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8 月 17 日，标志着人们期待已久且臭名昭著的比特币波动的回归。 比特币市场在3万美元水平附近盘整数月，实现波动率和隐含波动率均创历史新低，价格终于苏醒，带来了比特币多年来最大规模的清算事件。 与记者和分析师的一些观点相反，比特币崩盘并不是由 SpaceX 出售比特币的传言或任何其他新闻事件引发的。 与股票不同，比特币没有财报电话会议或有关未来前景的坏消息，这些消息可能会导致价格下跌或削弱网络的基本面。
是的，诸如批准（或解雇） 现货比特币ETF 可能会改变市场的预期流量，但周四价格暴跌期间情况并非如此。 相反，市场走势是一种良好的、老式的衍生品清算，是卖家多于买家的简单例子，其解决方案是下行的价格清算机制。
在 以前的问题，我们写了比特币历史上较低的实现波动率和隐含波动率，并指出这些时期会导致 波动性大幅反弹 以及任一方向的爆炸性突破。 显然，最近的决议是不利的，但它可能会导致比特币出现新的局面，至少是暂时的，因为市场试图在中短期内找到新的平衡。
由于这在很大程度上是一种衍生现象，让我们探讨一下这一大规模举措背后的一些机制。 就比特币而言，虽然与股票相比，期权市场不够发达和成熟，但近年来相对于期货市场有所增长，自 2017 年以来，两个市场相对于现货市场都有增长。值得注意的是，比特币的激增期货/衍生品市场不一定好或坏。 在多头头寸和空头头寸数量相等的情况下，在足够长的时间范围内的净影响是中性的。 然而，从中短期来看，现货市场之上的衍生品市场的发展可能会导致巨大的混乱，从而导致意外的波动，市场会在一个方向或另一个方向上进行积极的交易，以解决不平衡问题。
当观察期权市场定价产生的一段下降趋势的隐含波动率时，我们可以看到交易者和投机者认为资产的未来波动率会是什么样子。 做空波动率策略，无论简单还是复杂，本质上都是押注未来波动率较低和/或停滞。 在这种情况下，通过 Volmex 比特币隐含波动率指数（BVIV）观察比特币隐含波动率的趋势，我们可以得出结论，卖出或做空波动率成为夏季的流行交易，有效地将比特币市场限制在给定的价格范围内。
当市场参与者通过期权出售波动性时，做市商会通过调整标的资产的对冲来做出反应，在存在大量未平仓合约的特定价格水平附近产生稳定的“钉住”效应。 为了保持中立地位，做市商根据期权价格变动动态买入或卖出标的资产，从而强化了钉扎效应。 然而，这种平衡可能会因意外事件或情绪变化而被打破，导致做市商迅速重新对冲。 这导致突然而显着的价格和波动性变动，反映了期权交易、做市和资产动态的微妙和相互关联的性质。 这正是发生的事情。
看看比特币/加密货币的主要期权市场 Deribit，随着隐含波动率的扩大，其永续掉期市场与现货比特币市场之间的价差大幅扩大。 原本通过做空或抛售波动性赚钱的参与者意外被套牢，导致大规模的错位和爆仓事件。
话虽如此，这不仅仅是一场期权驱动的事件。 期货市场的杠杆也在不断增加。 现货市场交易量处于多年低点，加上衍生品交易量和未平仓合约不断增长，加上波动性接近多年低点，这就像在一堆炸药附近点燃一根火柴并等待点火。 唉，火花被点燃了。
以比特币计价，未平仓合约的每日变化比 FTX 的暴跌还要大，未平仓合约比 24 小时前减少了 89,000 BTC。
就期货市场的百分比而言，以 24 小时为时间线，这一举措相当于 18% 的股票被消灭或平仓，这是自 2021 年 12 月以来从未见过的情况。
仅查看未平仓合约，Glassnode 发现在周四的走势中，有 8,141 BTC 被清算，这是自 2021 年 11 月以来最大的一次，大约 2% 的未平仓合约被强制清算或追加保证金。
看看融资利率——永续期货市场多头头寸和空头头寸之间支付的可变利率，以激励交易者将合约价格保持在接近现货市场的水平——融资利率降至自 3 月份银行业危机以来的最低水平，当时硅谷银行倒闭，USDC 脱钩。 这表明衍生品市场相对于现货市场的错位有多大。 虽然现在就由于负资金利率而导致市场出现严重空头偏见得出结论还为时过早，但我们将在未来几天和几周内监控市场。 一段持续的负融资和未平仓合约增加的时期可能会带来有利于轧空的条件，尽管这种情况尚未发展。
最后注意事项：
总之，虽然周四的波动是全年中最大的一轮波动，也是相当长一段时间内最大的比特币衍生品驱动现象，但它是任何市场中实现波动率和隐含波动率极低时期的典型特征，更不用说臭名昭著的市场波动率了。不稳定且不可预测的数字资产仍处于货币化阶段。 短期内，随着价格试图找到新的平衡点，我们现在预计波动性将会上升，不确定性也会更大，并且未来将有大量关于 2024 年潜在比特币现货 ETF 批准的消息。
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