2025 年，比特币经历了动荡不安的第四季度。比特币经历了动荡的 12 月，价格下跌近 9%，波动性飙升至 2025 年 4 月以来的最高水平。
在其最新的 12 月中旬“ChainCheck”中 报告VanEck 的数字资产分析师描绘了一幅微妙的图景：虽然链上活动依然疲弱，但流动性状况正在改善，投机杠杆似乎正在重置，为长期持有者带来了谨慎乐观的情绪。
该公司强调了不同投资者群体之间截然不同的行为。数字资产国债（DAT）已 逢低积极买入，积累了 42,000 个 BTC，这是自 7 月以来最大的增量，使总持有量超过 100 万个 BTC。
这与比特币交易所交易产品（ETP）投资者形成鲜明对比，后者减少了风险敞口，凸显了企业积累而非散户主导的投机的转变。
VanEck 的分析师指出，一些 DAT 正在探索替代融资方法，包括 发行优先股 而不是普通股，为购买和运营提供资金，体现了更具战略性、长期性的方法。
链上数据还揭示了中长期持有者之间的差异。持有一到五年的代币出现了重大变动，表明获利回吐或投资组合轮换，而持有五年以上的代币则基本保持不变。
VanEck 将此解释为周期性或短期参与者正在抛售资产的信号，而最古老的群体仍然对比特币的未来充满信心。
比特币矿工正面临算力下降的问题
与此同时，矿工们 曾经面对过 特别具有挑战性的环境。 VanEck 表示，12 月份网络算力下降了 4%，这是自 2024 年 4 月以来的最大跌幅，原因是新疆等地区的高容量运营在监管压力下减少了产出。主要矿机的盈亏平衡电力成本也有所下降，反映出利润率收窄。
然而，VanEck 指出，从历史上看，哈希率下降可以作为 看涨反向指标：网络功率下降的时期通常先于 90 至 180 天的正远期回报。
VanEck 团队在 GEO（全球流动性、生态系统杠杆、链上活动）框架内进行分析，旨在评估比特币在每日价格波动之外的结构健康状况。
从这个角度来看，流动性的改善和 DAT 的积累可以抵消链上指标的疲软，包括新地址停滞和交易费用下降。
更广泛的宏观趋势增加了比特币前景的复杂性。美元 已经减弱 至近三个月低点，贵金属上涨，但比特币和其他加密资产仍面临压力。
与此同时，不断发展的金融生态系统可能会提供新的支持。市场观察人士指出，“一切交易所”的兴起，这些平台旨在整合股票、加密货币和预测市场，利用人工智能驱动的交易和结算系统。
就在上周，Coinbase 制成 类似于 move 的“一切交易所”，并对其平台进行了扩展，引入了股票交易、预测市场、期货和其他功能。 VanEck 表示，进入这一领域的公司——从传统经纪公司到加密货币本土公司——正在争夺市场份额，随着时间的推移，可能会增加比特币的流动性和实用性。
比特币价格波动
尽管如此，波动性仍然是一个决定性特征。而比特币 已经翻倍了 过去两年，其价值几乎增长了两倍，但没有出现极端的峰值或回撤，这降低了预期。未来的比特币走势可能会更加谨慎，中期投资者可能会看到较小的周期性波峰和波谷，而不是之前周期的剧烈波动。
VanEck 表示，大盘正在调整。中短期投机活动正在消退，长期持有者持稳，机构积累正在上升。加上矿商投降的迹象、波动性减弱和宏观经济动态，该公司将当前环境视为结构性调整之一。
VanEck 表示，随着 2025 年接近尾声，比特币可能处于整合期，这反映了更广泛的市场成熟度。这可能会导致明年第一季度价格出现一些强劲的积极走势。
