以太坊 同时收到两个标题信号，它们指向不同的方向。
链上追踪器已标记出与以下相关的 ETH 销售激增： 维塔利克·布特林，网络上最知名的人物。
几乎同时， 以太坊基金会 开始抵押其部分资金，将此举定位为自身融资和支持区块链方式的长期转变。
在更强劲的市场中，这两种发展可能会成为常态。在当今的避险大盘中，对比就是故事。有一个标题看起来像是在出售。另一个看起来像是承诺。
因此，ETH 投资者必须决定哪条消息更重要：一条可能有助于使数字资产重返 2000 美元以上，或者一条可能进一步将其压向 1000 美元。
Buterin 的 ETH 抛售速度已成为市场故事
最实用的构图方式 Buterin 相关活动 是节奏，不是总数。
与 Buterin 相关的钱包在大约 2.5 天内出售了大约 3,765 个 ETH，自 2 月 2 日以来出售了大约 10,723 个 ETH。
以美元计算，该活动已 报道 最近的爆发价格约为 710 万美元，本月迄今约为 2170 万美元，平均售价接近 2,027 美元。
这种加速正是交易者的反应。几百万美元的销售额本身并不是 ETH 的不稳定事件。
然而，抛售速度的加快可能会带来影响，因为在需求已经不确定的时期，这会增加持续过剩的风险。
它还发挥了一种熟悉的加密模式的作用。加密货币投资者观察已知的钱包不仅是为了估计供应量，也是为了推断信心。
这一推论往往是站不住脚的，因为钱包可能会因与市场观点无关的原因而变动，但它仍然会影响仓位。在避险条件下，这种影响可能会很大。
还有一个规模化的现实检验，可以让 Buterin 的故事保持在正确的轨道上。
根据 SoSo Value 的数据，过去四个月美国现货 ETH ETF 净流出近 30 亿美元 数据。
这些数十亿的资金流出可以转化为 ETH 等值的数字，是 Buterin 最近销售总额的数倍。
当 ETF 为净卖家时，ETF 包装器可以以钱包观察无法做到的方式主导价格走势。
这并不能消除可见抛售的影响。它重新构建了它。在今天的市场上，Buterin 的头条新闻更有可能是一种情绪催化剂，而不是供应冲击。
基金会的质押举措试图改变融资方式
以太坊基金会的质押推出是一个反信号，它反映了以太坊最持久的内部争议之一。
2 月 24 日，该基金会表示：
“以太坊基金会已开始抵押其金库的一部分，符合去年宣布的财政政策。今天，EF 存入了 2016 年的 ETH。大约 70,000 ETH 将被抵押，奖励将直接返回 EF 金库。”
多年来，常见的批评很简单，“EF 出售 ETH 为运营提供资金”。这一框架将财政部活动转变为管理权公投。
它还邀请交易者将每次国债变动视为市场事件，即使金额相对于流动性而言很小。
质押将框架转向“EF 赚取协议原生收益来资助运营”。这比定期清算模型更接近捐赠模型。
它并没有消除销售，因为许多成本都是以法定货币计价的。它可以减少强制出售保证金的需要，并提供更系统的资金管理方法。
近期的数学计算是适度的。相对于大约 3700 万 ETH（约占供应量的 30%）的质押基数，70,000 ETH 不足以改变 质押市场 有意义地。
但从象征意义上来说，它是一个值得注意的支点。
正常情况下，网络质押收益率约为 2.8% 至 3.0%，70,000 ETH 每年可产生约 2,000 ETH（以 ETH 计算）。
这种收益并不能替代预算，但它是一种经常性的资金流，可以让资金感觉不那么临时。
该基金会还将这项工作定位为最佳实践的示范，强调分布式签名者、多客户方法以及弹性和客户多样性。
这部分是技术性的，部分是声誉性的。这是质押，也传达了 EF 希望被视为管家的愿望。
以太坊更深层次的紧张，使用仍然很重要，货币化看起来更加疲软
由于以太坊处于一个奇怪的基本位置，因此出售 Buterin 的故事变得更加困难。
以太坊继续主导主要结算渠道，尤其是稳定币和代币化资产。它仍然是价值如何在加密货币市场中流动的核心。
然而，L1 获得的直接费用收入较少，这意味着最明显的货币化渠道——费用消耗——的支持力度较小。
超低气体 对用户有好处。然而，它不太支持“燃烧作为价值获取”的故事，因为基本费用燃烧随着费用的增加而下降。
当燃烧疲弱时，ETH 的供应故事看起来更像是一种传统的发行资产，人们的注意力会转向另类支撑梁、ETF 流量、宏观风险偏好和质押收益率。
质押本身仍然是其中的重要组成部分。验证者仪表板显示了一个很长的进入队列，以数百万 ETH 和数周的等待时间来衡量。
这表明人们对 ETH 作为产生收益的资产， 即使价格情绪波动。
这里有一个悖论。更高的质押参与度可以收紧流动性。更严格的浮动会放大压力期间的波动性，因为自由流通的供应份额较小。
在恐惧驱动的市场中，叙事可以变得更加自我强化。负面的标题可能会引发抛售，抛售可能会给价格带来压力，而价格变动会让标题感觉比刚出现时更重要。
交易者隐式定价的三种情况
构建接下来的最简洁的方式是结合流量、费用和光学的场景。
- 场景 1：流态稳定（基本情况）
如果 ETF资金流出 随着经济放缓和宏观环境变得更加有利，市场对个别卖家头条新闻的敏感性往往会减弱。在这种环境下，EF 的质押转移有助于发出长期财务纪律的信号。价格可以重新围绕更广泛的 ETH 主题、扩容、第二层增长以及通过 ETF 进行机构准入。
- 情景 2：风险规避持续存在（看空情况）
如果宏观不确定性和资金外流持续下去，流动性不足就会成为头条新闻。在那段录像带中，市场不太关心 Buterin 的销量是否“大”，而更关心这种抛售是否成为更广泛质疑的便捷代表。低费用条件使燃烧疲软，这给熊市带来了简单的叙事钩子、较软的货币化以及糟糕的视觉效果。
- 场景 3：货币化回报（牛市）
如果费用压力反弹，无论是由于 L1 使用量的增加、价值捕获的变化还是新的需求驱动因素，ETH 的供应情况都会改善。在这种环境下，质押收益率成为更强大的总回报故事的一部分。
值得注意的是，21Shares 素描的 长期 ETH 的波动范围从看跌情况下的 1,000 美元左右到看涨情况下的 4,000 美元左右，流量和货币化在价差中发挥了很大作用。
这些情况都不是由一个人的销售决定的。但在一个已经动荡的市场中，钱包里的人仍然很重要。
