经济学家在 2021 年预计通胀将是“暂时的”。 他们在 2022 年的大部分时间里都低估了它的持久力。 他们在 2023 年初预测,美联储旨在解决通胀问题的加息将使经济陷入衰退。
这些预测都没有实现。
快速通胀现已连续 30 个月成为现实。 美联储已将利率提高至 5.25% 以上,以遏制物价上涨,但面对这些举措,经济仍然出人意料地强劲。 美国人的工作人数超出了预期,最近的零售数据显示,消费者的支出速度仍然快于任何人的预期。 目前看不到经济衰退的迹象。
问题在于,为什么专家们对疫情和疫情后经济做出了如此严重的误判,以及这对政策和未来前景意味着什么。
经济学家普遍预计今年年底和明年初经济增长将放缓,从而推高失业率并逐渐压低通胀。 但一些人表示,自疫情爆发以来,经济一直难以预测,他们对未来的预测信心不足。
资产管理公司阿波罗全球管理公司 (Apollo Global Management) 的托斯顿·斯洛克 (Torsten Slok) 表示:“整个预测界的预测错误得令人尴尬。” “我们仍在试图弄清楚这种新经济是如何运作的。”
经济学家对通胀过于乐观。
自 2020 年以来,有两大问题让预测变得困难。第一个是冠状病毒大流行。 自 1918 年西班牙流感以来,世界从未经历过如此席卷的疾病,很难预测它将如何扰乱商业和消费者行为。
第二个复杂因素来自财政政策。 特朗普和拜登政府 投入4.6万亿美元 为应对疫情而投入的复苏资金和经济刺激措施。 拜登总统随后敦促国会批准几项法律,为鼓励基础设施投资和清洁能源开发提供资金。
在冠状病毒封锁和政府的巨大应对措施之间,标准的经济关系不再成为未来的良好指南。
以通货膨胀为例。 经济模型表明,只要失业率很高,它就不会持久起飞。 这是有道理的:如果一群消费者失业或工资增长不温不火,如果公司提高收费,他们就会退出。
高盛首席经济学家简·哈齐乌斯(Jan Hatzius)表示:“我认为根据这些类型的观察结果做出预测是非常有吸引力的。”他一直预测经济会出现温和的降温。 “我认为这低估了这个周期的不同程度。”
迄今为止,经济衰退不仅没有成为现实,而且增长速度却出人意料地快。 消费者继续花钱购买各种东西 泰勒·斯威夫特 门票 到狗日托中心。 经济学家经常预测美国的购物者 接近临界点,只是被证明是错误的。
哈佛大学经济学家凯伦·迪南 (Karen Dynan) 表示,部分问题在于缺乏有关消费者储蓄的良好实时数据。
“几个月来,我们一直告诉自己,处于收入分配底层的人们已经花光了他们的积蓄,”她说。 “但我们真的不知道。”
与此同时,财政刺激措施的持久力超出预期:州和地方政府继续分配几个月或几年前分配的资金。
消费者正在获得更多更好的工作,因此收入正在刺激需求。
经济学家现在正在询问通胀是否能够在经济增长不回落的情况下充分放缓。 如此轻松的着陆在历史上是不正常的,但通货膨胀已经冷却到 9月份增长3.7%,从约 9% 的峰值下降。
正常可能还很遥远。
尽管如此,这个速度还是太快了,令人不安:疫情爆发前通货膨胀率约为 2%。 鉴于通货膨胀的顽固性和经济的持久力,利率可能需要保持在高位才能完全得到控制。 在华尔街,这甚至有一句口号:“更高,更长久”。
一些经济学家甚至认为,2009年至2020年左右盛行的低利率、低通胀世界可能永远不会回归。 美联储前副主席唐纳德·科恩表示,巨额政府赤字和向绿色能源的转型可以通过支撑借入现金的需求来保持经济增长和利率走高。
“我的猜测是,事情不会再回到过去,”科恩先生说。 “但是天哪,这是结果的分配。”
Renaissance Macro经济学家尼尔·杜塔(Neil Dutta)指出,美国 有一个婴儿潮 在 20 世纪 80 年代和 90 年代初。 这些人现在结婚了,买了房子,生了孩子。 他们的消费可能会提振经济增长和借贷成本。
“对我来说,这就像旧常态一样——那段时期是不正常的,”杜塔先生说。
就美联储官员而言, 仍在预测 经济将回归 2019 年的样子。他们预计,从长远来看,利率将回到 2.5%。 他们认为明年通胀将会消退,经济增长将会降温。
问题是,如果他们错了怎么办? 随着累计利率变动最终发挥作用,经济放缓的速度可能会比预期更严重。 或者通胀可能陷入困境,迫使美联储考虑比任何人所押注的更高的利率。 彭博社对近 60 名经济学家进行的调查显示,没有人预计 2024 年底的利率将高于今年年底。
斯洛克先生说,这是一个谦虚的时刻。
“我认为我们还没有弄清楚,”他说。