什么是闪蝶（MORPHO）？由 a16z 支持的 DeFi 收益优化器

尽管 DeFi 已经成熟，但其借贷市场仍然表现出明显的低效率。您将加密货币存入一个巨大的池中，然后借款人将其取出。当然，这是可行的，但利差——你作为贷款人赚取的收入与借款人支付的费用之间的差额——往往会达到巨大的数额。这是一个资本效率的问题，多年来我们只是接受了它。

Morpho 是一个建立在既定协议之上的创新优化层，可让您的闲置资产更智能地工作，而不仅仅是更努力。

什么是闪蝶？

简而言之，Morpho 是一种非托管借贷协议，旨在从现有 DeFi 流动性中获取最大价值。 Morpho 在以太坊和其他 EVM 兼容链上运行，作为一种聪明的点对点 (P2P) 匹配服务，位于 Aave 和 Compound 等巨头的中间。

该协议的核心前提是充当产量优化覆盖层。当您决定借出或借入时，Morpho 的引擎首先尝试为您的交易找到直接对手方。承诺很简单：通过直接连接贷款人和借款人，Morpho 消除了支付资金池管理费用的必要性。这意味着贷方可以获得更高的收益率，而借款人则受益于较低的利率，从而大大提高资本效率。如果无法匹配，您的资产才会回落到已建立的流动性池中，保证收益和安全，同时保持您的非托管控制权。

Morpho 的工作原理是什么？

这才是真正的魔法发生的地方。 Morpho 不依赖运气。它使用系统的、双管齐下的方法来优化每笔交易，并以复杂的内置安全功能为后盾：

动态混合模型

当您提交订单时，协议会运行动态的两步检查。系统首先尝试进行 P2P 匹配，立即扫描您的存款或请求的直接交易对手。这种直接兑换提供了绝对最佳的利率，因为利差直接在两个用户之间分配。如果无法进行直接 P2P 匹配，系统会无缝自动将您的资金转至后备池。这种池连接可确保 100% 的流动性，并保证贷方始终从底层协议中赚取基础池利率。

动态混合模型

Morpho 市场和金库

Morpho 为每种类型的用户提供模块化工具，每种工具都具有独特、透明的保护措施。 Morpho Markets 是专门为活跃用户设计的隔离借贷环境。它们不需要使用许可，一旦设置完毕，清算贷款价值 (LLTV) 比率和利息模型等规则就无法更改，从而确保明确的策展人、第三方专家为被动优化器管理 Morpho Vault。虽然这种机制通过战略性地分配资金来提供优化的回报，但用户必须意识到固有的策展人风险，因为金库的绩效与管理者的个人策略相关。

Morpho 市场和金库

清算和安全机制

Morpho 通过复杂的检查和工具保护系统的偿付能力，将风险转化为可管理的指标。该协议通过借款人的健康因素持续监控借款人的安全。如果头寸抵押不足且健康系数降至 1 或更低，则会触发自动清算流程，确保贷方免受坏账影响。

尽管该协议已被检查超过 25 次以减少智能合约漏洞，但 Morpho 还依赖于来自称为 Oracle 的外部来源的价格信息；如果这些来源被篡改，就会产生始终受到关注的重大风险。

最后，Bundlers 工具增加了一层效率，允许用户将多个复杂的步骤组合成一个单一的、高效的交易。

风险

在使用该平台之前，用户必须充分了解 Morpho 协议固有的风险和一般 DeFi 借贷风险。

协议和技术风险

Morpho 依赖于智能合约，尽管经过了大量的安全审核，但智能合约仍可能包含漏洞或错误。这带来了主要的智能合约风险。协议依赖于预言机提供的外部价格信息。不正确或被操纵的预言机数据可能会直接触发不良的清算，这是一个重大的预言机风险。此外，还存在治理风险，因为 MORPHO 代币持有者对关键协议变更进行投票，其中可能包括恶意或不利的提案。

金融稳定风险

金融稳定风险源于市场波动和协议机制。如果借款人的抵押品价值低于市场的清算贷款价值比 (LLTV) 阈值，则借款人将面临清算风险。这迫使抵押品自动出售。如果市场波动太快，清算人无法采取行动，或者抵押品缺乏流动性，导致损失由所有贷方/存款人共同承担，则贷方将面临坏账风险。高市场利用率还会导致流动性风险，暂时阻止贷方撤回或阻止借款人获得新贷款。

Morpho Vault 风险

Morpho Vaults 通过其抽象层引入了独特的委托和策略风险。 Vault 的绩效完全取决于管理管理者的策略、能力和潜在的利益冲突。用户必须审查 Curator 的风险模型和所选的资产选择。金库还具有基于抵押资产本身的资产风险（或抵押风险）。

对于由中心化实体控制的代币来说尤其如此，这些实体可能会冻结、限制访问或经历监管行动。最后，Vault 治理模型（包括所有者和分配者等角色）授予影响用户资金的重要管理权力。

代币经济学

MORPHO 分配 – 来源：Morpho

MORPHO 是 Morpho 的原生治理资产。它是协议去中心化操作的核心。最大供应量为 1,000,000,000 个代币。 MORPHO 授权持有人和委托人在 Morpho DAO 内塑造协议的未来。 DAO 采用加权投票系统：您持有的代币直接决定您的投票权。持有人对关键决策进行投票，包括协议升级、接受新的抵押品类型以及调整市场风险参数。

总体代币分配（包括归属和未归属分配）如下：

Morpho DAO：35.4%
战略合作伙伴：27.5%
创始人：15.2%
闪蝶协会：6.3%
贡献者储备金：5.8%
用户和启动池：4.9%
早期贡献者：4.9%

团队与投资者

Morpho Labs 由 Paul Frambot（首席执行官）、Merlin Egalite、Julien Thomas 和 Mathis Gontier Delauney 共同创立。 Morpho 得到了风险投资界一些最受尊敬的人士的支持，已筹集了超过 6800万美元在多轮融资中。

重量级投资者包括a16z crypto、Pantera Capital、Ribbit Capital、Brevan Howard Asset Management、Coinbase Ventures、Kraken Ventures等巨头。

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尽管采用了创新的叠加方法，Morpho 仍迅速确立了自己作为 DeFi 巨头的地位。以锁定总价值（TVL）衡量，Morpho 目前与 Aave 和 Compound 等老牌巨头一起，跻身 DeFi 领域前三名借贷协议之列。 Morpho 管理着超过 98 亿美元的 TVL，并处理了重大机构承诺，包括 Coinbase 超过 10 亿美元的链上贷款计划。