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如果是经济衰退，那么不是通货膨胀
上星期， 我写 关于联邦基金期货曲线，降息可能会在明年年中开始，这将给比特币在减半季节提供充足的上涨空间。 该分析是基于经济衰退即将到来的可能性很高，这与通胀正在回升的普遍看法并不相符。 今天，我想讨论几个常见的悖论，以消除这种脱节。
美国十年期国债正在爆炸
美国10年期国债收益率的上涨令人惊叹，突破16年新高。 对许多人来说，这是货币末日反馈循环的预兆。
更高的收益率意味着政府需要支付更高的利息、经济疲软、通胀更高、印钞更多，甚至收益率更高。 该反馈循环的关键要素是增加印钞量。 如果经济能够增加货币供应量，就可以避免经济衰退，但会以更高的通胀和收益率为代价。 如果不增加私人信贷创造，反馈循环就会自行崩溃并走向衰退和通货紧缩。
这是我们第一个被广泛认为的悖论，即我们可能会陷入严重的衰退，同时也会遭受通货膨胀的厄运循环。 事实上，这些是现代经济中相互排斥的结果。
经济衰退和通货紧缩中的收益率下降成为人们首要关注的问题，尤其是在后金融危机（GFC）时代，债务负担的增加超过了新债务的生产率。 要么我们正走向衰退，要么收益率和通胀将会升温。
很难找到没有看到经济衰退重大迹象的人。 人们已经筋疲力尽，大多数分析师将难以捉摸的软着陆视为最好的情况。 经济衰退是一个相当安全的赌注。 因此，我们必须预期利率很快就会达到峰值并开始下降。 我们无法确定何时，但在美联储转向或宣布正式衰退之前。
上图是 10 年期国债在 2018 年达到顶峰，早在美联储降息或宣布经济衰退之前。 要么私人信贷创造大幅增加以支持更高的收益率和消费者物价指数，要么市场收益率将发生转变，导致美联储的政策陷入衰退。
石油与通货膨胀
许多人将油价上涨的成本推动效应视为通胀再度加速的原因。 今天早上，我在 Zerohedge 的一篇文章中看到了这张图表，“随着库欣库存崩溃，油价可能会上涨”，它完美地体现了普遍存在的混乱。 俄克拉荷马州库欣的库存水平对油价有影响吗？
上面，我将同一时期的 WTI 石油期货与库欣库存图表对齐，并突出显示了库存最低价：2018 年 7 月、2022 年 6 月和今天。 你说这些是在顶部还是底部？
这是我们今天的第二个悖论，石油价格上涨可能会在我们的现代经济中同时导致衰退和通货膨胀。 事实上，这并不是因果关系。 库存水平低并不等于供应紧张。 库存水平和价格都是实体经济中更基本的供给和需求的症状。
低库存和高油价意味着需求 已经 超过供应。 高油价反过来会导致需求破坏，迫使需求下降，从而导致价格下跌和库存增加。 这在图表上非常明显，并且是主导动态，除非私人信贷创造水平提高。
汽油期货也下跌。 我再次强调库欣低点，随后价格下跌。 与流行的智慧完全相反。 这看起来像是石油带来的成本推动型通胀正在向我们袭来吗？ 不，看起来需求正在下降并陷入衰退。
美国股票和比特币
为了结束今天的报道，我们来看看股票和比特币。 确实，在官方经济衰退期间，股票通常会下跌。 然而，经济衰退前的一年通常是看涨的。 比特币只经历过一次衰退，但目前，我们预计它的表现将像风险资产一样。
我们的预测是经济衰退将于 2024 年下半年甚至更晚开始。 这意味着当前的股票抛售（恰好与第三季度末的季节性紧缩相对应）以及比特币的低迷表现将有一年的时间扭转和反弹。
这是今天的最后一个悖论，即将到来的衰退对风险资产有利。 进入衰退的一年的特点是国债收益率下降、经济需求下降，从而导致消费者物价指数下降。 这就是为什么美联储有这么多博士经济学家被欺骗，没有看到经济衰退的到来。
这对股票和比特币是有利的，因为资产价格上涨，或者资产价格上涨加上经济停滞。 在经济衰退之前，贷款人会对经济感到厌倦，并且获得信贷的机会也变得狭窄。 随着信贷收紧进入衰退，利率下降，只有最有信誉和最值得信赖的借款人才能维持获得新信贷的机会。 规模最大的股票将受益，而家庭小企业则急需信贷。
如果经济衰退即将来临，我们应该预计股票和比特币在中期会上涨，但在经济衰退迫近时才会下跌。 标准普尔 500 指数股票高于 50 日移动平均线的百分比支持股市近期反转。 当低于20%时，相当于触底。
概括
经济衰退即将到来，消费者物价指数 (CPI) 通胀和收益率将无法在较长时间内走高。 然而，这还有很长的路要走，在此期间，我们应该预计随着收益率、石油和消费物价指数的下降，股票和比特币将会上涨。
