这是 Bitcoms 的评论社论，Bitcoms 是一位专注于比特币的作家和注册会计师。
与主流理财巨头如 黑石, 富达 和 先锋 所有通过向客户提供相关产品的兴趣将比特币合法化为一种金融资产，全球的“大资金”很可能准备增加其对比特币的投资。 这些重要的投资者可能还没有看到 解放改善世界, 硬通货 我所看到的技术的各个方面，但它们仍然可能对比特币作为价值储存手段产生影响。
而且，如果有的话，我认为大多数比特币爱好者都低估了比特币吸引大量资本可能产生的价格效应。 现在人们普遍将比特币的潜在价值上限描述为“全部除以 2100 万”——所有存储价值除以比特币可能的总供应量。 但是，在我看来，预测比特币价格的合理启发式是“一切除以 700 万”（其中“一切”是重新分配给比特币的资本总额，无论多高）。 例如，这意味着比特币只需通常认为需要的重定向资本的三分之一就可以达到 100 万美元。
为了说明为什么这是一个更有用的衡量标准，我将扩展一些现有的方法来估计新分配的资本对比特币价格的影响，并根据我认为三个关键但被忽视的因素调整结果。
预测比特币价格的现有工具
对于初始比特币价格预测，我们将使用两种现有工具，这两种工具均经过深入研究和彻底分析：由 Onramp 首席运营官提出的框架 杰西·迈尔斯（也称为克罗伊索斯） 以及 Swan CIO 制作的模型 阿尔法泽塔。
对于我们的示例场景，我们假设有 20 万亿美元的投资资本从传统资产流出并流入比特币（具体金额不太重要，因为我们稍后会上下调整数字）。 为了简单性和可比性，我们的示例场景与时间范围无关（因此，所有数字均以今天的美元计算）。
迈尔斯的框架今年早些时候发布的《比特币潜在市值上限为 200 万亿美元》，是根据他自己对现有价值存储资产总额 900 万亿美元的估计得出的，并假设比特币将占据每个类别的一定比例。
如上表右下角所示，该框架建议比特币的最大潜在捕获量为 200 万亿美元，从而导致比特币价格约为 1000 万美元（200 万亿美元除以 约2000万 相当于每个比特币约 1000 万美元。）
迈尔斯在他的评论中建议，“你可以在‘比特币捕获’专栏中运行你自己的数字，看看你能得出什么结果。” 因此，如果我们将所有比特币的规模缩小一个数量级，以达到 20 万亿美元的规模（大约是迈尔斯 900 万亿美元“可寻址市场总额”的 2.2%），同样的算术给我们带来的预期价格约为 100 万美元/枚。比特币。
同时， Alpha Zeta 的模型 是一个复杂的交互式工具，具有一组可配置的输入参数，（向其作者致歉）我粗略地操纵了它以近似我们在迈尔斯框架中使用的值。 由于该工具仅允许使用整数百分比，因此我将比特币的资产捕获率建模为 900 万亿美元的 2%（不是迈尔斯模型中使用的大约 2.2%）。 这完全符合我的预期：比特币价格预测类似，但略低，约为每枚 900,000 美元。
为了处理整数，假设在获取约 20 万亿美元的全球投资资本时，这两种工具都表明比特币美元的预期价格约为 100 万美元。 这些工具不仅符合逻辑，而且相互一致。 那么，他们可能会错过什么？
被忽视的因素一：丢失比特币
这两种工具的价格预测似乎都是基于重新分配的美元价值除以发行的比特币的粗略总数（约2000万）。 然而，这忽略了一些已发行的比特币无法获得的事实。
首先，考虑丢失的硬币。 已经丢失的比特币数量无法精确量化，但据估计，一年内丢失的比特币数量接近 400 万枚。 Chainaanalysis 2020 年报告。 Cane Island Digital 2020 年报告“比特币永远不会超过 1400 万个”表明丢失的硬币数量更高，约为 540 万枚。 我向领先的链上分析师寻求了第三种意见 将死 对于本文，他善意地分享了“约 394.2 万比特币”的初步估计。
使用这三个数据点的平均值，我们可以合理地假设，在迄今为止发行的 1940 万枚比特币中，大约有 440 万枚丢失，剩下 1500 万枚可供其所有者使用。 这明显低于比特币定价模型中通常使用的大约 2000 万。
被忽视的因素之二：铁杆持有者
其次，考虑一下这 1500 万比特币中，有多少比例可能永远不会被出售为法定货币。 “铁杆持有者”的明显存在——真正的信徒 不愿意以任何价格出售 ——意味着“每个人都有自己的价格”这一普遍格言可能不一定适用于比特币。
对这个被忽视的因素的潜在有用的研究是 2020 年 Glassnode 报告，得出的结论是“1450 万比特币可以被归类为非流动性”。 这是建立在 Rational Root 在他的 2023 年“HODL 模型”中， 假设“到 2024 年，非流动性供应量……将是……1430 万比特币。” 从这个非流动性供应总量（包括丢失的比特币）中减去我们之前估计的 440 万个丢失的比特币，这些消息来源表明，大约 1500 万个可用比特币中，约有 1000 万个属于“非流动性”类别，即，他们的 HODLers 不愿意出售。
但在比特币空前升值的情况下，量化这 1000 万枚非流动性代币中有多少会被钻石“硬性囤积”，确实超出了分析的极限，完全属于猜测的范畴。 在我看来，如果法币价格升至历史新高，许多现有的持有者将至少出售一部分资金，这似乎是完全合理的。 认识到任何“猜测”都比完全忽略这一现象更明智，我假设随着价格上涨，这 1000 万个非流动性比特币中只有一半会被“铁杆持有”。
无法获得的硬币的价格影响
因此，一旦我们考虑到 440 万个比特币丢失和 500 万个“硬核持有”比特币，那么在我们的示例场景中，大约有 1000 万个比特币可用于捕获 20 万亿美元的价值。 20 万亿美元除以 1000 万美元，得出每个 BTC 的平均价格为 200 万美元。
200 万美元的平均值是估值工具未经调整的价格估计值 100 万美元的两倍。 因此，对我来说，目前衡量比特币平均价格的合理启发式是：“一切除以 1000 万”（其中“一切”是新分配给比特币的总法币，无论数量有多少）。
被忽视的因素三：波动性
但200万美元是 意思是 我们的示例场景中的价格，以及比特币吸纳 20 万亿美元期间任何给定时间的价格都可能显着更高或更低。 因此，我们还需要预测价格可能变动的范围。
以历史为指导，我们看到，随着比特币从幼儿成长为青少年，美元兑比特币价格的波动性变得越来越小，随着 主要美元价格顶部与随后底部的比率 缩小如下：
假设这种波动性降低的趋势持续下去，在接下来的几年里，我们可能会合理地预期高低比为 3 左右。 与我们示例场景中 200 万美元的长期移动平均价格相比，这可能会转化为约 100 万美元的短期低点和约 300 万美元的短暂高点。
300 万美元的高价是估值工具未经调整的 100 万美元估计价格的三倍。 因此，对我来说，衡量当前合理的启发式 最大限度 价格为：“一切除以 700 万”（其中“一切”是新分配给比特币的法币总额，无论有多少）。
扩展示例场景
接下来，我们将调整重新分配给比特币的新资本数量，以创建替代方案，如下所示：
据此，要使比特币的价格达到 100 万美元，不需要原始工具建议的大约 20 万亿美元的全球投资资本重新分配，只需要该金额的大约三分之一。
尽管在全球财富的背景下听起来很温和，但这种重新分配仍然需要大量、流动缓慢且保守的资本池的大量参与。 在我看来，虽然这在中长期内是可能的，但在未来几年内，如果金融市场没有发生地震性破坏（例如重大主权债务危机、银行体系崩溃或持续令人眩晕的通货膨胀），这似乎不太可能加速必要的经济复苏。范式转变远离“法定思维”。
在这段时间内没有发生此类事件的情况下，我认为表中第一种也是最温和的情况更有可能发生，随着“大资本”慢慢重新配置到比特币，暂时高点为数十万美元。
你当然可能有 你自己的意见 适当的启发式。 但是，考虑到波动性的作用并考虑到无法使用的比特币（既丢失又“铁杆持有”），我认为“一切除以 700 万”是衡量资本转向比特币可能对峰值价格影响的合理指标。 虽然这里的“一切”是资本的总和——理论上可能与世界上所有的存储价值一样多——但对未来价格的任何可信猜测都需要基于比特币重新分配的现实水平。
这是 Bitcoms 的客座帖子。 所表达的观点完全是他们自己的，并不一定反映 BTC Inc 或比特币杂志的观点。
