股市下滑,政府债券收益率飙升,投资者对增量经济信息反应强烈,解析其中哪怕是关于未来道路的最轻微暗示。
投资者的这种敏感性让市场紧张不安,既担心经济运行过热,又担心经济衰退如此严重以至于该国陷入衰退。
这种不安情绪在价值 25 万亿美元的美国国债市场最为明显,该市场的政府债券收益率已升至 2007 年以来的最高水平。尽管债券收益率的上涨在一定程度上反映了对强劲经济的押注,但这些举措已蔓延至股票市场也是如此。 对于股票投资者来说,较高的收益率通常是负面的——标准普尔 500 指数有望连续第五周下跌。
周五政府报告称,9月份雇主增加了336,000个就业岗位,大幅高于经济学家的预期,允许投资者在正式交易开始前押注市场的股票期货下跌,政府债券收益率升至16年期高的。
一切都与利率有关。
有许多不同的利率很重要。 美联储设定的利率是隔夜借款成本的目标。 有消费者和企业借款利率,例如信用卡或抵押贷款的利率。 然后是政府债务收益率,它部分跟踪美联储的政策利率,但持续更长的时期,并考虑通货膨胀和经济增长等其他信息。
可以说,这些利率中最重要的是 10 年期国债收益率,它衡量美国政府从投资者那里借钱 10 年的成本,而且也是几乎所有其他长期利息的关键投入汇率在世界范围内处于领先地位,使其成为全球金融体系的基石。
它还影响公司的估值方式,因此,它对股票市场具有影响力。 国债收益率上升意味着消费者和企业的成本上升,这通常会给市场带来压力。
本周,10年期国债收益率从上周末的4.57%升至4.80%以上,为2007年以来的最高水平。 继就业数据发布前几天的高点回落后,周五报告公布后,收益率迅速回升至 4.8% 以上。 标准普尔 500 指数期货再次下跌,本周跌幅为 1.6%。 在收益率上涨的两个多月里,标准普尔 500 指数下跌了约 7%。
一段时间以来,利率一直在上涨。 现在有什么可怕的?
美联储加息已持续约 18 个月,但 2023 年上半年 10 年期国债收益率保持相当稳定,在 3.5% 至 4% 的范围内波动。
在此期间,受好于预期的企业利润、通胀放缓、经济有弹性以及对美联储加息周期结束的更多共识的推动,标准普尔 500 指数上涨了近 20%。
但持续强劲的经济数据导致了对经济增长的更高预期,而对通胀可能持续居高不下的担忧则引发了人们的预期,即美联储可能必须比之前预期的更长时间维持高利率,才能完成抑制物价的工作。 受此影响,8月初,10年期国债收益率开始快速上升。
此举颠覆了市场长期以来的一些假设。 经过一段相对稳定的时期后,投资者正在重新评估加息对消费者和企业可能意味着什么,从而引发股市抛售。 标准普尔 500 指数 9 月份下跌近 5%,是今年迄今为止表现最差的月份。
再加上美元大幅升值——也与利率上升有关——以及石油成本的剧烈波动,经济前景变得更加不确定。
三菱日联证券美国宏观策略主管乔治·贡萨尔维斯表示,“所有这些因素——不确定性和事情发展的速度——让市场感到不安。”
国会动荡是一个因素吗?
最近发生的政府关门事件以及周二凯文·麦卡锡(Kevin McCarthy)被免去众议院议长职务的事件本身并没有让市场感到不安,但它确实凸显了政府的不稳定,而几个月前,政府才勉强避免了可能具有毁灭性的债务违约。
利率上升加剧了人们对政府财政的担忧,高利率的前景将人们的注意力集中在美国巨额债务的偿还成本上升和持续的预算赤字上。
目前,失业率较低,经济表现好于许多人的预期。 巴克莱银行全球研究主席阿贾伊·拉贾迪亚克沙(Ajay Rajadhyaksha)表示,如果增长放缓,华盛顿面临的财政挑战将加剧。
贡萨尔维斯表示,假设支出不削减且利率保持在高位,赤字上升可能会导致收益率上升,进而推高赤字。