顶级加密货币基金面临 8.62 亿美元高额清算风险，以太坊遭受数十亿美元抛售压力

Jack Yi 的趋势研究建立的以太坊杠杆头寸在压力下继续平仓。

该头寸是通过 Aave 的借贷协议组建的，据报道在高峰期借入的稳定币达到了约 9.58 亿美元，但随着以太坊价格下跌，由于反复的防御性销售，该头寸一直在萎缩。

2月4日，趋势又存入 10,000 ETH （约2120万美元）至币安根据链上跟踪配置文件 Lookonchain，出售和偿还贷款。

该头寸目前持有 488,172 ETH，按当前价格计算价值约为 10.5 亿美元。

去杠杆化从2月初开始，当时趋势售出 33,589 ETH （约 7900 万美元）并使用了 7750 万美元泰达币偿还债务，从而将报告的清算门槛从 1,880 美元提高到 1,830 美元。

2 月 4 日的出售标志着控制撤退的最新一步，旨在保持其地位，因为以太坊交易走低。

市场关注的是，在流动性稀薄的情况下解除十亿美元杠杆押注的机制可能会引发连锁反应，从而使市场的波动速度快于流动性本身所暗示的速度。

数字表明什么

Lookonchain 报告称，Trend Research 将其基于 Aave 的借入稳定币杠杆率扩大至约 9.58 亿美元，支持其持有量最高时约为 601,000 ETH。

该头寸使用以太坊作为抵押品来借入稳定币，从而形成了一个循环，即以太坊价格下跌降低了抵押品价值。与此同时，债务保持固定，采用经典的杠杆多头结构。

自 2 月初以来，Trend 在多笔交易中已出售至少 112,828 ETH。持仓量从约 601,000 ETH 下降至 488,172 ETH，减少约 19%。

按目前接近 2,150 美元的价格计算，剩余头寸价值约为 10.5 亿美元。

阿卡姆此前估计，当清算风险首次在 1,800 美元附近出现时，该头寸的未实现损失减少了约 5.62 亿美元。目前，该头寸自 1 月底以来已减少 8.62 亿美元。

趋势研究持股（来源：Arkham Intelligence）

数据表明多个 Aave 头寸具有不同的清算阈值，其中一个边的清算阈值约为 1,558 美元，这表明该结构可能比单个整体触发器更复杂。

反复抛售表明了一种通过自愿减少风险敞口来保持领先于强制平仓的策略。每次销售都会偿还债务，从而减少未偿债务总额并改善健康因素，健康因素是决定清算资格的抵押品价值与债务价值的比率。

然而，每次销售也会锁定损失并减少剩余赌注。

Aave 清算不会在一笔大宗交易中将抵押品倾销到公开市场上。

相反，他们将抵押品转移给清算人，清算人偿还借款人的部分债务并收到扣押的 ETH 以及清算奖金。然后清算人决定如何以及在哪里出售或对冲该 ETH。

当仓位的健康因子低于 1 时，清算过程就会开始。Aave 的平仓因子决定了债务金额可以在一次清算事件中偿还。

当健康系数在0.95到1之间时，最多可以清算50%的债务。当健康系数低于0.95时，最多100%的仓位可能会被清算。

这会产生两种状态：如果位置徘徊在阈值附近，则为逐步的、可管理的过程；如果健康因子骤降，则为悬崖。

潜在清算金额取决于剩余债务。如果Trend通过最近的销售成功减少了债务，则最大清算流量将小于最初的9.41亿至9.58亿美元债务区间。

然而，剩余的 488,172 ETH 仍然相当于约 10.5 亿美元的抵押品，如果强制清算加速，足以推动市场。

以太坊 24 小时交易量约为 490 亿美元。即使是剩余头寸的一半，即大约 244,000 ETH 或按当前价格计算 5.25 亿美元的强制清算，也将占每日交易量的 1% 左右。

这听起来很容易理解，但两次现实检验使数学变得复杂。