一家管理着超过 2860 亿英镑（$377B）资产的英国投资经理正在使用 BAGEY 测试更清晰的基金代币化版本：公共区块链被用作记录的一部分，表明谁拥有受监管的英国基金。
这最终将代币化的争论转移到了基金管理上，而不仅仅是分配上。代币化基金仍然可以是对传统产品的区块链形式的债权，其决定性所有权记录位于其他地方。
Baillie Gifford 提出了一种更强大的模型，其中链上记录构成合法所有权登记册本身的一部分。
在该版本中，代币成为记录投资者持有量的手段。其后果是显而易见的：如果受监管的基金所有权可以本地存在于公共链上，那么变化就在于基金管理堆栈，而不是加密货币市场风险。
Baillie Gifford 的数字资产 材料 将代币化视为所有权记录、结算、访问和客户结果的升级。其吸引力在于，当所有权在共享轨道上表示时，记录和流程的移动方式可能会有所不同。
此次发布以肯定的方式回答了一个狭隘的代币化基金问题：受监管的基金正在转向公共链上的合法基础设施，而不是现有产品的区块链包装版本。
该模型仍需证明它可以支持二次转移、全天候结算或受控一级市场环境之外的抵押品使用。
原生发行通过代币化改变所有权记录
BAGEY 的核心主张是原生发行。贝莉·吉福德 描述的 它是完全由英国监管的本土代币化基金，通过英国监管的 OEIC 结构运营，发行日期 以太坊 和 索拉纳、BNY 提供代币化和钱包基础设施，NatWest 信托和托管服务机构充当托管人。
如果区块链是合法的登记册，那么基金管理人、托管人、转让代理、保管人和投资者所进行的协调不仅仅是一个私人数据库，该数据库随后与代币进行协调。
共享账本成为记录谁拥有什么的一部分。
这与标记化包装器有本质上的不同。包装器可以为投资者提供基于区块链的基金风险敞口，同时在传统基础设施内保留具有法律决定性的登记。
它仍然有用，但操作重心保持在链外。 BAGEY更重要的主张是记录层本身已经移动了。
| 模型 | 所有权存在的地方 | 令牌的作用 | 主要问题 |
|---|---|---|---|
| 原生代币化基金 | 链上记录作为基金所有权登记册的一部分呈现 | 记录投资者直接持有受监管基金 | 法律、托管、转移和回收控制能否在生产中发挥作用？ |
| 标记化包装器 | 单独的基金或管理人记录仍然是决定性的来源 | 代表对链下产品的访问 | 除了分发之外，包装器是否增加了真正的实用性？ |
| 加密货币暴露产品 | 传统产品记录仍然是核心 | 提供代币、链或相关策略的曝光 | 资产价格表现如何？ |
这种区别使 LINK、ETH 和 SOL 的价格行为处于次要地位。链环 放大发射，以太坊和 Solana 提供了公共链基础设施，但新闻的焦点是资金所有权是否可以本地记录在受监管结构内的共享公共分类账上。
英国背景将代币化转变为基金管道
英国背景是核心。金融行为监管局发布 PS26/7 关于基金代币化 4 月 30 日，规定授权基金经理如何在现有授权基金框架内使用分布式账本技术。
该政策声明涵盖了代币化基金模型和基于 DLT 的单位持有人登记册，为 BAGEY 提供了超越孤立产品发布的监管框架。
CryptoSlate 此前曾报道过英国的迁移 批准 FCA 授权投资基金代币化。早期的转变很重要，因为 BAGEY 现在通过特定的资产管理人、基金结构、服务提供商堆栈和公共链实施来支持政策方向。
它还遵循 Chainlink、Swift、UBS 和其他公司进行的代币化基金实验 认购和赎回， 也 转让代理自动化。这些试点表明传统的基金工作流程可以与区块链系统集成。
BAGEY 进一步推动了这个问题。相关问题是受监管基金所有权的记录是否可以本地驻留在公共链基础设施上，而不是单个工作流程是否可以自动化。
对于资产管理者来说，这转移了举证责任。代币化基金包装器可以根据访问、分配和投资者需求进行评估。
必须评估原生基金记录的法律终结性、运营弹性、对合格持有人的控制、失败或错误的转账、钱包丢失、制裁筛选、赎回时间以及区块链条目对基金可执行的时间点。
这些都是实用的后台细节。他们决定代币除了发行和赎回之外是否还能发挥作用。
理论上，可以作为合法所有权记录而被信任的基金代币可以更容易地在批准的持有者之间转移，并在传统市场时间之外进行结算，因为交易对手可以看到并依赖所有权记录。如果这些法律和运营控制仍然有限，代币化就更接近于受控的分销渠道。
同样的谨慎也适用于抵押品。 Baillie Gifford 更广泛的代币化材料讨论了资产流动性和客户结果，但仅 BAGEY 的发行记录并不能证明该基金代币已被市场场所接受为抵押品。
这就是为什么接下来的披露与发布标签一样重要：它们将显示链上登记册是否会改变日常基金运作或主要改变产品的发行方式。
接下来的测试是操作证明
BAGEY 表明，大型传统资产管理公司愿意将受监管的基金结构置于公有链轨道上，并将结果描述为原生而非包装。它还表明主要服务提供商可以纳入该结构。
纽约银行的基础设施角色和国民西敏寺银行的托管角色很重要，因为受监管的基金并不能仅通过智能合约成为合法的基础设施。他们需要机构能够捍卫的监督、和解、控制、托管程序和投资者保护。
此次发布并未表明代币化基金单位将全天候自由交易，被广泛接受作为抵押品，或取代基金管理堆栈的其余部分。这些结果需要实际转移机制、二级流动性、投资者入职、赎回表现和压力下法律处理的证据。
这是对代币化基金的下一个测试。业界已经知道金融产品可以在区块链上表示。
更棘手的问题是，监管机构是否会将公链记录视为其他市场参与者建立、更新和依赖合法所有权的地方。
如果答案是肯定的，那么标记化就不再只是一个包装故事。它改变了基金所有权背后的管道。
资产管理公司不仅会在产品风险方面进行竞争，还会在其基金记录的速度、透明度、可移植性和运营可靠性方面进行竞争。
如果答案仍然片面，BAGEY 可能仍然很重要，但方式更加有限。它将表明，原生发行可以在受控环境中发挥作用，同时将最重要的市场功能（包括点对点转移和抵押品使用）留到以后进行。
目前，BAGEY 继续推进讨论，但没有结束它。这是对公共区块链是否可以携带受监管的所有权记录的现场测试，而不是证明它们已经取代了旧的基金管理堆栈。
