去年认为股市如此可怕的那些投资者现在已经改变了态度。 现在他们对人工智能感到兴奋(可能是 比互联网更大!)并称巨型成长型股票“棒极了”。 你可能会觉得你已经 以前看过这部电影。 这被称为市场顶级和明星投资者的兴奋。 结局太可怕了。
利用投资者情绪来识别市场的关键转折点是一项棘手的工作。 你成功的可能性很大程度上取决于一个问题的答案:牛市还是熊市?
一些组织进行民意调查来衡量投资者对市场的感受。 将他们的发现与市场回报数据相结合,显示了牛市和熊市中投资者情绪的预测能力。
其中一项民意调查是美国个人投资者协会 (AAII) 情绪调查。 这项每周民意调查揭示了个人投资者对未来六个月的市场感到看涨、看跌还是中性。 将此视为“夫妻”投资者调查。
下图显示了过去两年中有多少投资者认为看跌。 2022 年,随着股市陷入熊市,悲观情绪盛行。 AAII 看跌情绪(红线)的长期平均值为 31.1%。 2022 年 9 月,看跌情绪达到 60.9%,这是金融危机以来的最高水平。 几周后市场就触底。
AAII 情绪调查对于识别底部很有用。 每当市场触底时,看跌情绪就会高涨。
要了解专业人士的感受,我们可以转向 全国主动投资经理协会 (NAAIM) 暴露指数。 这项民意调查询问主动投资经理,他们的投资组合中股票所占的比例是多少。 答案用于构建索引。 读数为 100 意味着完全投资于股票。 零意味着没有人拥有股票。 该指数越低,专业人士对股票的看法就越悲观。 长期指数平均值为 65.2(灰线)。
纵观同一两年期,专业人士在 2022 年全年将股票敞口保持在较低水平,但在市场触底时真正达到了最悲观的水平。
风险敞口指数的存在时间不及 AAII 的情绪调查那么久,但我们仍然可以观察到,在过去三个熊市结束时,风险敞口远低于平均水平。
事实上,专业人士似乎和其他投资者一样容易屈服于恐惧。 当投资者变得如此恐惧时,变得贪婪往往是值得的。 理想情况下,您是在大多数惊慌失措的卖家已经投降并且股票跌至谷底之后买入的。
这对熊市来说是好事,但今天我们正处于牛市。 牛市让投资者对未来感觉更好。 2023 年第三季度迄今为止,AAII 看涨情绪平均为 42.1%,大幅高于 37.5% 的长期平均水平。
同期 NAAIM 也同样升至 75.2,而长期平均值为 65.2。
你内心的逆向投资者可能会想利用近期投资者乐观情绪的飙升作为退出股票的信号,甚至做空市场。
不幸的是,事实并非如此。 市场顶部并不总是表现出与正常情绪的巨大背离。 以下是 AAII 调查中过去五个市场高点期间的看涨情绪:
高涨的看涨情绪并不代表已见顶。 通常,当市场顶部形成时,看涨情绪相当平均。
以下是 NAAIM 暴露指数对市场顶部的看法:
三个牛市顶部中有两个看到专业人士的风险敞口高于平均水平。 但与平均水平的偏差并不像熊市时那么大。 请注意,暴露指数已高达 120.6,处于偏高位置,因此它可能会比 100 高一点,但比零低一点。 历史最低记录为-3.6(是的,这是购买的好时机)。
使用投资者情绪作为逆向指标对于判断底部非常有用。 上衣,没那么多。
Michael Joseph,CFA,是 Stansberry Asset Management 的投资组合经理兼副首席投资官。 本报告不应被视为投资建议。 任何投资策略或风险管理技术都无法在任何市场环境下保证收益或消除风险。
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