代币化抵押品如何才能扩大规模——企业以太坊联盟

12 月阿布扎比金融周小组对话的主要内容。

在 2025 年阿布扎比金融周上，关于资本效率的讨论始终回到同一个问题——当今的市场基础设施是否真的是为了支持它而建立的。

在一个专注于构建代币化杠杆轨道的小组中，企业以太坊联盟执行董事 Redwan Meslem 与保险、清算、托管和交易领域的领导者一起探讨了代币化抵押品与机构规模采用之间的真正障碍。

谈话很快就超越了代币化是否重要，而是集中在如何、在哪里以及在什么限制下将其集成到杠杆、信贷和流动性框架中。

在保险承保、CCP 和托管方面，小组成员集中在一个现实上：抵押品生命处于风险管理、法律确定性和运营控制的交叉点。

从保险的角度来看，代币化资产面临四个方面的直接审查：稳定性、法律明确性、透明度和监管接受度。即使在全球范围内部署了数千亿美元作为法定抵押品，基于加密货币的抵押品仍然处于边缘地位——不是因为流动性限制，而是因为监管机构仍然对可执行性、估值标准和托管模式缺乏信心。

清算和衍生品基础设施呼应了这一观点。中央对手方不会通过“加密与 TradFi”的视角来评估抵押品，而是评估资产是否可以可靠地估值、按账户分配、24/7 动员并在不引入系统性风险的情况下进行清算。

在这种情况下，代币化是为了缩短结算周期并减少已经全天候运行的市场中的交易对手风险。

监护使讨论变得更加集中。如果无法实时行使控制权，仅法律所有权并不能使资产用作抵押品。

安德烈·马杰森 的 瑞士比特币 简洁地抓住了监护权挑战：“不是你的钥匙，不是你的硬币。”当抵押品价值快速变化时，立即采取行动的能力就很重要，而复杂的托管或授权结构可能会在最需要的时候破坏可执行性。

这是代币化资产面临的第一个真正的机构压力测试，不是发行，而是压力下的执行。

当话题转向互操作性时，Redwan 的观点很明确：没有连接性的代币化只会在链上重新创建传统金融的孤岛。

“没有我们解决不了的技术问题，”他指出，但互操作性只有在促进资本流动而非碎片化的情况下才能创造价值。代币化资产必须能够跨场所移动、与现有系统通信，并在清算、结算和抵押品管理工作流程中保持可组合性。

标准开始出现——包括基于 ERC 的框架获得了合规代币化的吸引力——但 Redwan 强调，仅靠标准是不够的。当技术设计融入业务现实时，真正的工作就会发生。

很多时候，加密货币对话，尤其是机构对话，仍然以工程为先。相比之下，机构采用需要将这些标准转化为语言风险委员会、合规团队和财务部门可以采取的行动。

该小组提出的最低调但最关键的见解之一是监管等效性的作用。

全球市场之所以发挥作用，是因为司法管辖区承认彼此的监管制度具有可比性。除非在国家之间，而且在不同类型的机构之间出现类似的等价性，否则代币化抵押品不会在全球范围内扩展。银行长期以来一直充当值得信赖的抵押品中介机构。代币原生托管人最终必须被认为具有类似的信托、合规和监管标准，以使监管机构感到放心。

“拥有平等和可识别的同等制度非常重要”， 说 萨布丽娜·威尔逊 的 GFOX，强调监管的等效性，而不是新颖性，才是全球市场大规模运作的原因。

保险方面强化了这一主题 叶海伦，首席执行官 量子位承销，他指出了一个不同但相关的差距： “我们如何才能真正拥有像银行一样可信的同等监管实体……这样监管机构就会说，‘是的，我们实际上接受这一点’？”

从欧洲的 MiCA 框架到中东的区域实验，监管的确定性即使不完善，也比监管的沉默更具催化作用。

雷德万的结束语引起了金融界人士的强烈共鸣： 当系统触及实体经济时，“我们信任的代码”是不够的。

以太坊和更广泛的生态系统不再处于起步阶段。隐私保护标准、互操作性框架和企业级工具正在迅速成熟，但进展取决于构建者和机构之间的持续对话，而不是并行对话。

代币化抵押品的未来不会由单一协议或司法管辖区决定。它将取决于标准、监管和基础设施如何有效地围绕共享风险模型融合。

会议结束时，小组就务实的前景达成了一致。代币化抵押品不太可能在一夜之间取代传统系统。相反，它将成为机构工具包中另一个日益重要的工具。

真正的转变在于速度：更快的结算、降低的交易对手风险以及更有效地利用整个市场的资本。如果这些好处成为现实，代币化将不仅仅是简单地实现抵押品现代化——它将悄然重新定义整个金融体系的杠杆、信贷和流动性的结构。

正如 Redwan 所说，一旦互操作性和信任到位，可以参与的资产范围可能会远远超出今天的想象——从金融工具到现实世界的价值本身！