以太坊正在成为加密储备资产：新研究

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分析公司Artemis的一项新研究认为，Ether正在经历与2010年代中期相同的声誉枢轴比特币，但从根本上讲不同。首席作者凯文·李（Kevin Li）写道：“仅通过现金流量或协议费用的镜头评估ETH是类别错误。” “它可以更好地理解为一种稀缺但富有成效的可编程储备资产，其价值通过其在确保，定居和为日益制度化的链上经济中的作用而产生的价值。”

以太坊的保留资产状况的途径

李开始通过解决以太坊灵活的货币政策将其视为价值存储的长期批评。他对最糟糕的场景进行了建模，其中每个ETH都被粘贴了，并且发行命中了其理论上的上限。即便如此，年度通货膨胀率在2025年的最高点约为1.52％，到2125次衰减至0.89％，远低于美元的平均水平6.36％ M2扩展自1998年以来，甚至超过了黄金的长期供应增长。该论文认为，Sublrinear发行和EIP-1559燃烧的结合已经将净通胀推向了接近（或定期低于零），从而为ETH提供了一个供应概况，该供应概况“在保留软件的可编程性的同时，可以竞争黄金。”

宏观条件为论文提供了背景。 Artemis指出，数十年的货币扩张侵蚀了对菲亚特和驱动投资者的信任，并朝着替代价值商店迈进。自1998年以来，美国消费者价格指数平均每年为2.53％，但货币供应量的增长速度已超过两倍，该报告声称“可能会占名义股票市场的相当大的份额。”李说，以太坊的自适应货币政策提供了纪律处分的替代方案，而无需牺牲网络支付验证者的能力。

机构采用是该论点的第二支柱。在过去的12个月中黑石 Robinhood各自选择了以太坊轨道（无论是基本层还是附属的汇总），用于令牌化的存款，货币营销资金和股票交易原型。该报告引用了BlackRock的Buidl Fund和JPMorgan即将举行的JPMD沉积令牌，以证明蓝芯片机构不再在测试网络上进行试验，而是建立可以按大规模降低价值的产品。李写道：“随着传统的财务迁移链的迁移，持有和利益的ETH的需求成为结构性的，而不是酌情。”

该动态在链上数据中可见。阿耳emi弥斯（Artemis）计算出，在以太坊上，稳定的现实世界资产的供应在6月达到了创纪录的1,230亿美元，而锁定验证者的ETH数量升至3550万美元。在公司跟踪的每个主要类别中，链链资产的价值和固定ETH的价值之间的同比相关性超过88％，这加强了对安全和解决的需求的想法，即对本地令牌的需求驱动了对本地令牌的需求。

法规是任何基于均值的价值主张的长期通配符，已经开始倾斜以太坊的利益。 5月29日，美国证券交易委员会的公司融资部发出了指南，指出协议级别的积分，授权的股权和某些托管制定安排本身并不构成证券产品。裁决留出了特定于事实的执行空间，但它为现场ETF申请者扫清了道路包括存放条款在他们的S-1修正案中。此后，几位潜在的发行人做到了这一点，承诺投资者被动地接触ETH和一定的共识奖励。

比特币竞争？

Artemis的报告还强调了一个新兴的“国库资产浪潮”，让人联想到2020年Microstrategy的比特币战略。SharplinkGaming在5月下旬披露，它将开始将公司现金分配给Ether，此举是由美国和亚洲较小的上市公司的一群集群进行的。现在，他们以当前价格共同拥有超过730,000 ETH，约合26亿美元。该积累与ETH ETH的表现相吻合与BTC相吻合，BTC与BTC相吻合，这是当前周期中的异常趋势，否则，这是由比特币叙事（例如减半供应冲击和预期的美国储备金）所主导的。

李说，批评者认为，第2层网络蚕食了以太坊的费用“错过了重点”。通过将执行权放置在将结算和数据可用性固定到基础层的同时，Rolloups扩大了以太坊的总可寻址市场，而无需削弱其安全预算。李将该安排与美联储系统进行了比较：“区域银行处理日常交通，但最终的和解取决于中央银行。”以此为类比，ETH是保证最终终结性的储备资产。

该论文承认，其他高通量第1层，尤其是索拉纳（Solana），已经消除了“模因速度”和微交易量。在过去六个季度中的五个中，索拉纳（Solana）处理的交易比以太坊的交易多。然而，李认为，需要最大安全性的资产的市场比投机交易吞吐量的市场大于“数量级”，尤其是当传统的财务将债券，存款和货币市场基金带入传统财务。

也许该报告中最尖锐的部分重新检查了比特币自己的“数字黄金“叙事。就像早期的批评曾经将BTC视为波动，易流动且毫无意义的情况下，ETH今天对其身份构成怀疑。“比特币用户曾经必须证明为什么纯粹的数字承载资产能够与黄金竞争。”李写道。举证责任正在逆转。”

在以太坊期待期待已久的过渡到股份证明之后，在美国证券交易委员会（SEC）的积分指导后仅两个月后，围绕ETH的对话已从“公用事业令牌”转变为更接近“储备资产”的事物。如果李的论文成立，未来的辩论可能会围绕以太坊是否可以抓住比特币的市值，而更多地围绕机构视为智能合约的汽油，而是作为新兴的链上经济的基本货币而发生的事情。

发稿时，ETH的交易价格为3,585美元。