贝莱德于 11 月 19 日在特拉华州注册了 iShares 质押以太坊信托基金，为该公司在美国推出首只质押以太坊 ETF 开辟了道路。
州级信托登记并不构成 1933 年证券法的正式应用。尽管如此，一旦 SEC 允许在 ETF 包装内进行质押，贝莱德仍将推出一款有收益的 ETH 产品。
该备案是在单独的 纳斯达克 提议 今年早些时候 这将改造贝莱德现有的 iShares 以太坊信托 ETF，通过以下方式质押其部分 ETH： 币库 如果监管机构批准则进行托管。
贝莱德 现在追求两条平行轨道：在其实时现货 ETH ETF 中增加质押，并创建一个专用的质押 以太坊 从头开始信任。
在 SEC 要求发行人取消该功能后，第一波美国现货以太坊 ETF 于 2024 年推出，不带质押功能。
这些基金收取0.15%至0.25%的管理费， 凡埃克的 以太坊 ETF 收费 0.20%，而 富达的 ETF 和 iShares ETHA 两者均收取 0.25% 的费用。他们将 ETH 托管在机构手中并跟踪价格，而不会将链上质押收益传递给投资者。
根据 Compass 的 STYETH 和 MarketVector 的 STKR 等参考指数，在链上，大约 30% 的以太坊流通量被质押，最近几周网络级奖励的年化率略低于 3%。
如果代币交易持平，今天购买现货 ETH ETF 的投资者将失去 3% 的收益率。
贝莱德进入的市场已经出现了三种不同的质押结构。 REX-Osprey ETH + Stake ETF 的交易代码为 ESK，是一只主动管理的 1940 年法案基金，持有至少 50% 的股份，收取 1.28% 的总费用。
VanEck 提交了 Lido Staked 以太坊 ETF，其结构为授予人信托，持有 乙醚 而不是原生 ETH。
灰度 透露，其旗舰产品以太坊信托可以保留最多 23% 的质押奖励作为额外补偿，而以太坊迷你信托 ETF 则可以保留最多 6% 的质押奖励。
定价、访问和托管作为竞争杠杆
贝莱德现有 0.25% 的 ETHA 费用提供了基准。专门的质押 ETH 信托为贝莱德提供了三种选择：保留 0.25% 的赞助费，并将几乎所有质押收益转嫁给投资者，增加明确削减的质押奖励作为第二层费用，或者部署临时费用豁免，以在利率正常化之前占领市场份额。
质押的 ETH ETF 解决了无法访问 DeFi 协议或缺乏自我质押运营基础设施的机构、顾问和退休平台的分配问题。
执行原生质押的现货 ETF 将链上收益转换为与 401(k) 账户和模型投资组合兼容的总回报行项目。
即使代币价格保持不变，购买质押 ETF 的投资者每年扣除费用后也可能获得大约 2% 至 3% 的收益。
贝莱德似乎将使用 Coinbase Custody 进行以太币存储和质押，将所有业务集中在一个受美国监管的交易对手内部。
纳斯达克文件将 Coinbase 确定为托管人和质押提供商。 REX-Osprey 使用 US Bank 和外部验证器，而 VanEck 的 Lido 基金则依赖于 Lido 的智能合约和单独的 stETH 托管人。
监管机构可能更喜欢贝莱德的单一交易对手模式，而不是通过 DeFi 协议进行质押的结构。
监管时机仍不确定
SEC 强迫发行人从第一批 ETH ETF 中取消质押，因为特定的质押计划可能构成未注册的证券发行。
贝莱德的特拉华信托基金将该公司置于队列的最前面，以应对这种立场软化的情况，但该公司没有有效的注册声明或批准的交易规则。
监管机构面临三个悬而未决的问题。第一个问题是他们是否允许在 1933 年法案商品信托中进行本地质押，还是要求将其置于 1940 年法案结构中。
第二个问题是他们是否会将像 stETH 这样的流动质押代币视为等同于持有基础 ETH。第三个是在产品进入主动管理收益策略领域之前，他们可以容忍从质押中提取多少费用。
贝莱德的申请开启了三个竞争领域。在定价方面，公司的规模将压缩利润，但真正的竞争集中在赞助商保留的质押奖励百分比上。
在访问时，质押的 ETH ETF 会在经纪账户内带来验证者级别的收益率，而这永远不会触及 DeFi。
在托管方面，每个质押 ETF 提案都将质押集中到少数托管人身上。随着越来越多的 ETH 迁移到 ETF 壳中，更多的网络质押权将由机构密钥持有。
