每个令牌的平均稳定流动性从2021年的180万美元下降到2025年3月的5,500美元，下降了99.7％，迫使协议证明了投资者持有的合理原因。
根据 最近的报告 该研究公司分散了，该下降说明了现在超过4000万资产的代币发行如何稀释了可用的资本，而没有相应的需求或用户保留率增加。
该报告将这一趋势视为加密资本分配中零和动态的证据，新令牌的涌入超过了资本池的扩张，导致流动性降低，社区较弱和参与度降低。
如果没有持久的收入来源，用户兴趣经常在短期激励措施（例如气滴）之后消散。没有可持续的经济结构，注意力已成为一种责任，而不是资产。
流动性压缩
该报告使用Stablecoin流动性作为资本可用性的代理。它强调，随着代币数量飙升，新资本流入的停滞使许多加密项目还没有资本化。
传统的2021年时代剧本（通过Discord服务器和气盘广告系列启动社区）的资源减少，不再产生持久的参与。
该报告认为，相反，项目现在必须证明产品市场贴合和通过收入产生的持续需求。
收入是财务指标，也是信号相关性和经济公用事业的机制。产生和保留现金流量的协议可以更好地适合代币估值，建立治理合法性并维持用户参与。
该报告区分了以太坊等成熟平台（eth），依靠生态系统深度和本地激励措施，以及必须通过一致的性能和透明操作来赢得其位置的新协议。
不同的资本需求和策略
该报告概述了加密项目的四个成熟阶段：探险家，登山者，泰坦和季节性。每个类别都代表与资本形成，风险承受能力和价值分配的不同关系。
探险家是具有集中治理和动力驱动驱动的收入的早期阶段协议。而有些，例如 Synthetix 和 平衡器，显示使用短期峰值，其主要目标仍然是生存而不是盈利能力。
登山者的年收入在1000万美元至5000万美元之间，开始从基于排放的增长到用户保留和生态系统治理过渡。这些项目必须在保持势头的同时围绕增长与分配进行战略决策。
泰坦 – 例如 鬼，，，， 底层， 和 超流动 – 产生一致的收入，具有分散的治理结构，并具有强大的网络影响。他们的重点是类别的主导地位，而不是多元化。 由于泰坦队已建立的国库和运营纪律，他们有能力进行代币回购或其他回收计划。
相比之下，季节性是由炒作周期和社会势头驱动的短暂现象。诸如Friendech和Pumpfun之类的项目经历了短暂的高活动期，但长期以来一直在努力保持用户的兴趣或收入一致性。
尽管有些人可能进化，但大多数仍在投机性戏剧而没有持久基础设施相关性。
收入分配模型
该报告指出，与公共股票市场相似，年轻公司通常会重新投资收益，而成熟的公司通过股息或回购返回资本。
在加密中，这种区别与方案成熟度类似。泰坦（Titans）具有很好的位置，可以实施回购或结构化分布，而探险家和登山者则被建议专注于再投资，直到确保运营基本面为止。
根据该报告，回购是一种灵活的分销工具，特别适合具有波动收入或季节性需求模式的项目。
但是，该报告警告说，执行不良的回购可以使短期交易者比长期持有人受益。有效的回购计划需要强大的财政储备，估值纪律和透明执行。 没有这些，分销就会侵蚀信任和分配资本。
趋势反映了传统市场的更大变化。 2024年，回购约占公司利润分布的60％，超过了股息。
这种方法允许公司根据市场条件调节资本回报，但是如果驱动回购决定的激励措施不对，则保留治理风险。
投资者关系是关键
该报告将投资者关系（IR）确定为跨加密项目的关键但欠发达的功能。尽管公众声称透明度，但大多数团队还是有选择地发布财务数据。
为了通过令牌持有人和机构参与者建立持久的信任，需要采取更具机构的方法，包括季度报告，实时仪表板和明确的代币分发披露。
领先的项目开始实施这些标准。 Aave的“买卖”计划以9500万美元的财政部支持，每周分配100万美元用于结构化回购。
Hyperliquid将收入的54％献给回购，而46％的收入仅使用外部风险资金的收入，而将46％的收入用于LP激励措施。木星引入了垃圾箱信托，作为一种非监测机制，以管理970万美元 JUPP 仅在达到财务可持续性之后才将来分配。
这些例子表明，负责的资本分配取决于时间，治理和沟通，而不仅仅是市场条件。随着每个资产的代币流动性继续下降，通过现金流和透明度证明可行性的项目的压力可能会加剧。
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