介绍
灰度比特币信托基金 (GBTC) 的一群股东联合起来，参加了通过 X（以前称为 Twitter）组织的首次活动。 他们的目标是：对灰度提起法律诉讼，试图迫使他们允许赎回其运营的信托中持有的客户加密货币，并偿还“过高”的管理费。
尽管最初是一场草根运动，但 GBTC 和 Grayscale 以太坊信托 (ETHE) 最大股东之一 Alameda Research 已对 Grayscale 提起诉讼，众多基金作为原告加入：Fir Tree Partners、Saba Capital、Owl Creek Asset Management、UTXO Management和阿里斯蒂德资本。 这 已提出投诉 在特拉华州衡平法院，指控 Grayscale 违反了“对 Alameda 和其他信托投资者的合同和信托义务”。 投诉的具体原因是，灰度除了拒绝允许赎回比特币和以太币外，还收取过高的费用。 根据法庭文件，Grayscale 仅在过去两年就收取了超过 13 亿美元的费用。 原告正在寻求收回这些资金，并重新协商 GBTC 和 ETHE 的费用结构，以达到“有竞争力的费率”。
灰度诉讼的参与者创建了一个网站，以便聚集更多股东加入他们的斗争，因为信托文件规定，只有非关联方共同持有至少 10 份股份，股东才有权对信托提起此类诉讼。 % 的已发行股份共同作为共同原告。
这 灰度诉讼网站 为那些希望报名参加法律诉讼或想要了解更多有关该活动的人提供更多详细信息。 加入诉讼的最初截止日期是 9 月 1 日，Alameda 对 Grayscale 驳回动议做出回应的最后一天定于 9 月 15 日。
以上是该案件的概述，但有多个相关实体和几乎同样多的针对运营和促进信托的公司网络的活跃诉讼，以及目前针对美国证券交易委员会 (SEC) 提起的一起案件灰度。
为了充分理解其中的复杂性，退一步检查 GBTC 的结构和形成以及导致诉讼的事件是有帮助的。
GBTC 如何运作？
Grayscale 运营多个加密货币信托，最著名的例子是 GBTC 和 ETHE。 这些信托的运作方式相似，灰度作为管理信托的发起人，包括管理费以及如何用不同的发起人取代它们本身。 各信托的股份由授权参与者发行。 在这种情况下，这些信托的授权参与者多年来一直是 Grayscale 的附属公司 Genesis。 两家公司都是同一母公司数字货币集团（DCG）的子公司。
为了发行股票，感兴趣的各方必须将比特币（或以太币）存入 Genesis，然后 Genesis 将这些资产存入信托并创建锁定六个月的股票。 在这六个月之后，这些股票被认为已经成熟，可以转让给另一方或在二级市场上出售。
这些目前是单向信托，这意味着比特币（或以太币）仅进入信托，目前无法通过放弃股份来赎回。 虽然 Grayscale 声称法律上不允许他们赎回股票，但法律诉讼称，该公司承认联邦证券法下的 M 条例实际上批准了允许赎回，只要没有正在进行的股票增发，从而与此相矛盾。
随着市场的增长，GBTC 的比特币持有量达到峰值约 650,000 个比特币，这是全球已知最大的单一比特币持有量。 截至撰写本文时，该比特币的市值已超过 170 亿美元。 无论股票交易是溢价还是折价，灰度每年都会收取比特币持有总量的 2% 作为管理费。 这相当于大约 13,000 比特币，即近 3.5 亿美元的费用收入 每年，使得灰度极其有利可图。 这些费用不包括该公司的其他加密货币信托。 目前，该信托基金中剩余大约 624,366 枚比特币。
过去，GBTC 的价格大致跟随比特币价格，但由于六个月的锁定期，其股价与信托内的基础比特币变得不相关。 有时，信托的交易溢价接近 50%，这意味着股票的价值远高于信托持有的等值比特币。 这对于可以以高于标的资产价值的价格出售股票的股东来说是积极的。 然而，到了 2021 年 2 月，股票不再以溢价交易，而是以低于资产净值 (NAV) 的折价交易。 在最低点时，股票交易价格折价近 50%，并且至今仍继续折价交易，使股东损失了数十亿美元的股价价值。
为什么有人会投资 GBTC？
比特币并不经常在传统经纪账户中进行交易，因此主要通过嘉信理财或德美利证券等机构交易所进行交易的投资者将无法使用其投资组合来购买比特币。 这包括那些拥有 401(k) 或个人退休账户的人。
由于目前还没有 现货比特币ETF 对于想要接触比特币的投资者来说，尤其是在 GBTC 交易溢价的时期，购买 Grayscale 信托基金的股票被认为是一项明智的投资。 如果他们想直接投资比特币，拥有退休账户的投资者唯一的选择是清算他们的账户并支付提前取款罚款，然后才能在交易所用不再享受税收优惠的基金购买比特币。
自成立以来，Grayscale 一直表示有意将信托转换为 ETF，并就此事积极向 SEC 提起诉讼。 美国的ETF产品必须获得SEC的批准，而该公司目前的信托结构不需要同等级别的监管批准。 Grayscale 创建这种信托是为了让人们能够购买原本无法购买的比特币，它在 2013 年成立时被认为是一种非常创新的模式。
灰度之所以能够对 GBTC 收取相对较高的 2% 年费，是因为这种信托是一种独特的投资工具。 无法通过其他方式获得比特币的投资者愿意支付这笔费用，特别是如果他们的股票可以以高于资产净值的价格进行交易。 正如诉讼中详述的那样，近年来，这些费用已经高于有竞争力的费率。
加密货币蔓延
故事的一个相关部分是，灰度最初的授权参与者 Genesis 向三箭资本等对冲基金提供了数百万美元的贷款，据称条件是他们将资金存放在灰度信托中。 2023 年 6 月，GBTC 开始折价交易后，三箭资本爆发，引发了一波传染事件，导致 Babel Finance、Voyager、BlockFi 和 FTX 等多家加密货币公司破产。
当 Genesis 于 2023 年 1 月根据美国破产法第 11 章申请破产时， 欠债权人超过35亿美元。 下图展示了各种加密货币对冲基金之间错综复杂的杠杆链，这使它们能够利用 GBTC 溢价交易，从而创建了一个庞大的 Genesis 贷款簿，并最终导致 2022 年的加密货币蔓延。
灰度诉讼
除了 Alameda 之外，还有一群 GBTC 股东组织起来，对 Grayscale 采取行动，希望收回数亿美元的费用，重新协商未来的费用结构，并获得赎回客户持有的比特币的能力。信任。 该诉讼属于派生诉讼，这意味着它影响所有股东，而不仅仅是提起诉讼的股东。
根据信托文件和灰度的相关论点，为了能够对信托提起派生诉讼，共同拥有至少 10% 已发行股份的多个无关联股东需要联合起来作为共同原告提起诉讼。
股东指责灰度管理不善和利益冲突。 利益冲突涉及与 DCG 子公司信托相关的所有关键方：Grayscale 作为赞助商，Genesis 作为授权参与者，CoinDesk 作为比特币价格指数提供商。 其他公司已提出以更符合行业标准的较低管理费接管该信托的运营，其中包括 Valkyrie Investments 发表了一封信 提出以 0.75% 的年费管理信托。
在 他的年终信 Grayscale Investments 首席执行官 Michael Sonnenshein 对投资者表示：“我们仍然坚信，将 GBTC 转换为 ETF 符合投资者的最佳利益，并且我们仍然 100% 致力于这一努力。” 虽然他分享了潜在的 20% 要约收购计划，但如果不可能，该公司“将继续运营 GBTC，而不进行持续的赎回计划，直到我们成功地将其转换为现货比特币 ETF。” 这与该公司的说法一致，即未经 SEC 明确许可，他们无法允许赎回，并且只专注于针对 SEC 的诉讼，以允许将信托转换为 ETF。
由于股票交易价格如此之大，而且不允许赎回，股东除非以相当大的损失出售股票，否则就会陷入困境。 著名比特币评论家、国会众议员 Brad Sherman， 给 SEC 主席 Gary Gensler 写了一封信 寻求该机构澄清灰度是否确实被阻止允许兑换。 他还质疑该公司董事会缺乏独立董事、收费相对较高等监管问题。
阿拉米达破产财产机构正在牵头针对 Grayscale 提起衍生诉讼，声称该赞助商违反其信托协议收取了 13 亿美元的管理费。 在一个 提出动议 在特拉华州衡平法院，阿拉米达表示已召集了超过 45 个当事人，其中包括数十名个人、众多基金和家族办公室，他们表示愿意作为额外原告参与其中。
该动议详细说明了原告如何相信自己达到了 10% 的股份门槛，直到一位预计将成为原告的大股东在没有任何解释的情况下退出，导致阿拉米达低于必要的股份数量。 法院允许原告在 9 月 15 日之前收集股东的剩余支持。
原告正在向所有有兴趣加入灰度诉讼的 GBTC 股东发出呼吁。 他们的 网站有更多信息 股东可以在 9 月 1 日之前报名参加针对 Grayscale 的法律诉讼。
披露：David Bailey 是 BTC Inc. 的首席执行官，该公司是《比特币杂志》和 UTXO Management 的母公司。 UTXO Management 是灰度诉讼的原告。
