2012 年 3 月，Garry Tan 收到了一封来自一家名为 Bitbank 的新创业公司创始人 Brian Armstrong 的电子邮件。 阿姆斯特朗对 GarryTan 很熟悉，他曾是一名企业家，后来成为著名创业加速器的风险合伙人，因为他在 Airbnb 担任关键角色，Airbnb 这家热闹的房屋租赁公司已经是 YC 最著名的校友公司之一。
“当我一直都在疯狂地做编码时，”阿姆斯特朗写道 Tan，并附上了他的项目链接，这是一个用于加密货币比特币的银行应用程序。 “所以基本上我需要一个联合创始人。 我想知道你是否见过其他申请人在做比特币项目？”
Tan 的回答恰如其分地含糊其词：“你已经认识你未来的联合创始人了。 他们只是还不知道。” Armstrong 还不知道的是：他在 Tan 有一个忠实粉丝，Tan 在 YC 的招生软件中悄悄地给 Armstrong 打了一个无穷大的分数，以确保创始人接受这个项目，他最终在那个夏天参加了这个项目，不再是 Bitbank， 而是 Coinbase。 当 Coinbase 出去筹集第一笔资金时——至少现在还不是很火爆的交易——Tan 和他刚刚起步的风险投资公司 Initialized Capital 迅速进行了投资。
结果：历史性的风险回报将几十万美元变成了价值数亿美元的股份。
该公司向福布斯证实，Initialized Capital 在 Coinbase 的 300,000 美元联合种子阶段支票在公开发售时转化为加密货币交易所 0.66% 的股份。 如果将 2015 年和 2018 年开立的额外支票考虑在内，该股份将上升至 Coinbase 的 0.8%。周三，Coinbase 通过直接在纳斯达克上市上市。 以 Coinbase 在首日交易结束时的价格 328 美元计算，Initialized Capital 的种子投资回报率超过其投资资本的 2,200 倍。 总体而言，Initialized Capital 将 130 万美元的投资资本转化为价值 6.8 亿美元的股份。 （考虑到 YC 的股份，以及 Tan 参与的数十亿美元的收益。）
以这样的价格，Initialized Capital 的种子投资将为其初始资金带来超过 80 倍的回报。 对于 Tan 来说——现在是Initialized Capital 的三位联合创始人中的一人领导，其中包括 Alexis Ohanian 和 Harj Taggar——这是将他的公司打造成一个可以与硅谷最大的风险投资品牌正面交锋的强者的验证。
“我觉得现在我拿到了金票，”Tan 说。 “让我感到兴奋的是我们如何构建下一个大平台，并让它真正有意义。”
“不是一个热门的创业公司”
当 Armstrong 在 2012 年通过 Y Combinator 时，Tan、Ohanian 和 Taggar 承担着双重职责，作为加速器的合伙人，同时还运营着一个 700 万美元的初始基金。 他们对比特币的潜力很感兴趣，Ohanian 持怀疑态度向媒体讲述了加密货币的好处，而 Tan 测试了当时领先的交易所 Mt. Gox。 “感觉就像我要被骗了，再也见不到我的数百美元了，”他谈到购买他的第一个比特币时说。 “这几乎就像一个计时器，在一两年内，如果你是一个糟糕的工程师，你就会被骇客了。”
Armstrong 拥有在 Airbnb 自己的支付系统上工作的第一手工程经验，似乎是解决这个问题的好选择。 但是，当 Coinbase 在 2012 年 9 月筹集到第一笔种子资金时，初始投资人和其他几家公司只能投入阿姆斯特朗 100 万美元目标中的 60 万美元。 “布赖恩似乎并没有那么在意，因为我们知道整个领域都刚刚起步，他当时不需要雇佣那么多人，”Tan 现在说。 “但是，是的，这不是一个热门的创业公司。”
Initialized Capital 仍然是与 YC 共同投资的副项目，以 900 万美元的估值上限投入了 50,000 美元，然后以 1200 万美元的价格标签投入了 50,000 美元。 某年 1 月，随着比特币价格飙升至当时令人瞠目结舌的每枚硬币 20 美元，Tan 和Initialized Capital 又投入了 20 万美元，以帮助 Coinbase 避免现金紧缩，当时阿姆斯特朗终于找到了他难以捉摸的联合创始人 Fred Ehrsam，一名游戏玩家与华尔街和监管机构交谈的背景。 （现在是亿万富翁，像阿姆斯特朗一样，如今的 Ehrsam 凭借自己的能力在专注于加密货币的公司 Paradigm 成为了一位有影响力的创业投资者。）
但该公司就此止步，直到它可以在 2015 年和 2018 年向 Coinbase 的 C 系列和 E 系列投入更多资金。在此期间，Union Square Ventures 的 Fred Wilson、Ribbit Capital 的 Micky Malka 和 Andreessen Horowitz 的 Chris Dixon 等投资者都建立了 Coinbase 的大量股份——最终加入 Tan 的 2021 年全球顶级风险投资 Midas 名单——Midas 的七位 Coinbase 投资者中的一些，以及后来的投资者 Sozo Ventures 的 Koichiro Nakamura、Andreessen Horowitz 增长投资者 David George 和 IVP 的 Tom Loverro。
事后看来，Tan 希望Initialized Capital 投资更多——谁不会呢。 但 Tan 和 Ohanian 直到 2016 年才从 Y Combinator 独立出来，当时他们筹集了 1.15 亿美元的第三只基金，而现在回到 YC 的 Taggar 则着手创办一家初创公司 Triplebyte。
“回顾过去，我们很容易说，这当然会发生，但在当下，实际上很难有坚定的信念，一轮又一轮地推动并做到这一点，”Tan 说。 “我们并不总是有资本来推进。”
Tan 从 Coinbase 的成功中得到的一个教训是：“当灯光开始闪烁时，你需要做点什么。 那是你需要全力推进的时候。” 凭借Initialized Capital 的资金，包括去年筹集的 2.3 亿美元种子基金，Tan 希望开出更大规模的早期支票，以获得他相信的公司的 10% 或 15%，而不仅仅是 1%。
虽然一些投资者可能会指出Initialized Capital 的巨大倍数——远远超过其初始投资的 400 倍——作为所有权无关紧要的证据，但 Tan 自己表示，只有在拥有无限或至少不可知的巨大总可寻址市场的罕见企业中才会出现这种情况 . Initialized Capital 本身的模型旨在让一家价值 10 亿美元的公司每年从其投资中脱颖而出，而 100 亿美元或 1000 亿美元的异常值“每隔几年”就会赢得一些目标。 “这就是我们将其变成特许经营权的方式，这就是我的目标，”Tan 说。
通过与 YC 的关系，Initialized Capital 在很大程度上但不仅仅是越来越多地支持了 Coinbase 以外的其他独角兽。 该公司目前的投资组合包括价值 390 亿美元的杂货配送服务 Instacart、价值超过 30 亿美元的物流公司 Flexport，以及 4 月份估值达到 40 亿美元的创作平台 Patreon。 加上最近筹集了 5 亿美元的医疗保健初创公司 Ro、人力资源独角兽 Rippling 和房地产软件公司 Opendoor，后者于 12 月通过 SPAC 上市。
把它变成 11
对于初始投资人的未来，Tan 希望看到他共同创立的公司比所有最初的合作伙伴都更长久。 他向 Y Combinator 的创始人 Paul Graham 和 Jessica Livingston 点头致意，他们最终离开了日常角色，只看到他们的创作不断成长。 “我从来不希望它只是‘我秀’或‘亚历克西斯秀’，”Tan 说。
后一部分现在更容易了，因为 Tan 的长期商业伙伴 Ohanian 离开了，并创办了一家新公司。 分手并不容易：Tan 称之为“有意识的分离”，这个术语让人想起格温妮丝·帕特洛 (Gwyneth Paltrow) 对她与歌手克里斯·马丁 (Chris Martin) 分手的著名描述。 Tan 说，Ohanian 更喜欢一种更小、更自主的投资方式。 相反，他希望采用共识驱动的多阶段方法来保持 Initialized 的增长。 高管教练帮助两人完成了过渡。 “我们开始以略微不同的方式思考世界，但我们也想互相支持，”Tan 说。
具有讽刺意味的是，Tan 建立 Initialized Capital 的策略的很大一部分感觉与 Ohanian 对他的新公司的方法、他与网球传奇人物塞雷娜威廉姆斯的婚姻以及对包括父母工作场所权利在内的一系列问题的倡导相似：“把它变成 11”，尤其是在 社交媒体。 Tan 说，Initialized 以通过公共关系支持其公司而自豪； 在个人层面上，Tan 投入大量时间和资源在 YouTube 上建立影响力，他在 YouTube 上拥有 77,000 名订阅者； 推特，他有 150,000 多个； 和俱乐部，他有 188,000。 经过多年的亲自制作，Tan 今年早些时候聘请了一位制作人制作他的视频，并与一位编辑合作每周发布内容。
“在过去的 10 年里，我们清楚地了解到，每家企业仍然是一个模因，”Tan 说。 “如果我们 VC 可以帮助制造这种文化基因，这对客户和员工都有帮助，那实际上是让最好的工程师、设计师和产品人员在这些地方工作的战争的重要组成部分。”
Tan 说，在他的频道上突出创始人，导致他们聘请了高层管理人员或会见了董事会级别的投资者； 甚至他的教育内容也为快乐的企业家和交易流程的推荐人创造了一个积极的反馈循环。 “我基本上只是尝试发布不会让我厌烦的内容，”他说。 “能够单击一个按钮并让 1,000 人收听我想谈论的任何内容，这真是太棒了。”
为了在 Initialized capital 过去的成功基础上再接再厉，Tan 将不得不与近几个月流入初创企业的资金创纪录的市场竞争。 他从 Coinbase 早期筹集资金的斗争中得到的最后一课对潜在投资者和创业者都有帮助：“显然，限制因素不是资本，”Tan 说。 “限制试剂实际上是不会影响公司的优秀投资者。”
