K33 Research 副总裁 Anders Helseth 在一项分析中对 Uniswap (UNI) 代币的可行性提出了强有力的论据。 他的 分析 以去中心化金融（DeFi）市场的有趣动态为中心，从根本上挑战 UNI 的当前估值和未来潜力。
Helseth 以一个看似简单的问题开始他的论点：“Uniswap 协议会产生大量交易费用，但 UNI 代币是否会获得其（公平）份额？” 他的结论显然是否定的。
Uniswap (UNI) 代币一文不值吗？
就上下文而言，UNI 是 Uniswap 协议的治理代币，Uniswap 是一个去中心化交易所，可赚取 0.3% 的交易费用。 然而，正如 Helseth 指出的那样，目前全部交易费用都流向了流动性提供者，只有当治理投票允许向 UNI 持有者支付费用红利时，UNI 持有者才能获益。
即使在缓慢的 DeFi 市场中，UNI 代币的完全稀释价值也是使用该协议时支付的年化交易费用的 15 倍，目前约为 60 亿美元。 如果 UNI 代币能够捕获所有交易费用，那么它无疑会带来不可抗拒的购买力。 然而，赫尔塞斯提出了一个令人信服的相反论点。
Helseth 表示：“UNI 代币目前收取 0.3% 交易费中的 0%，这些费用完全流向流动性提供商。”他强调该代币目前缺乏内在价值。
他的论点核心围绕 DeFi 领域的三个参与者：用户、协议（以及 UNI 代币）和流动性提供者。 Helseth 表示，这些参与者之间的相互作用不利于 UNI 代币的创收潜力。 赫尔塞斯解释说：
整个协议可以在几分钟内准确复制，几乎不需要任何成本。 这一论点意味着，在争夺交易费用方面，所有权力都掌握在流动性提供者手中。
用户最关心的是流动性和成本效益。 如果可以随意复制相同的协议，用户将不可避免地倾向于流动性最强的版本，以最大限度地减少执行交易时的滑点。 这种动态极大地增强了流动性提供者的能力，与 UNI 持有者不同，他们持有真实、有价值的代币。
此外，尽管切换到另一个智能合约可能会产生一些成本，但这些成本相对较低，从而增强了流动性提供者的议价能力。
最后，Helseth 表示：“从用户的角度来看，转换成本相对较低，我们只能得出结论，权力在于流动性提供者。 因此，尽管 Uniswap 协议会产生大量交易费用，但我们认为 UNI 代币获取任何此类收入的潜力几乎不存在。”
截至发稿时，UNI 价格在昨天被 200 日均线拒绝后，维持在 6.19 美元。
精选图片来自 Guarda 钱包，图表来自 TradingView.com
