比特币可能不再在短时间内与标准普尔 500 指数保持同步，但这并不意味着它已经逃脱了更广泛的避险机制。在阿克塞尔·阿德勒（Axel Adler Jr.）最新的早间简报中，更重要的信号不是短期相关性的崩溃，而是比特币相对于美国股市的持续相对疲软。
比特币相对于标准普尔 500 指数走弱
阿德勒的论点基于两张图表，将它们放在一起反驳了越来越熟悉的说法，即较低的 比特币（67,744.00 美元·实时）-股权相关性自动指向脱钩。第一个是 13 周 BTC-S&P 相关性，该相关性最近转为负值并保持在零以下。从表面上看，这对比特币来说可能是有建设性的。但阿德勒认为这种解读很容易被误解。
他写道：“13 周的相关性衡量了 BTC 和标准普尔 500 指数的周回报率在短时间内的变化程度。” “最近几周，短期相关性已转为负值，并一直保持在零以下。乍一看，这可能看起来像是比特币与股票之间的联系松动，但实际上，这更可能反映了最近几周的波动性，比特币的孤立反弹与指数的持续疲软交替出现。”
这种区别是该注释的核心。相关性下降或负相关仅表明这两种资产不再在该窗口内整齐地移动。它并没有说比特币很强大。它并没有说资本将比特币视为防御性资产。而且它并没有证实市场已经开始独立于对股市的宏观压力而对比特币进行定价。
为此，阿德勒引用了第二张图表：BTC/S&P 价格比率。这就是解耦的理由不成立的地方。该比率追踪比特币相对于标准普尔 500 指数的表现，自今年年初以来一直在下降，并且仍然面临压力。实际上，这意味着即使在短期相关性减弱的时期，比特币的表现也一直逊于股票。
阿德勒写道：“对市场来说，重要的不是负相关性本身，而是比特币的表现是否持续优于标准普尔指数。” “目前还没有得到确认，因此现在谈论比特币实现真正独立于避险制度还为时过早。”
这一框架很重要，因为它将焦点从单一统计指标转移回市场行为。如果比特币真正脱钩，相对强度的情况可能会有所改善。相反，阿德勒认为，市场仍然将比特币视为一种高贝塔风险资产，一种比指数“风险更高、回撤幅度更大”的资产。
他在说明的结论中更加明确地阐述了这一点。 “市场目前发出了一个令人不安但相当诚实的信号，”阿德勒写道。 “标准普尔 500 指数继续下跌，而 BTC 不仅容易受到外部避险压力的影响，相对而言，它的表现仍然逊于该指数。目前的情况仍然是避险。”
在这个框架中，更有用的触发因素不是相关性是否会再持续一周保持负值，而是 BTC/S&P 比率是否可以逆转并保持在较高水平。阿德勒表示，只有表现相对优异的“新的稳定机制”才能支持真正的脱钩论点。在那之前，市场信息仍然很简单：比特币和股票之间的关系可能变得不那么线性，但风险敏感度并没有降低。
截至发稿时，BTC 交易价格为 66,652 美元。
