对美联储来说最重要的词是“真实”
随着利率上升,大多数投资者和公众的注意力都集中在利率的绝对水平上。
并且有充分的理由。
联邦基金利率为 创22年新高。 抵押贷款利率自 2002 年以来首次突破 7%。 信用卡债务创38年新高。
但美联储在考虑下一步行动时不仅会关注这些令人瞠目结舌的头条新闻,还会考虑这些利率在根据通货膨胀进行调整后的情况。
称为是 ”真实的” 利率方面,美联储今年早些时候大幅加息,推动实际利率自 2019 年以来首次进入正值区域。
看看联邦基金利率减去核心个人消费支出(美联储首选的通胀指标)的年度变化,我们可以看到,自 2000 年代中期以来,实际利率在很长一段时间内都不是正值。
我们认为这张图表还传达了这样的内容:“更高更长时间”,鲍威尔美联储真正想做的是让投资者为看起来更像美联储过去的未来做好准备。
例如,在整个 20 世纪 80 年代和 90 年代,实际利率几乎总是正值。 过去几十年来最初推动实际利率进入正值的是 保罗·沃尔克支持采取行动遏制持续通胀最终,长期的经济增长才使实际利率保持为正值。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔周三指出,强劲的经济增长是美联储提高未来几年利率预期的催化剂。
尽管显而易见的是,只有强劲的经济才能维持较高的利率,但请记住,当前利率上升的根源是大流行造成的通货膨胀。 通货膨胀的部分原因是供应链问题,部分原因是大流行带来的强劲经济增长,部分原因是消费者在针对大流行采取了非常独特的财政应对措施后拥有多余的现金。
但随着经济 摆脱大流行时代趋势的转变,经济和货币政策也偏离了这些基准。
对于投资者来说,美联储重新关注实际利率意味着央行可以通过两种途径收紧政策——要么加息,要么在利率保持稳定的情况下通胀下降。 从这一点来看,鲍威尔联储现在拥有了更大的灵活性。