在我们第三次 以太坊上的企业直播 在会议上，欧洲经济区召集了连接去中心化金融网络和全球信用系统的主要架构师。主持者 雷德万·梅斯勒姆 专家组欢迎来自欧洲经济区的 梅林平等 （联合创始人 闪蝶） 和 查尔斯·詹森 （董事总经理，DeFi 转型负责人 标准普尔全球）讨论机构资产管理即将发生的转型。
在即将到来的节目之前播出 纽约 Vault 峰会，由 Morpho 和 S&P Global 在 纽约证券交易所（NYSE）， 这次讨论揭示了为什么机构兴趣已经决定性地转向孤立的风险模型和可定制的链上包装器。正如几十年前 ETF 扰乱了共同基金市场一样，可编程链上金库在结构上的定位是重塑机构投资组合设计的未来。
从集中风险转向独立的 Vault 基础设施
早期的去中心化借贷迭代严重依赖统一的流动性池。虽然这种设置提供了简单的用户交易体验，但它引入了严重的系统漏洞。如果池化协议中的单个资产遭受攻击或预言机故障，则整个池的资本都会受到损害。
为了弥合传统资本市场和去中心化协议之间的差距，该行业彻底重新设计了其后端架构。通过将市场核算层与主动风险管理层分开，基础设施提供商现在可以无缝隔离威胁。
“如果你把所有东西都放在一起……如果一种资产爆炸，每个人都会受到影响……三年前我们在建立贷款池时意识到这一点，并且我们决定：如果我们真的想扩大 DeFi 领域并将更多机构、金融科技和新实体引入该领域，我们需要隔离风险。” — 梅林平等、闪蝶
在这个孤立的框架下，风险被外部化到不同的、非托管的智能合约容器或保险库中。独立的风险管理者分别管理这些金库，允许机构和金融科技公司自上而下地选择其确切的参数、抵押品规则和风险承受能力。一家公司可以同时运营一个保守的、低收益的金库，同时运营针对特定客户情况定制的高风险产品。
机构对风险评级链上产品的需求
对链上收益率的基线需求已经远远超出了加密货币原生资产的范围。主要传统信贷工具、代币化货币市场基金和资产支持债务产品正在快速转移到链上。然而，阻碍资产管理者大规模参与的一个关键瓶颈是完全缺乏可见的、标准化的风险评估框架。
传统机构渴望将资本投入使用，但合规和风险部门在进入自动化环境之前需要可信的第三方评估。标准普尔全球向数字资产的战略扩张——包括稳定币可持续性评估和私人代币化货币市场评级——直接针对这种运营摩擦。
“现在 Morpho 上有这个标普 500 指数，用 Centrifuge 代币化……我可以接触标普 500 指数的价格，并获得额外的收益。这很好。但现在没有人能真正回答的是：风险是什么？……完全不知道我面临什么样的风险……现在没有一个非常明确的框架。” — 查尔斯·詹森，标准普尔全球
解决这种风险不确定性涉及解决深层次的结构性和法律问题，例如为智能合约审计建立明确的参数，以及定义金库创建者、管理者和底层基础设施之间的最终责任。
结构性融资的大规模定制
机构 DeFi 的真正结局不仅仅是对旧资产进行全面代币化；它是本地的、链上的起源。虽然信贷基金代币化代表了一个重要的过渡阶段，但它通常会在费用之上叠加费用。在接下来的五年中，贷款发放、账本记账和结构挖掘将直接迁移到不可变的公共协议上。
一旦金融资产原生存在于链上，金库就会转变为高度可定制的金融包装器。他们释放了传统金融中极其难以实现的能力： 投资组合的无缝大规模定制。
“有了金库，随着代币化规模的扩大，你将能够做到这一点……你可以开始创建那些专门为你制作的打包、定制的金库……这是投资组合创建的大规模定制，这在今天并不容易做到……金库可能会以某种形式颠覆 ETF。” — 查尔斯·詹森，标准普尔全球
通过先进的多代币金库结构，管理人可以毫不费力地打包指数代币化股票敞口，将其与自动私人信贷收益率混合，并将其与本地化的现实世界现金流锚定——立即创建完全适合个人客户风险偏好的定制投资组合。
企业财务主管的要点
- 实施风险隔离： 放弃集合资产协议，转而采用独立的金库架构，以保护核心企业流动性免受传染风险。
- 需求独立的风险框架： 在将机构资本部署到链上收益产品之前，需要进行透明、标准化的第三方信用和结构风险评估。
- 为本地链上起源做好准备： 认识到基金代币化是一个临时阶段；长期成本的降低将来自直接的链上资产起源，最大限度地减少中间费用层。
- 利用定制资产包装器： 将链上金库评估为传统 ETF 的高度先进的程序化替代品，从而实现实时投资组合定制和独特的收益生成。
