摩根大通于 5 月 12 日提交了摩根大通 OnChain 流动性代币货币市场基金（股票代码 JLTXX）的招股说明书。该基金专门投资于美国国债以及以国债和现金为抵押的隔夜回购协议，目标资产净值为 1.00 美元。
摩根大通对其进行管理，以满足稳定币发行人在 GENIUS Act 框架下可能需要的合格储备资产要求。
该文件将 JLTXX 归类为受监管的产生收益的现金工具，旨在作为机构的现金管理工具，靠近稳定币储备堆栈，基金份额和代币余额均不属于稳定币分类。
以太坊 是目前唯一可供投资者使用的区块链，尽管该文件预计将扩展到其他区块链。除了 Anchorage Digital 并发的 Solana 储备计划（摩根大通正在探索代币化工具解决方案）之外，该扩展说明还揭示了一种超越对冲的架构。
摩根大通正在将不同的区块链分配给机构现金系统中的不同工作，而以太坊则采用资金共享和所有权工作流程， 索拉纳 针对 储备金流动和金库业务。
| 物品 | 细节 |
|---|---|
| 基金名称 | 摩根大通 OnChain 流动性代币货币市场基金 |
| 股票行情指示器 | JLTXX |
| 申请日期 | 5月12日 |
| 文件夹 | 由国债和现金支持的美国国债和隔夜回购 |
| 资产净值目标 | 1.00 美元 |
| 监管定位 | 设法满足稳定币发行人在 GENIUS 法案框架下可能需要的合格储备资产要求 |
| 区块链启动时 | 仅限以太坊 |
| 接入模式 | 经许可；只有经过批准的钱包地址才能列入白名单 |
| 合法所有权记录 | 由转让代理人维护的投资者登记册 |
| 稳定币接口 | 仅可通过 Morgan Money 购买 |
| 支持的稳定币 | 仅限 USDC |
| 它不是什么 | 不是稳定币；不是稳定币发行人；不是未经许可的 DeFi |
| 为什么这很重要 | 一种受监管、有收益的机构现金工具，位于稳定币储备堆栈附近 |
摩根大通如何分配每条链
JLTXX是一个包裹着机构控制的公链产品。只有经过批准的区块链地址才能加入允许列表，并且只有允许列表中的地址才能购买、兑换或转移代币余额。
基金的过户代理人以传统记账形式将正式所有权记录保存在投资者登记册内，该登记册决定 合法的 所有权。
代币余额为持有者提供了提交交易请求的机制，而合法所有权仅在转让代理更新登记簿时才进行转让。稳定币服务仅通过 Morgan Money 提供， 美国农业部 作为唯一支持的稳定币。
该结构展示了摩根大通如何使用以太坊作为公共链，在严格许可的机构产品中进行分配和交易请求，其中互操作性和未来的可转移性来自链，而合法所有权、身份和运营控制仍保留在传统基金基础设施内。
这是继摩根大通于 2025 年 12 月与 MONY 建立的计划之后，MONY 是其第一个代币化货币 市场 基金，通过 Morgan Money 在公共以太坊上以 506(c) 私募形式推出，由 Kinexys Digital Assets 提供支持。
JLTXX 将该模式扩展为可供更广泛投资者群体使用的注册基金。以太坊上的两种代币化货币市场产品，均包含短期国债敞口，均通过摩根货币作为分配和稳定币接口点流动。
以太坊在代币化资产方面的领先地位强化了这一选择，因为 RWA.xyz 显示以太坊的代币化现实世界资产价值约为 176.3 亿美元，而 Solana 的资产价值约为 23.1 亿美元，而且摩根大通自己的代币化材料指出，大多数代币化货币市场基金都是在以太坊上推出的。
这 索拉纳腿 该堆栈的诞生源于 Anchorage Digital 于 5 月 5 日宣布的“无现金储备”计划。稳定币储备将存在于 Solana 上的有收益、低风险的代币化工具中，并通过按需流动性从这些持续部署的资产中进行赎回。
安克雷奇表示，它正在与摩根大通合作探索支持该框架的代币化工具解决方案，将摩根大通定位为储备层的潜在工具供应商。
Anchorage 建立 Solana 的理由是可操作的，因为该网络提供了一个高吞吐量、低延迟的基础设施，专为持续结算和资产移动而构建。
签证的 稳定币结算试点在 9 个区块链上以 70 亿美元的年运行率运行，支持以太坊和 Solana，并将 Solana 的速度和成本结构构建为适合支付和结算轨道。
贝宝 放 PY美元 在 Solana 上也具有相同的逻辑，优先考虑吞吐量和成本效率而不是资产记录。
完整的现金堆栈及其含义
作为单独的产品，MONY 和 JLTXX 是代币化的货币市场基金。作为组件，它们占据更大架构中的特定层 摩根大通 已经组装了好几年了。
Kinexys Digital Payments 将基础作为许可的区块链系统和存款账户分类账，每天处理超过 50 亿美元的实时跨境支付。
这是银行资金和结算控制层，在摩根大通的机构基础设施内运行。除此之外，MONY 和 JLTXX 将短期国债敞口转换为可通过 Morgan Money 获取的链上基金份额，为机构客户提供可与区块链原生工作流程交互的可产生收益的现金等价物。
JLTXX 通过 Morgan Money 进行可选的 USDC 转换，将基金份额与稳定币经济联系起来，同时保留基金作为受监管货币市场工具的分类。
储备运营层是安克雷奇 Solana 计划的一部分，摩根大通正在探索 Solana 上持续持有的有收益、快速流动的储备资产的工具供应作用。
截至12月31日，摩根大通管理着近1.5万亿美元的短期资产，该公司将自己描述为世界第一的机构货币市场管理公司。
当全球最大的机构流动性管理公司为稳定币储备堆栈提交代币化政府货币市场基金并同时探索 Solana 上的储备运营基础设施时，整个堆栈就是稳定币储备堆栈的相关单位。 分析。
| 层 | 摩根大通相关成分 | 链条/导轨 | 核心功能 | 为什么这很重要 |
|---|---|---|---|---|
| 结算控制层 | Kinexys 数字支付 | 获得摩根大通许可的铁路 | 实时支付结算控制 | 摩根大通基础设施内部银行资金流动的基础层 |
| 产生收益的现金层 | 莫尼 | 以太坊 | 代币化货币市场基金份额 | 第一个基于以太坊的短期国债敞口代币化基金包装器 |
| 产生收益的现金层 | JLTXX | 以太坊 | 注册代币化政府货币市场基金 | 将摩根大通的代币化现金产品扩展到更广泛的机构产品 |
| 稳定币接口层 | 摩根货币 + USDC 兑换 | 以太坊/稳定币铁路 | 将代币化基金份额与稳定币用户连接起来 | 让机构在受监管的基金敞口和稳定币经济之间切换 |
| 储备运营层 | 安克雷奇与摩根大通的“无现金储备”计划探索代币化工具支持 | 索拉纳 | 及时的流动性和储备变动 | 将 Solana 定位为稳定币资金管理更快的运营轨道 |
| 战略要点 | 多链机构现金架构 | 以太坊 + Solana + 私人银行铁路 | 不同的链分配给不同的作业 | 建议机构可以建立一个现金堆栈，而不是选择单个区块链获胜者 |
摩根大通堆栈的场景
牛市的情况是 天才法案 稳定币 规定 JLTXX 创造了对储备工具 JLTXX 的设计目的的机构需求。
稳定币 发行人需要有收益、合规的储备资产，摩根大通将通过基于以太坊的基金提供这些资产，而安克雷奇的 Solana 模型则负责处理储备变动和即时流动性。
双链架构似乎处于有利位置，摩根大通在稳定币经济中占据了机构现金管理层的很大份额。
在这种情况下，该文件的扩展条款就变得很重要，因为 JLTXX 可以扩展到 Solana 本身，从而将基金份额分配和储备操作之间的窗口压缩为单一机构工具。
最糟糕的情况是，跨两个区块链、多个控制系统和单个稳定币接口的操作碎片对于 采用 规模化。
允许名单、转让代理控制、摩根货币作为唯一的稳定币网关以及单独的 Solana 储备层要求机构管理比银行铁路解决方案所需的更多的移动部件。
JLTXX 文件本身就是控制开销的证据。投资者登记册、允许名单和稳定币服务限制都引入了与更简单的银行产品不同的操作依赖性。
在这个世界中，JLTXX 仍然是一个利基包装器，Solana 储备模型仍然是探索性的，Kinexys 在许可的轨道后面吸收了更多的机构结算量。
这两种情景都取决于稳定币储备需求在监管下增长的广泛程度以及合格储备资产标准最终确定的速度。在监管结构明确之前，摩根大通的堆栈被视为一个结构良好的选择。
