(彭博社)——债券投资者面临着一个关键决定,即在 10 年期国债收益率达到十多年来最高水平且美联储暗示其即将加息的情况下,该承担多少风险。
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尽管个人纷纷涌入现金,但对于许多投资组合经理来说,现在的争论是朝另一个方向走多远。 自2006年以来,两年期国债收益率从未如此高过5%,而10年期国债收益率周五自2007年以来首次突破4.5%。
对于 Columbia Threadneedle 的 Ed Al-Hussainy 来说,现在的最佳选择是短期票据,如果美联储在几年内转向降息,短期票据可能会表现良好。 这种期限还避免了期限较长的额外风险,随着经济弹性和国债发行量膨胀,收益率普遍飙升,这种风险在 2023 年给债券投资者带来了最大的痛苦。
全球利率策略师Al-Hussainy表示,“除非你认为美联储将按兵不动两年”,否则高于5%的收益率“就具有相当不错的价值”。 “较长的一端是你受伤最严重的地方。”
他说,要进一步扩展,“你必须对劳动力市场即将崩溃有更强烈的看法。” 这种情况可能会导致投资者押注经济衰退,从而刺激美国国债上涨,并推动长期国债大幅上涨,这是因为他们对利率变化更加敏感。
侯赛尼表示,鉴于就业市场表现强劲,今年这种情况似乎不太可能发生。
他表示:“在竭尽全力争取国债市场的持续时间之前,你可以非常耐心。”
艰难的一周
美联储维持利率不变,同时预计今年将再次加息,并表示预计到 2024 年仍将维持较高的借贷成本以抑制通胀,本周收益率曲线全面上涨。 这种前景意味着即使期限较短的债券也可能无法摆脱困境。
彭博策略师怎么说……
“我们在这个周期中看到的前端国债的大幅抛售尚未结束,如果美联储遵循其最新点阵图的路径,收益率可能会达到二十多年来的最高水平。”
– Ven Ram,Markets Live 策略师
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彭博指数数据显示,截至周四,美国国债今年已下跌 1.2%,并有望出现史无前例的连续第三年年度亏损。 中期债务与今年基本持平,而长期债务则下降了 6.6%。
ING Financial Markets LLC 本周表示,它认为存在进一步抛售的风险,导致 10 年期国债收益率降至 5%。
目前,前端似乎最具吸引力。 根据截至 9 月 20 日的 EPFR Global 数据,自 7 月底以来,期限为 4 年及以下的美国政府债券共同基金和 ETF 已吸引约 103 亿美元的流入。中等期限的基金吸引了 32.5 亿美元,期限超过 6 年的基金年已吸引了 55 亿美元。
公牛队的案例
对于一些债券多头来说,尽管存在额外损失的风险,但期限较长的债券仍然是首选。 该阵营全年都在争论,不断上升的借贷成本必然会阻碍经济增长。
Brandywine Global Investment Management 的 Jack McIntyre 表示,鉴于近期股市疲软和油价上涨,他预计 4.5% 的区域将在 10 年内保持不变。
这位高级投资组合经理表示:“股票估值大幅降低将大大加剧资产所有者的财务状况收紧,而能源价格上涨则使低收入者的财务状况收紧。”
他增持新兴市场和国债,并正在关注经济和通胀压力将进一步降温的证据。
这可能只是一个时间范围的问题。 太平洋投资管理公司(Pacific Investment Management Co.)的投资组合经理迈克尔·库齐尔(Michael Cudzil)表示,对于那些投资期限较长的人来说,长期国债的水平意味着“未来回报的起点相当有吸引力”。
美国的财政赤字和美联储缩减资产负债表的举措使这一长期观点变得更加复杂。 在这种背景下,投资者要求长期债务获得更高的风险溢价,从而使曲线从历史倒挂水平趋于陡峭。
摩根大通美国政府债券策略主管杰伊·巴里(Jay Barry)表示:“我们所处的环境很难想象我们会回到过去十年的长期利率水平。”
他表示,结果是“收益率曲线更加陡峭,即使市场最终对美联储按兵不动感到满意,长期利率仍保持在高位。”
看什么
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经济数据:
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9月25日:芝加哥联储全国活动指数; 达拉斯联储制造业活动
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9月26日:费城联储非制造业活动; 彭博9月美国经济调查; FHFA房价指数; S&P Corelogic 美国房价指数; 新屋销售; 世界大型企业联合会消费者信心; 里士满联储制造业指数/商业状况; 达拉斯联储服务活动
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9月27日:MBA抵押贷款申请; 耐用品/资本品订单
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9月28日:GDP; 首次申请失业救济; 堪萨斯城联储制造业活动; 待售房屋
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9月29日:预付货物贸易差额; 个人收入/支出; PCE平减指数; MNI 芝加哥 PMI; 密歇根大学情绪; 堪萨斯城联储服务活动
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美联储日历:
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9月25日:明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利
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9 月 26 日:美联储理事米歇尔·鲍曼
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9月10日, 28日:芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比; 美联储理事丽莎·库克; 市政厅主席杰罗姆·鲍威尔与教育工作者; 里士满联储行长汤姆·巴金
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9月29日:纽约联储主席约翰·威廉姆斯
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拍卖日历:
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9 月 25 日:13 周、26 周账单
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9月26日:42天现金管理账单; 2年期票据
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9月27日:17周账单; 2年期浮动利率票据; 5年期票据
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9月28日:4周、8周账单; 7年期票据
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