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虽然感觉像是很久以前的事了，但距离 Genesis 在 FTX 和 Alameda 事件后宣布需要注入 10 亿美元的流动资金仅过去了两个月。 随着数周的拖延而没有解决方案，故事的细节变得更加公开，这导致 Gemini 联合创始人兼总裁 Cameron Winklevoss 宣布了针对数字货币集团 (DCG) 的欺诈指控。 Gemini 仍在努力从 Genesis 收回 9 亿美元的资产，这些资产曾用于为 Earn 客户创造收益。
DCG 和 Genesis 问题悬而未决，而且只会越来越大，这对比特币市场造成了沉重的压力，因为需要许多答案，而且各种可能的结果尚未显现。
最大的问题是灰度比特币信托 (GBTC) 将会发生什么，以及这些问题将如何影响比特币价格。 GBTC 一直是许多人获得受监管比特币风险敞口的首选工具，并且在之前从溢价到折价到资产净值 (NAV) 的波动中，它也一直是投机套利策略的温床。 在美国获得批准的比特币现货 ETF 可能会解决这些问题，但我们离那发生还很远。
最简单的方法是从 DCG 资产负债表上的 GBTC 股份入手，估计约为 9.67% 整个供应。 如果 DCG 需要筹集现金或走上第 11 章破产法的道路，出售这些股票可能是一种选择。 在已经缺乏流动性的市场中卖出给处于历史低位的 GBTC 折扣带来了更大的压力。 DCG 在一个每天交易量不到 400 万股的市场上持有大约 6700 万股股票。 然而，一个更重要的因素是，根据法律，DCG 可以 出售不超过 1% 的流通股 每个季度。 他们需要大约 2.5 年的不断出售才能出售他们的全部股份。
另一种途径——最有可能的途径——是 GBTC 与 Grayscale 的其他信托机构一起，找到新的发起人和管理者手中。 瓦尔基里已经提出 要做到这一点：
- 通过 Regulation M 备案请求为投资者提供以 NAV 赎回股票的选择权（尽管尚不清楚 Regulation M 请求是否会得到 SEC 的批准）。
- 将费用从 200 个基点降至 75 个基点。
- 尝试为投资者提供现金和现货比特币赎回。
新经理人的选择权让投资者有机会以 NAV 的价格退出投资。
GBTC 产品仍然是 Grayscale 和 DCG 的摇钱树，永久收取 2% 的管理费。 在所有主要的信托产品中，Grayscale 今年仅从管理费中就收取了超过 3 亿美元。 与其在最坏的情况下清算整个信托，不如在市场上没有美国现货比特币 ETF 的情况下，有许多愿意购买该工具的买家。
但是，清算并非非零可能性。 如果 Grayscale 资不抵债或破产， 可以进行自愿清算 除非 50% 的股份投票同意转让给新的保荐人。 DCG 清算信托有好处，因为他们的股票接近资产净值可以赚钱，但这可能会导致在公开市场上出售比特币。 没有人希望看到 632,000 个比特币——约占当前供应量的 3.3%——成为市场的抛售压力。 在完全清算信托并向股东返还美元现金的不太可能发生的情况下，可以假设大部分抛售将通过与感兴趣的投资者进行场外交易来吸收。 在这一点上，这纯粹是假设。
正在曝光的新信息有可能改变灰度与灰度产品股东之间动态的上层结构。 我们将在未来几周内继续撰写有关进展的文章。
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