当堤坝决堤时，流动性流动——分析以太坊 Shapella 和流动性质押衍生品

以太坊网络计划中的上海硬分叉即将到来。 计划于 4 月 12 日进行，这是自 2022 年 9 月合并以来的首次重大升级。“Shapella”升级（上海和 Capella 两个主要提案的组合）包括 EIP-4895，它使验证者能够撤回质押 以太币 从 Beacon 链（共识层）到 EVM（执行层）。 执行层是以太坊用户熟悉和喜爱的有趣且友好的层。

为什么这很重要？ 拥有超过 1800 万个 ETH 目前质押 （在撰写本文时价值刚刚超过 330 亿美元），其中一些已被锁定多年，这些代币涌入本已摇摇欲坠的市场的可能性足以让一些持有人准备在提款启用后出售这一消息。

对于提款后同时做多和做空 ETH 的持有人来说，这可能是一个重大事件，链上活动表明许多人都有同感：围绕流动性质押衍生品 (LSD) 的活动可能是衡量市场可能走势的有用指标做解锁后。

Liquid Staking 衍生品可能会对信标链解锁产生影响

什么是流动性质押衍生品？ 它们是 DeFi 诞生的一种相对较新的金融工具，其功能类似于抵押 ETH 的不记名工具。 类似于借贷协议如何为用户提供共享代币来代表锁定的抵押品（想想 Aave 的 a-token），质押 ETH 会生成一种包装资产，用于从质押平台索取等量的以太坊。 当质押者将 ETH 存入 Lido、Rocketpool、Frax、Stakewise 和现在的 Coinbase 等主要平台时，他们会收到特定于平台的 LSD。 由于质押的代币流动性差，这些包装资产允许质押者在保护网络安全的同时继续赚取奖励，而不会完全放弃参与 DeFi 内其他活动的机会。

流动性质押衍生品旨在通过允许质押资产在二级市场上交易来解决这些问题。 这意味着质押者可以在上海升级允许提款之前或在未来保持其质押头寸的同时获取其质押的 ETH 的价值。 例如，质押者可以在另一个平台上使用他们打包的 ETH 作为抵押品，或者通过在二级市场上出售他们的 LSD 来支付意外费用。

RocketPool、Lido、Coinbase 和 Frax

尽管市场已经看到了似乎越来越多的绿色日子，但以太坊迅速 赶上比特币 从年初至今的表现来看，ETH 的收益是在 LSD 和质押代币波动的背景下设定的。

Lido 的 LDO 还没有重新夺回 3 月初以来的高点，并维持在 2.75 美元的阻力位。 Lido 是最大的质押协议，几乎是一个数量级，目前在主要提供商中提供一些最高的质押奖励，平均 APY 约为 10%。 高额回报不足为奇：Lido 在 3 月份获得了近 5000 万 ETH 的费用和 500 万的收入，4 月份有望达到或超过这些数字。

RocketPool 的 RPL 表现要好得多，在过去 30 天内增加了 25%。 由 TVL 排名第三的质押提供商 rETH 发行的打包资产在历史上一直以高于 ETH 和其他 LSD 的价格进行交易，这可能是由于该提供商享有当今持有人可用的最去中心化质押解决方案的声誉，使 rETH 成为理想的 LSD举行。

在过去的 30 天里，RocketPool 的资金流入超过 4600 万美元，其中许多人可能希望在启用提款时从 rETH 的溢价中获利。 RocketPool 的平均 APY 根据 DeFi Llama 约为 3.65%，虽然不如其他提供商高，但拥有超过 1,800 个活跃的 RocketPool 节点，该协议的去中心化特性很有吸引力。 持有 RPL 的地址也在稳步增加。

相反，来自两家顶级质押提供商 Lido 和 Coinbase 的 LSD 均以低于现货 ETH 的价格进行交易。 一起代表近 90% 的 ETHLido 和 Coinbase 都作为中心化实体受到审查，因为它们集中了抵押的 ETH，这不足为奇。

尽管 RPL 的表现令人印象深刻，StakeWise 的原生代币 SWISE 也有 15% 的收益，但 Frax 似乎已经成为赢家。

与其他十大质押提供商相比，Frax Ether 在过去 30 天内锁定的总价值出现了最显着的增长，增长了 14%，估值为 2.44 亿美元。 尽管 TVL 有所增加，但 Frax 在三十天内的总流入量仅为 310 万美元，使该协议略高于 StakeWise 的 260 万美元。

质押提供者提供的包裹以太币等液态质押衍生品是以太坊生态系统的重要组成部分，就像血浆是人体血液的重要组成部分一样。 DeFi、NFT 交易和 GameFi 都是相互关联的，有时比其他的更微妙。

LSD 在维持以太坊生态系统内的流动性方面发挥着重要作用。 目前，超过 15% 的 存在的以太币与信标链验证器进行抵押（这意味着这不包括在借贷平台上用作抵押品的任何以太币）。

考虑到大量 ETH 已被锁定多年，经历了最艰难的熊市之一，无限期冻结这么多资金（在撰写本文时价值超过 330 亿美元）将产生持久且显着的影响对整个生态系统的影响。

但在过去 30 天里，试图通过持有未质押的 ETH 来对冲后 Shapella 的混乱并没有比持有 LSD 好多少：ETH 上涨了 31%，而 stETH 上涨了 30%，rETH 上涨了 30%，而 Coinbase 的 cbETH 上涨了 31%上涨 32%，Frax 的 LSD 上涨 34%。

总的来说，流动性质押衍生品是质押生态系统的一个重要发展，因为它们有助于解决与质押相关的一些挑战，同时也扩大了生态系统中潜在参与者的数量。

有关的： 以太坊交易员在 4 月 12 日的 Shapella 硬分叉之前表现出不确定性：报告

在 Beacon 链上为抵押的以太坊启用提款意味着以太坊的股权证明已经达到足够的稳定性和安全性，参与保护网络安全的利益相关者将能够取回他们的抵押资金。

不管启用提款的直接影响如何，权益证明以太坊的持续成功依赖于激励 ETH 持有者验证网络，而流动性质押衍生品已被证明是一种有效的机制。