在一项研究中 笔记 Galaxy Digital 全公司研究主管 Alex Thorn 题为“比特币通往 10 万美元之路——推倒这堵墙”，分析了比特币近期的表现以及影响其迈向 10 万美元里程碑轨迹的因素。
过去一周，比特币的交易价格从未低于 90,000 美元，这引发了人们对比特币很快将突破 100,000 美元大关的预期。自 11 月 4 日（即美国大选前一天）以来，BTC 价格已上涨了 50%。在 11 月 24 日星期五触及历史新高 99,860 美元后，BTCUSD 回撤多达 8% 至 91,420 美元。
索恩指出：“在早期的比特币时代，这种回撤不会引起人们的注意，因为大幅调整是极其常见的。” “然而，如今，所有人的目光都集中在比特币上，包括许多多年来没有经历过比特币波动的人。”
索恩强调，调整是市场周期的健康组成部分。他表示，“牛市攀上了‘担忧之墙’。”从 2024 年 3 月 14 日 BTCUSD 达到 73,835 美元到 2024 年 11 月 6 日，比特币处于下跌区间达 237 天。这形成了索恩所见过的“最大、最长的牛旗之一”。
历史数据显示，比特币的熊市非常严重，在 2012 年、2015-2016 年和 2019 年的前几个周期中，比特币的交易价格比之前的历史高点低了 80% 以上。 2020 年 3 月和 2022 年末/2023 年初，比特币跌至之前高点的 75%。然而，与 2024 年 3 月至 11 月期间 237 天下降通道期间观察到的波动相比，上周最近 8% 的下跌相对较小。
现在谁在出售比特币？
索恩通过分析链上数据，探讨了当前的抛售压力和供应分布。随着 BTCUSD 在选举后的上涨，长期持有者（LTH）——那些 155 天或更长时间没有移动代币的人——所持有的供应量一直在下降。这种下降比三月份的获利了结期间更加明显，当时的获利回吐限制了价格上涨至历史高点。然而，货币销毁天数（CDD）（一个指示旧代币变动的指标）并没有显着增加。这表明非常古老的代币并没有像以前的市场顶峰那样在链上大量移动。
“如果‘长期持有者’的供应量正在下降，但非常旧的硬币没有流动，那么谁在流动和出售硬币呢？”索恩问道。他解释说，抛售压力似乎主要来自最近的 LTH 供应，即那些在 2024 年 3 月至 11 月的 237 天市场整合期间购买比特币的人。 UTXO 实现价格分布 (URPD) 指标显示，最近移动的代币的重要所有权在52,000 美元和 72,000 美元，表明这些持有者在比特币接近 100,000 美元时获利了结。
在期权市场，基于现货的比特币 ETF 的新期权的未平仓合约名义价值总计超过 41 亿美元，其中大部分（31 亿美元）为看涨期权。大多数看涨期权的执行价为 93,000 美元或更高，索恩将其解释为看涨信号。 “市场参与者看涨并准备进一步上涨，”他表示。加密货币本土交易商的净空头伽玛值为 93,000 美元，这意味着他们需要通过在价格上涨时买入、在价格下跌时卖出来进行对冲，这可能会放大市场波动，直到 BTCUSD 达到 106,000 美元。
关于系统中的杠杆，索恩观察到，虽然杠杆存在，但它看起来大多是健康的，而不是过度的。永续掉期融资利率并未接近 2024 年 3 月或之前市场高峰期间的高水平。随着选举后的价格变动，三个月年化基数正在增加，但仍远低于与市场顶部相关的水平。 未平仓合约 处于历史高位，但很大一部分归因于芝加哥商品交易所（CME），可能与 ETF 所有者从事基差交易或 ETF 授权参与者进行对冲有关。
索恩表示相信比特币牛市有“支撑”，理由是机构、企业和潜在民族国家的采用不断增加，以及有利的监管和政策发展。他强调了在中短期内可能推动比特币走高的几个因素。
比特币突破 10 万美元的催化剂
首先，监管阻力的缓解，包括 SEC 的潜在变化 员工会计公告 121 (SAB 121)，可能为主要托管银行进入加密货币领域铺平道路。索恩预测：“鉴于我们很可能会看到 OCC 对银行直接与加密货币互动的态度发生重大转变，这些大银行最终将有机会更多地参与其中。”
其次，放宽 SEC 的适用范围。 豪伊测试 数字资产的发展，或者经纪自营商内可交易的“加密资产证券”的扩展，可能会让更多的参与者进入交易领域，包括传统金融机构。这也可能导致更多基于现货的加密 ETF 在美国获得批准。
比特币和加密货币市场的进一步制度化可以增加融资选择，增强流动性，并使现货加密货币更容易通过现有的机构交易平台获得。这将提高机构加密货币市场的成熟度，并可能通过融合传统金融和去中心化金融来彻底改变金融的各个方面。 Thorn 表示：“根据监管态势和已颁布的任何立法，TradFi 和 DeFi 的合并可能最终会到来。”
在政治方面，索恩强调了即将上任的美国政府支持比特币的立场。 斯科特·贝桑特比特币和加密货币的著名倡导者，被选为第 79 任财政部长。当选副总统 JD Vance 拥有比特币，埃隆·马斯克 (Elon Musk) 和 维韦克·拉马斯瓦米，他将领导新的政府效率部。商务部长提名人 Howard Lutnick 拥有大量比特币，他的公司 Cantor Fitzgerald 深入参与了 BTC 和稳定币市场。
福克斯商业报道称，特朗普过渡团队正计划让商品期货交易委员会（CFTC）在数字资产监管方面发挥主导作用，而不是证券交易委员会（SEC）。行业观察家认为此举是有利的。 “这标志着一批支持比特币的内阁官员中的最新成员，”索恩评论道。
索恩提到围绕潜在的美国比特币的激烈讨论 战略储备，这表明其他国家可能会寻求对数字资产采取更宽松的政策或建立自己的储备，从而领先于美国。以摩洛哥为例，已经开始 准备新的立法 继 2017 年禁止加密货币后，将其合法化。
即将举行的活动，例如 12 月 9 日至 10 日在阿布扎比举行的比特币 MENA 活动，可能会发布重要的采用公告。推出现货 ETF 期权可能有助于增加流动性并可能降低波动性，使大型机构更容易进入该资产类别，并可能激发美国散户投资者的兴趣，美国散户投资者占零售股票期权的 44%。
总之，Thorn 认为未来 12 至 24 个月的 BTC 价格格局是独特且看涨的。他断言：“所有这些都表明，比特币在未来 12 至 24 个月的格局显得独特且看涨。” “我们相信比特币可能会找到强大的支撑基础，并可能在短期内再次尝试突破 10 万美元的水平（卖出墙！）。”
截至发稿时，BTC 交易价格为 94,947 美元。
使用 DALL.E 创建的特色图片，图表来自 TradingView.com
