中国的政治领导人面临着支持国家脆弱复苏的压力,正在慢慢引导经济走上新的道路。 无法再依赖 房地产 和 地方债务 为了推动增长,他们转而加大对制造业的投资,并增加中央政府的借贷。
自 2005 年中国开始保存可比记录以来,这是第一次 国家控制的银行 上周公布的数据显示,房地产贷款已开始持续减少。 相反,大量资金被流向制造商,特别是在快速增长的行业,例如 电动车 和半导体。
这种方法存在风险。 中国的工厂长期供过于求,远远超过其国内市场的需求。 更加重视制造业可能会导致 更多出口,这一增长可能会激怒中国的贸易伙伴。 中国的额外贷款也对西方构成了挑战,西方正试图通过拜登政府的通胀削减法案等立法来促进对某些相同行业的额外投资。
向制造业贷款的转变凸显出北京方面不愿救助中国负债累累的房地产市场。 建筑业和住房业约占经济的四分之一,目前正遭受价格、销售和投资急剧下降的影响。
中国的投资推动可能会在未来几个月刺激更多增长,部分抵消房地产行业的问题。 但增加中央政府举债来替代地方举债,对于化解债务积累对经济增长造成的长期拖累作用甚微。
“我认为短期发展没有问题,但我们必须关注中长期发展,”渣打银行中国首席经济学家丁爽在最近的一次中国经济论坛上表示。广州经济学家、金融专家。 “公平地说,房地产并不在一个楼层。”
中国的住房危机根源于四十年来由债务引发的投机行为,这些投机行为将房价推高至远远高于租金或家庭收入通常合理水平的水平。 中国的政策制定者几年前就开始控制贷款,引发了该行业近期的下滑,但现在却不愿意通过再次大规模发放住房贷款来拯救该行业。
政府认为 中国经济 在该国领导人取消去年抑制经济的大部分“零新冠”限制后,经济将在 2023 年反弹。 但在最初的爆发性活动之后,春季和夏季的增长放缓。 脆弱性依然存在:继 8 月和 9 月制造业活动出现增长后,上个月制造业活动再次下滑。
上周,在中国最高领导人习近平主持的一次会议上,党政官员私下会面讨论金融政策。 根据随后的官方声明,会议下令投入更多财政资源 先进制造业以及对地方政府的援助。
尽管房地产市场陷入困境,但由政府支持的融资推动的工厂建设却在紧锣密鼓地进行。
中国已经建造了足够的太阳能电池板工厂来满足全世界的需求。 它建造了足够的汽车工厂来生产在中国、欧洲和美国销售的每一辆汽车。 到 2024 年底,中国将在短短五年内建成的石化工厂数量相当于欧洲以及日本和韩国目前运营的所有石化工厂的数量。
中国智库国际金融论坛最近在广州举行了一次聚会,经济学家们承认,中国面临着自 1976 年毛泽东去世后几年以来从未遇到过的挑战。但他们预测,对新制造技术的大量投资将带来回报离开。
“今天我们面临的困难与1978年相当,所以现在的问题是创新驱动增长的未来是什么?” 中央政府经济规划部门原高级官员、现任中国国际经济交流中心的张燕生说。
新加坡国立大学东亚研究所所长伯特·霍夫曼在广州的活动中表示,中国银行体系从房地产贷款向制造业的转变始于几年前。
疫情爆发前,中国银行业已加大力度 向房地产贷款 每年增加超过 7000 亿美元。 截至 9 月份的 12 个月中,房地产未偿贷款总额略有下降。 银行减少了对开发商的贷款,家庭还清了旧抵押贷款,同时减少了新抵押贷款的数量。
相比之下,工业企业的净贷款从 2019 年前 9 个月的 630 亿美元飙升至今年前 9 个月的 6800 亿美元。 这笔资金部分用于建设半导体行业,该行业可能使中国摆脱进口并绕过美国的出口管制,此外还用于电动汽车制造和造船等领域。
许多经济学家表示担心,向制造业投入更多资金可能无法解决更广泛的经济问题。 房地产行业仍在衰退,而且规模如此之大,以至于用汽车制造业等行业的增长来抵消其麻烦并不容易,汽车制造业占经济产出的 6% 至 7%。
工厂建设的热潮可能会激怒其他国家:由于许多中国家庭削减了支出,大部分额外产出可能会出口。
但美国和 欧洲联盟 越来越不愿意接受对华贸易逆差进一步扩大。 欧盟已经在调查中国电动汽车行业使用政府补贴的情况,这在布鲁塞尔和北京之间开启了新的贸易裂痕。
意识到这些风险,中国正在吸引发展中国家。 这些国家仍然拥有规模庞大但往往老化的制造业,为中国新建的高效工厂的出口提供了机会。 许多发展中国家正在努力重新谈判欠北京基础设施项目的巨额债务,这使它们在提高对中国商品的关税方面处于弱势。
几十年来,中国工厂一直占据主导地位。 根据联合国工业发展组织的数据,自 2000 年以来,中国在全球制造业中的份额增长了近五倍,达到 31%。 美国的份额已下降至16%,而除中国外的发展中国家的份额则保持在19%的水平。
当然,中国的做法有一点没有改变:依靠借贷来推动增长。
多年来,官员们多次尝试遏制其债务成瘾。 刘鹤副总理 在演讲中承诺 2018年,这将在三年内发生。
相反,自2020年以来,地方政府债务激增,去年达到近8万亿美元,地方政府半独立借贷单位又积累了数万亿美元的贷款。 中国的总体债务不断膨胀,直到 相对于该国的经济产出而言,要大得多,高于美国和许多其他发达国家的债务。
北京大学国家发展研究院院长姚扬9月表示,债务控制努力并未取得成功。
“2014年至2018年,本应是债务化解窗口期,但债务却飙升; 2020年后情况变得更糟,”他在一次演讲中说。 “这表明之前的债务化解措施无效,在某些情况下甚至适得其反。”
Siyi Zhao 贡献了研究。