以下文章摘自最新一期的《比特币杂志 PRO》（比特币杂志的优质市场通讯）。 要成为第一批直接在您的收件箱中接收这些见解和其他链上比特币市场分析的人， 现在订阅。
通货紧缩和货币政策
随着我们深入研究 2023 年，美国经济发现自己正处于十字路口。 通货紧缩似乎是美联储收紧货币政策的直接结果。 这一政策转变导致近几个月年化粘性消费者价格指数（CPI）显着放缓。 有鉴于此，市场参与者之间的讨论逐渐从通胀担忧转向试图了解十五年来最紧缩货币政策的影响。
我们所经历的高通胀，尤其是核心篮子（不包括食品和能源）的通胀，掩盖了历史上最快的紧缩周期的影响。 劳动力市场吃紧导致工资上涨，导致下半年通胀持续上涨，而通胀的推动因素更多地是工资而非能源成本。
值得注意的是，同比通胀数据的基本效应本月达到顶峰。 如果工资通胀依然高企或能源价格回升，这可能会导致通胀数据同比重新加速。
有趣的是，根据过去 12 个月通胀和远期预期计算的实际收益率正处于数十年来的最高水平。 当代经济格局与 20 世纪 80 年代明显不同，当前的债务水平无法在较长时期内维持正的实际收益率，而不导致恶化和潜在的违约。
从历史上看，市场的重大转变发生在美联储紧缩和削减周期期间。 在美联储开始降息后，这些变化往往会导致股市陷入困境。 这不是故意的，而是紧缩货币政策的副作用。 分析历史趋势可以为潜在的市场走势提供有价值的见解，特别是作为未来两年联邦基金平均收益率的代表的两年期收益率。
债券和股票：日益脱节
目前，债券市场和股票市场之间存在相当大的脱节，而且脱节日益严重。 由于股票具有优越的定价能力，在通货膨胀时期股票收益跑赢债券的情况并不罕见。 然而，随着通货紧缩的进行，股票市盈率和实际收益率之间的差距日益扩大成为一个关键问题。 这种差异也可以通过股票风险溢价（股票收益率减去债券收益率）来观察。
高盛的研究表明，系统性投资策略，即商品交易顾问（CTA）、波动性控制和风险平价策略，已经越来越多地使用杠杆来扩大投资风险。 杠杆率的上升与股票指数的积极表现同时出现，在任何下行趋势和/或波动性飙升期间，股票指数将被迫平仓。
摩根大通的研究显示，其综合股票定位指标位于第 68 个百分位数，这意味着股市过热，但与历史标准相比，有可能继续走高。
中短期内股市的命运将由盈利决定，标普 500 指数公司中有 80% 将于 8 月 7 日完成报告。
财报季期间的任何失望都可能导致股票估值相对于债券市场的逆转。
另一个有趣的发现来自美国银行最近的一项调查，近几个月来，随着股市继续上涨，客户对金融市场健康状况的担忧有所上升。
美国消费者面临的阻力？
强劲的盈利惊喜和美国消费市场的韧性在一定程度上得益于新冠时期财政刺激措施带来的过剩储蓄。 然而，值得注意的是，这些节省并不是均匀分布的。 法国巴黎银行最近的一份报告估计，收入最高的五分之一人群持有超过 80% 的超额储蓄。 低收入五分之一人口的储蓄已经花光，中等收入五分之一人口可能很快也会效仿。 由于学生债务义务恢复和劳动力市场出现疲软等因素，我们应该为消费市场的潜在压力做好准备。
尽管存在潜在的消费市场压力，2023年美国经济的表现仍超出预期。 股市表现出色，牛市势头强劲。 在这些市场庆祝活动中，我们必须保持平衡的视角，认识到前进的道路可能并不像看起来那么清晰或直接。
最后说明
我们强调股权和利率状况的发展，因为我们发现认识到比特币和传统资产市场之间日益增长的流动性相互作用至关重要。 说白了就是：
当全球最大的资产管理公司竞相推出一款为客户提供比特币投资的金融产品时，这标志着巨大的需求。 未来流入比特币的资金（主要来自目前投资于非比特币资产的资金）将不可避免地将比特币与全球市场的风险偏好/风险规避流动更加紧密地联系在一起。 这并不是一种有害的发展；而是一种有害的发展。 相反，这是一个值得拥抱的进步。 我们预计比特币与传统金融市场风险资产的相关性将会增加，同时在较长时间内以经过风险调整的方式表现优于上行趋势。
话虽如此，回到文章的主要内容，货币政策明显滞后的历史先例，结合当前利率和股市的状况，确实值得谨慎对待。 按照惯例，在美联储开始从紧缩周期的最终水平降息后，美国股市就会下跌，并出现技术性衰退。 我们还没有达到这个条件。 因此，尽管我们对当今比特币的本地供应方状况极为乐观，但我们仍然对所有可能性保持警惕。 因此，我们对从现在到 2024 年中期传统市场潜在下行压力的想法持开放态度，这一时期以比特币减半和现货比特币 ETF 可能获得批准等关键事件为标志。
这是最近一期《比特币杂志 PRO》的摘录。 现在订阅 直接在您的收件箱中接收 PRO 文章。
