由于抛售压力和不确定性使以太坊价格远低于本周期复苏早期阶段的水平，以太坊正挣扎在 1800 美元以下。下跌是持续的而不是突然的——CryptoQuant数据已经浮现了一系列链上信号的组合，这些信号揭示了价格行为背后的行为动态，从而挑战了当前流传的简单的看涨和看跌读数。
该分析同时检查三个指标——累积零售地址、SOPR 和 NUPL——以构建市场心理而非价格机制的图景。这张图揭示了市场夹在两种相反方向的力量之间。
以太坊的零售积累在 2025 年底和 2026 年初飙升至接近历史记录的水平。对这种激增的本能解释是看涨——更多的买家以较低的价格应该支持复苏。但 CryptoQuant 数据提供的历史背景使立即阅读变得复杂。从历史上看，最强劲的散户购买活动出现在市场周期的后期，正是在更大的参与者开始将其持有的资产分配给需求的时刻。
创纪录的零售积累并不一定是看涨信号。这完全取决于这些购买的另一方是谁。
SOPR 长期徘徊在 1.0 附近，增加了第二层脆弱性。投资者既没有实现有意义的利润，也没有经历重大的 损失 – 中性状态，反映进入市场的新资本有限，以及尚未向任一方向解决的价格结构。当 SOPR 在这一水平停留太久时，市场很容易受到损失驱动的抛售压力所产生的特定类型的崩溃的影响。
找不到底线的市场
加密量化 分析 添加 NUPL 维度来完成看跌情况，但不会使其绝对化。以太坊持有者的未实现利润已较周期高点大幅下降，但仍高于 2018 年和 2022 年熊市期间记录的极端水平。与历史底部的距离意味着，如果市场情绪继续恶化，仍有可能出现额外的抛售压力。从盈利枯竭的角度来看，最糟糕的情况尚未被定价。
Ethereum Accumulating Retail Adress | Source: CryptoQuant
分析中最令人震惊的信号是积累价格背离。散户投资者正在积极购买以太坊，而市场实力仍然疲弱。当异常的需求增长未能带来价格上涨时，解释几乎总是相同的：另一方的巨大抛售压力系统性地吸收了每一次零售购买。鲸鱼似乎正在进入市场多年来最强劲的散户买盘。
币安用户存款地址仍低于之前的牛市峰值，提供了部分抵消，防止情况完全看跌。许多 ETH 持有者仍在持有而不是将代币发送到交易所——这种行为减缓了下跌的速度，而不是阻止了下跌。
报告确定的远期风险是特定的、有条件的。 SOPR 跌破 1.0 将证实投资者主要是在亏损出售——这会引发损失驱动的抛售压力，这种压力在历史上加速了以太坊最具破坏性的下跌。再加上 NUPL 的疲软，这种组合将消除当前价格结构与 2018 年和 2022 年熊市最终形成真正底部之前所需的投降之间的剩余缓冲。
以太坊跌破关键支撑位
在彻底失去 1,800 美元至 1,850 美元的支撑区域后，以太坊仍然面临沉重的抛售压力，该支撑区域自 2 月份以来一直是最后的防线。日线图显示了多月分布范围的明显崩溃，在 2,300 美元阻力区遭到急剧拒绝后，ETH 交易价格接近 1,760 美元，该阻力区限制了整个 4 月和 5 月的每次复苏尝试。
Ethereum trading below $1,800 level | Source: ETHUSDT chart on TradingView
技术损失是巨大的。价格现已跌破所有主要移动平均线，50 天、100 天和 200 天趋势看跌。更重要的是，ETH 已经跌破了近四个月以来包含价格走势的盘整结构的下限。下跌期间成交量有所扩大，这表明卖方有信心，而不是暂时的流动性事件。
下一个主要关注领域约为 1,700 美元至 1,750 美元。该区域标志着图表当前需求区域的下边缘，并且代表了以太坊可能重新回到 2 月份投降低点之前的最后重要支撑。公牛需要积极防守该区域，以防止进一步调整。
从好的方面来看，1,850-1,900 美元附近的前支撑区域现在成为直接阻力。任何恢复尝试都必须首先恢复该水平，然后才能实现向 2,050 美元的移动。在此之前，趋势仍然坚定看跌，尽管超卖情况日益严重，但高点更低、低点更低以及势头恶化继续有利于卖家。
精选图片来自 ChatGPT，图表来自 TradingView.com
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