几十年来，批发美元结算意味着等待 Fedwire 开通，而摩根大通则不再等待。
该银行将其获得许可的“JPM Coin”系统转换为 JPMD，这是一种由摩根大通保险余额支持的存款代币，并将其放置在 Coinbase 的 以太坊 第 2 层 (L2) 基础。
试点 B2C2 交易， 币库，和万事达卡已经上线。这一时机并非偶然，因为摩根大通押注，在美联储决定是否延长 Fedwire 营业时间之前，企业财务主管和交易部门将为可编程的全天候流动性付费。
这不是 DeFi 实验，而是通过智能合约挂钩在公共轨道上运行的受监管银行资金。
JPMD 代表具有系统重要性的银行的实际存款负债，受 FDIC 保险和银行监管。然而，分类账现在驻留在以太坊汇总上，而不是摩根大通的内部数据库上。
该银行将其描述为商业银行货币的可编程性：即时、可组合，并且在市场不睡觉时可用。
24/7 主张及其边界
在使用 JPMD 的两个摩根大通客户之间，结算运行 24/7。由于代币移动和摩根大通的内部账本同时更新，转账在几秒钟内即可在 Base 上完成。
高管们正在推销“秒”和“永远在线”的结算，并且在网络内，他们可以实现这一点。
当前的限制是互操作性。真正的银行间结算仍然需要交易对手银行发行兼容的代币或回退到遗留基础设施。
如果交易对手在其他地方开设银行，JPMD 就不再是即时货币，而是成为一种债权，需要通过 RTP 或 FedNow 进行零售规模的流动，或者在 Fedwire 重新开放进行批发准备金转账时通过 Fedwire 进行转换。
这是摩根大通范围内的全职结算，而不是美国各银行的通用 24/7 结算。
美联储已提议将 Fedwire 扩展至 22/7/365 运营，但这仍然是一个提议。与此同时，JPMD 今天在单一机构的范围内提供这种体验。
Base 获得什么，以太坊吸收什么
这些是公开汇总的许可余额。
Base 提供廉价的区块空间和原生智能合约功能，而摩根大通则通过白名单和合约级访问逻辑控制谁可以持有 JPMD 或与 JPMD 交互。
相对于零售 DeFi 交易量，直接的链上足迹将不大，但其象征意义相当大：受监管的银行资金现在在以太坊 L2 上进行交易。
这意味着受 ETH 保护的基础设施承载银行级流量，并且合规性门控应用程序可以插入与无需许可协议相同的执行环境中。
Coinbase 目前已经对 Base 进行了定位，因为“链上机构”是其推出时的宣传语。
现在，一家大型银行正在通过选择 Base 而不是私有链或联盟链来验证这一论点。对于以太坊来说，这为 L2 安全需求引入了一种新的经济活动，即使这些流动从未与开放的 DeFi 市场互动。
对于 Base 来说，它是机构领域产品市场契合度的证明，也是对抗缺乏可比监管关系或托管整合的 L2 竞争的护城河。
存款代币和稳定币
存款代币是对特定银行的债权，而不是对非银行发行人的储备组合的债权。这种结构性差异很重要，因为 JPMD 可以在银行业范围内产生利息，并且对持有稳定币面临内部或监管限制的财务主管有吸引力。
然而，存款代币在各机构中尚未普遍与现金类似，因为当交易对手不属于同一发行人时，其价值主张就会减弱。
期待共存而不是取代。 USDC 仍然是开放的、可组合的美元，适用于银行关系不存在或无法扩展的无需许可的场所和跨境流动。
JPMD 是用于大型、KYC 交易和交易所抵押品管理的门控轨道，Coinbase 可以原生集成。
怀疑论者已经认为，在多银行互操作性到来之前，存款代币并不是支付突破。在那之前，它们都是具有智能合约功能的围墙花园。
此举使摩根大通能够绕过“银行营业时间”限制，而无需等待美联储延长 Fedwire 或在全行业大规模采用 RTP 和 FedNow。
摩根大通客户之间的盘后流动性洗牌变得微不足道，因为如果需要的话，企业财务主管可以在周日凌晨 2 点转移数百万美元。这给仍然受批量结算窗口和工作日截止时间限制的银行带来了竞争压力。
这一变化还造成了战略紧张。美联储提议的 Fedwire 扩展将在整个银行系统中提供始终在线的批发结算，但摩根大通今天正在其自己的墙内提供这一未来的版本。
如果其他大型银行效仿自己的存款代币，除非标准趋同，否则该行业可能会分裂成竞争网络。
如果他们不遵循，摩根大通将获得流动性和服务优势，随着客户将其活动与银行合并，这种优势会自我强化，银行可以随时转移资金。
多银行网络是解锁之门
最终结果取决于互操作性。如果其他具有系统重要性的银行发行兼容的代币，或者美国和英国的监管责任网络等举措 代币化存款试点 集中在共享标准上，那么“24/7 银行货币”就不再是单一银行的能力，而是开始类似于新的可编程清算层。
那时存款代币将成为基础设施，而不仅仅是产品。
短期内，JPMD 在 Coinbase 场所和托管工作流程中的使用情况将受到密切关注。结算、抵押品管理和公司财务清理是最明显的应用。
如果交易量增长并且其他银行加入，竞争动态就会发生变化：Base 成为机构美元流动的共享结算场所，而以太坊 L2 成为可编程银行资金的默认执行层。
如果他们不加入，摩根大通将为自己的客户建立更快的管道，并提醒人们美联储不再控制批发结算的日历。
