给股市一点机会,它就会成为金融头条新闻。 7 月份的情况确实如此,标准普尔 500 指数强劲上涨,债券几乎停滞不前。
但八月的情况有所不同,股市遭遇减速,而债券市场却因为一个不受欢迎的原因而受到关注: 美国国债评级下调 由惠誉评级机构评级。 惠誉表示,政治共识的恶化和美国债务水平的不断上升意味着美国不再毫无疑问地被列为世界上最安全的投资地之一。
这很重要。 因为债券的持久吸引力来自于它们的相对安全性,而不是来自定义股市华丽品牌的巨大收益和损失,所以惠誉的降级不能轻易被忽视。
然而,尽管债券市场出现动荡,持有美国债券还是有意义的。 您可能不会过多考虑债券,但您很有可能拥有债券的股份,即使只是间接的:通过基金,尤其是工作场所固定缴款退休账户,如 401(k),或通过养老金或年金。
由于债券经常被忽视,因此有必要回顾一些基础知识。
股票与债券
股票本质上是投机性的。 他们提供公司的部分所有权,并押注您的股票价值将会升值。 通常,您会获得股息,但公司不需要支付股息。
另一方面,债券是向公司或政府(例如美国)提供的贷款,通常有义务向您支付利息,并在特定日期偿还您的本金。 如果一家公司或一个国家陷入财务困境,债券持有人通常在债权人中拥有较高的地位。 这些特征通常使债券的风险低于股票。
但债券也含有投机成分。 即使是最安全的债券也是如此。
传统观点认为,美国国债是最安全的债券,这种说法赋予它们作为衡量所有其他资产价值的基准的崇高地位。 国债提供的“无风险”利率在金融领域被用作所有其他投资(股票、资本项目或私人公司收购)必须清除的障碍,才能被视为最低限度的可行投资场所。钱。
美国国债构成了一个异常深刻和灵活的市场 25.1万亿美元 市场。 可以毫不夸张地说,整个世界的金融体系都是以美国国债为基础,并根据国债利率进行调整的。
情况依然如此。 但很难直接断言美国国债真的没有风险——去年债券市场遭受损失,或者在多次债务上限危机中与灾难擦肩而过。 惠誉下调债务评级是对这些危机的合理回应。
利率风险
优质债券(尤其是国债)的投资者面临两个重大问题:利率风险和信用风险。
要了解利率风险,请回想一下债券价格和利率(又称收益率) 向相反方向移动。 这就是债券的运作方式。 2013 年,当利率看似上涨时,美国证券交易委员会发布了 公告 关于利率风险,我认为这特别恰当,将债券价格和利率与游乐场的两端进行比较 跷跷板 (或者跷跷板,如果你来自中西部)。 当一侧上升时,另一侧下降。 操场上的每个孩子很快就会学到这一点。 债券投资者也是如此。
去年,跷跷板摔坏了。 由于通胀飙升以及美联储通过提高短期利率来遏制通胀,债券市场利率上升,价格暴跌。 对于债券投资者来说,这是自 20 年代以来最糟糕的一年,而且可能还要更久,因为 我写 2022 年末。
但现在,收益率已经 高得多 与过去十年的大部分时间相比,在周四的一份政府报告显示之后,大多数上涨了一点 核心通胀 年利率仍高达 4.7%——去年严重的债券损失再次发生的可能性微乎其微。
是的,如果通胀居高不下,收益率仍可能进一步上升,这可能会导致债券基金或个别债券(如果您进行交易)出现小幅短期损失。 对于期限较长的债券尤其如此。
通货膨胀并不是唯一的问题。 美国财政部正在向市场注入新的债务,而曾经是美国国债最大购买者的美联储则因收紧金融状况以对抗通胀而退出了这场游戏。 作为美国国债的主要外国买家,中国和日本的胃口可能正在减弱。 这些供给和需求的增量变化很可能会小幅提高利率并压低价格。
所有这些就是为什么货币市场基金——密切跟踪利率变化并且在收益率上升时价格不会下跌——可能是一种 更好的短期赌注 与未来一两个月的债券相比,货币市场收益率远高于 5%。
即便如此,由于基准 10 年期国债已经超过 4%,债券收益率已经足够高,足以为高质量债券提供缓冲,并足以发挥其传统功能:产生收入并平衡股票。
但这给我们带来了信用风险和惠誉降级。
降级了怎么办?
高收益债券不言而喻会带来信用风险。 它们被称为垃圾债券是有原因的。 公司被迫支付更高的收益率正是因为它们存在无法偿还债务的风险。 如果你能接受风险并做一些研究——或者有一位谨慎的经理为你做这件事——垃圾债券可以利润丰厚,就像股票一样。
但我在这里关注的是利用债券作为相对稳定的收入提供者的传统目的,抵消股票的波动性。 投资级债券,无论是公司债券还是政府债券,都是不错的选择。 (通货膨胀调整后的债券和市政债券也可能是值得的,但我将在另一天讨论它们。)
不过,在我看来,最安全的美国债券仍然是国债 微软和强生公司 债券具有较高的信用评级。 但如果美国政府拖欠债务,这些公司是否会面临巨大的信用风险? 我有我的疑问。
很多国家 目前信用评级高于美国,包括澳大利亚、丹麦、德国、挪威、新加坡、瑞典和瑞士。 美国仍然拥有穆迪的原始评级。 标准普尔在 2011 年将美国债务评级下调了一级,惠誉本月也进行了跟进。 如果美国继续陷入债务违约,我完全预计穆迪有一天也会采取同样的行动。
问题在于治理,而不是财务压力。 作为 杰米戴蒙摩根大通首席执行官表示,美国仍然是世界上最强大的经济体和国家。 全球债券市场愿意并且能够吸收美国财政部发行的所有债务。
然而,核心问题是深刻的。 美国的政治体系已经严重失调,财政政策成为一种边缘政策。 债务违约的幽灵不再是不可想象的。 美国应该花多少钱,应该通过税收筹集多少资金——以及到底通过向谁征税——一直是难题。 但两党妥协已成为华盛顿罕见的成就。
如果惠誉不提供新信息,就会引发警告。
美国信贷仍然强劲,尽管不如以前那么强。 国债在几乎每个人的投资组合中仍然至关重要。 但在财政问题上恢复表面共识之前,世界将承受不必要的风险。