在特朗普赢得2024年大选的几天后，美联储主席杰罗姆·H·鲍威尔（Jerome H.
鲍威尔先生对记者说：“整个计划都不是陷入僵局。” “敲木头，我们已经走了这么远，没有看到劳动力市场的真正削弱。”
两个月后，特朗普先生的积极关税声明，对联邦政府的砍伐和燃烧的削减以及金融市场上的狂热使美联储处于一个令人难以置信的不舒服的地方。
彻头彻尾的停滞仍然是一个遥远的前景：美国经济的基础仍然扎实，崩溃将带来很大的震惊。但是，曾经似乎是历史性的软着陆 – 美联储对快速通货膨胀的控制权，同时保持经济完好无损 – 看起来越来越脆弱。
当美联储在周三结束其政策会议时，预计将使利率保持在4.25％至4.5％。鲍威尔先生最近 淡化了需求 对于借贷成本的任何迫在眉睫的变更，称央行涉及到特朗普政府的政策时，将重点放在“将信号与噪音中分开”。他说，随着经济处于一个良好的位置，美联储“有能力等待更清晰的地方”。
但是，如果经济开始破裂，通货膨胀压力增长 – 消费者越来越担心的情况 – 美联储的政策决定将采取全新的难度。这有可能使中央银行更加直接在特朗普先生的十字形中。
资产经理Amundi Investment Institute全球宏观负责人Mahmood Pradhan说：“美联储当然有困境。” “美联储无法控制这种背景，无法控制政策不确定性，也无法控制此关税讨论的波动。他们已经被交易了。”
中央银行的官员已经避开了有关特朗普先生及其政策的问题。但是，特朗普政府在第二任期的前两个月所采取的一系列行动使得要做的事情变得更加困难。
仅关税威胁的庞大数量就爆炸了经济的可能结果。这甚至使经济学家最乐观的观点感到震惊。他们还必须与埃隆·马斯克（Elon Musk）及其政府效率部进行的巨大支出削减以及可能被驱逐出境的前景。
特朗普先生不愿排除经济衰退，以及最近对实现承诺经济繁荣所必需的痛苦量的语调转变，这扩大了对政府将要推动他的议程将走多远的恐惧。这些担心上周随着特朗普先生的担忧加剧了 驳回了警告信号，令人不安的金融市场。
有证据表明，关税的不确定性已经开始咬人。根据密歇根大学进行的初步调查，并于周五发布，消费者情绪连续第三个月暴跌。
关税谈话在公司的收入电话上飙升， 根据事实集，首席执行官越来越警告要求需求暴跌和价格上涨。对劳动力市场的乐观情绪也消失了，消费者份额越来越大 由纽约联邦储备银行进行调查 现在预计未来一年的失业率更高，财务状况越来越糟。
“消费在过去几年中一直是美国经济的主要驱动力，它将不再提供动力。”巴克莱的美国首席经济学家马克·吉安诺尼（Marc Giannoni）说，他曾在达拉斯和纽约的美联储地区银行工作。
上周，吉安诺尼（Giannoni）先生的团队将其对美国经济的增长预测降低了几乎全部百分点，在第四节四分之三的基础上降低了0.7％。摩根大通（JPMorgan）和高盛（Goldman Sachs）的经济学家也将其估计值朝着类似的方向发展，理由是关税，并期望提高贸易政策不确定性将阻止投资和招聘。
一个令人不安的迹象是，他们这样做的同时也提高了通货膨胀的预测。公司正在以更高的价格从特朗普先生的关税中提高价格，这将提高进口商品的成本。许多人警告说，他们可能会将这些增加传递给消费者。
消费者品牌协会的汤姆·马德雷基（Tom Madrecki）表示，如果他们使用的产品不容易被国内采购的产品受到关税的打击，那么他的贸易集团所代表的大型食品公司可能会受到伤害。
他说：“在这种情况下没有胜利。” “杂货店价格不可提高，同时，消费者显然已经达到了破坏点。”
该组织最近写信给特朗普先生，要求对咖啡，可可和燕麦等产品的关税免税，这些产品主要是在国外采购的。
马德雷基先生说，豁免将允许公司避免“吃一笔成本，这在增加工作或继续能够投资新设施方面不会做任何事情。”
美国人已经开始期望更高的价格。通货膨胀期望的增长急剧上升 – 无论是在未来的一年和更长的五年视野。一些经济学家淡化了应该从这些措施中收集多少信号，部分原因是某些反应的党派性质越来越多。即使基于调查的措施发生了变化，基于市场的措施也保持稳定。
但是，关于通货膨胀在哪里的反应扩大范围是他人关注的原因。
加利福尼亚大学伯克利分校的经济学家Yuriy Gorodnichenko说：“关于通货膨胀的可能性以及在实践中的意义是巨大的分歧，这是通货膨胀期望不是锚定的。” “将人们的信念从一个数字转换为另一个数字非常容易，因为每个人都不确定和困惑。”
通货膨胀期望如何发展对于美联储如何概述其政策道路至关重要。中央银行历史上一直认为，它可以避免回应关税引起的通货膨胀，因为这些价格压力往往是暂时的。美联储回应了增长的关注，这些担忧是在特朗普先生在2019年降低利率的第一个政府中的上一次全球贸易战争中出现的。
但是，中央银行有对经济疲软的反应更加陷入困境的风险，因为通货膨胀仍被卡在其2％的目标之上。鲍威尔先生本月表示，美联储导航关税的方法最终将取决于“长期通货膨胀期望的情况以及通货膨胀效应的持久性”，这表明中央银行的重点主要保留在价格压力上。
乔恩·浮士德（Jon Faust）最近是鲍威尔（Powell）先生的高级顾问，他去年表示：“不可接受的一件事是通货膨胀率上升，而通货膨胀期望随之增加，因为这被恰当地看作是所有最终结果中最糟糕的，最终无法让您实现。”
额外的复杂性是特朗普先生偏爱测试美联储的政治独立性。虽然总统到目前为止没有像他对鲍威尔先生和美联储的政策决定一样频繁地发表评论，但他已经 试图更严重侵犯 通过执行命令在机构上。
浮士德先生说：“特朗普总统似乎不受公约的限制。”浮士德先生现在在约翰·霍普金斯大学（Johns Hopkins University）的金融经济中心。 “看来，从经济放缓和通货膨胀率增加的情况下，经济状况很容易变得更加充实。这是一种处方，很可能会导致美联储与政府之间的严重对抗。”
