高盛的 标准普尔 500 指数将在未来 10 年实现 3% 的年化名义总回报率引起了广泛关注。 (阅读 TKer 的观点 和 .)
我认为是 Ritholtz 财富管理公司的本·卡尔森 (Ben Carlson) 最佳:“十年内回报率如此之低的情况很少见,但这种情况也有可能发生。大约 9% 的 10 年滚动年回报率为 3% 或更低……所以这是不可能的,但却是可能的。”
投资者可能希望听到更果断的观点。但 ,而这些不精确的评估是我们在管理我们的期望时所能做的最好的事情。
尽管如此,上周许多华尔街人士对高盛的预测进行了反驳。
摩根大通资产管理公司 (JPMAM) 预计美国大盘股“未来 10-15 年的年化回报率为 6.7%” 。
“我对未来十年我们的数字比他们更有信心,”摩根资产管理公司的大卫·凯利 。 “但总的来说,我们认为美国公司很极端——他们的手段很犀利,而且非常擅长提高利润。”
“我们认为,即使是高盛 可能还不够乐观,”亚德尼 。 “如果生产力增长热潮持续到本世纪末和 2030 年代,正如我们预期的那样,标准普尔 500 指数的平均年回报率至少应与 1990 年代初以来实现的 6%-7% 相当。包括再投资股息在内,应该是 11% 左右。”
亚德尼表示:“我们认为,如果技术主导的生产力增长改善,利润率提高,盈利和股息继续以稳健的速度增长,那么美国股市不太可能出现即将到来的‘失去的十年’。”
Datatrek Research 联合创始人尼古拉斯·科拉斯 (Nicholas Colas) 对股市目前的状况及其未来的发展方向感到鼓舞。
“标准普尔 500 指数开始了下一个十年,其中充斥着世界级、盈利的公司,而且还有更多公司正在酝酿之中,”科拉斯周一写道。 “估值反映了这一点,但他们无法知道未来会发生什么。”
他相信“未来十年,标准普尔的回报率将至少与 10.6% 的长期平均水平一样强劲,甚至可能更好。”
Colas 指出,回报率低于 3% 的历史案例“总是有非常具体的催化剂来解释这些低于标准的回报率。”大萧条、20 世纪 70 年代的石油危机及其后果以及全球金融危机都与这些低 10 % 的回报率有关。年回报。
“历史表明,只有当发生非常非常糟糕的事情时,才会出现 3% 或更糟的回报,”科拉斯说。 “虽然我们依赖高盛研究的新闻报道,但我们没有读到任何内容来概述他们的研究人员所设想的危机。如果没有一个,就很难将他们的结论与近一个世纪的历史数据相一致。”
由于华尔街研究的分布和控制方式,并非每个人都能够访问每份报告,包括可能被要求对报告做出回应的专家。
高盛与 TKer 分享了这份报告。关于可拉斯指出的问题,高盛确实讨论了这些催化剂,但实际上将它们强调为 。
也就是说,过去发生过非常糟糕的事情,将来也可能再次发生。这些事件可能会导致股市回报不佳。
“预测未来 10 年出现一种或另一种经济灾难的可能性不大;你很难想象全球经济没有经历过任何一场经济灾难的十年。”Ritholtz 财富管理公司的 Barry Ritholtz 。 “但这与 10 年来每年 3% 的讨论截然不同。”
这让我得出结论:很难准确地预测未来 10 年会发生什么。 在他们的报告中。正如亚德尼和科拉斯所说,弱回报和强回报都有很好的例子。
谁是对的?我们只有事后才知道。
一般来说,我认为 因为我们有一个 ,收入是 。和 经济和股市从来没有无法克服的挑战。毕竟, 。
“我不知道未来十年标准普尔 500 指数回报率会如何,但其他人也不知道,”里索尔茨 。 “我确实相信,我们将在技术领域看到的经济收益证明了更高的市场价格是合理的。我只是不知道高了多少;我暗自怀疑,未来 10 年 1% 的实际回报率太保守了。”
上周有一些值得注意的数据点和宏观经济发展值得考虑:
卡消费数据保持稳定。摩根大通:“截至 2024 年 10 月 15 日,我们的大通消费卡支出数据(未经调整)比去年同日增长 1.5%。根据截至 2024 年 10 月 15 日的大通消费者卡数据,我们对美国人口普查 10 月零售销售控制指标的估计为 0.69%。
美国银行:“根据 BAC 信用卡和借记卡汇总数据,截至 10 月 19 日当周,每户家庭的信用卡总支出同比增长 1.9%。受飓风米尔顿影响最严重的行业(例如服装、家具和交通)的支出增长已经恢复。即使在这些行业之外,截至 10 月 19 日的一周内,我们也看到了支出增长的广泛增长。”
初请失业金人数下降。 截至 10 月 19 日当周,该数字从前一周的 242,000 人下降至 227,000 人。该指标继续处于与经济增长相关的历史水平。
消费者情绪改善。来自密歇根大学的 :“消费者信心连续第三个月上升,微升至 2024 年 4 月以来的最高水平。目前消费者信心比 2022 年 6 月低点高出 40% 以上。本月的增长主要是由于耐用品购买条件的适度改善,部分原因是利率的放松。”
房屋销售下降。 9月份同比下降1%至384万台。 NAR 首席经济学家劳伦斯·云 (Lawrence Yun) 表示:“消费者有更多的库存选择,抵押贷款利率比一年前更低,经济中的就业机会持续增加。也许,一些消费者正在犹豫是否要在即将到来的选举之前进行诸如买房之类的重大支出。”
房价降温。二手房价格较上个月有所下降,但仍处于高位。从 :“9 月份所有住房类型的现房中位价为 404,500 美元,比一年前(392,700 美元)上涨 3.0%。美国所有四个地区的价格均出现上涨。”
新屋销售上升。 9 月份年化销量增长 4.1% 至 738,000 辆。
抵押贷款利率走高。根据 30年期固定利率抵押贷款平均利率从上周的6.44%升至6.54%。房地美表示:“经济的持续强劲推动抵押贷款利率本周再次走高。过去几年,悲观的经济叙事与强于这种叙事的即将到来的经济数据之间一直存在紧张关系。尽管经济走强,但这仍导致抵押贷款利率波动高于正常水平。”
有 在美国,其中 8600 万人 和 其中有 。在那些背负抵押贷款债务的人中,几乎所有人都有 ,以及大部分抵押贷款 在利率从 2021 年低点飙升之前。所有这些都表明:大多数房主对房价或抵押贷款利率的变动并不特别敏感。
办公室仍然相对空置。从 :“周二高峰日办公室入住率较上周下降了十分之七,至 60.7%。所追踪的 10 个城市中的大多数城市的高峰日入住率均低于前一周,这可能是由于周一的联邦假期所致。洛杉矶创下疫情以来单日入住率最高纪录,较前周二上升 1.9 个百分点,达到 56.3%。周五所有 10 个城市的平均低点为 31.9%,比上周下降了十分之八。
首席执行官们并不那么乐观。世界大型企业联合会的 2024 年第四季度,乐观情绪降温。世界大型企业联合会的达纳·彼得森 (Dana Peterson) 表示:“第四季度,首席执行官的乐观情绪继续消退,因为大公司的领导人对自己行业的前景表示信心下降。无论是现在还是六个月后,对整体经济的看法与第三季度相比几乎没有变化。然而,首席执行官们对本行业现状的评估有所下降。
此外,与上季度相比,第四季度对六个月后各自行业状况的预期平衡大幅恶化。大多数首席执行官表示未来 12 个月不会修改其资本支出计划,但预计缩减投资计划的比例显着增加 10% 以上。”
调查显示增长。来自标准普尔全球 :“十月份商业活动继续以令人鼓舞的稳健速度增长,维持了今年迄今为止第四季度的经济好转势头。
10 月 PMI 初值与 GDP 年化增长率 2.5% 左右一致。需求也有所增强,新订单流入创下近一年半以来的最高水平,尽管产出和销售增长都仅限于服务经济。”
请记住,在感受到压力的时候,软数据往往比实际的硬数据更夸张。
商业投资活动走高。 对于不包括飞机的非国防资本货物 — 又名 — 9 月份增长 0.5%,达到创纪录的 740.5 亿美元。
核心资本支出订单是 ,这意味着它们预示着未来的经济活动。虽然增长率已 ,它们将继续表明未来几个月的经济实力。
美国大多数州仍在增长。 来自费城联储 9 月 报告:“过去三个月,34个州的指数上升,10个州下降,6个州保持稳定,三个月扩散指数为48。此外,过去一个月,36个州的指数上升,七个州有所下降,七个州保持稳定,一个月扩散指数为 58。”
近期 GDP 增长预期保持乐观。这 预计第三季度实际 GDP 增长率将攀升至 3.3%。
股市前景依然看好 。而收益则是 。
对商品和服务的需求 随着经济的持续增长。与此同时,经济增长 从周期早期更热的水平。经济是 这些天作为 。
需要明确的是:经济仍然非常健康,得到了非常多的支持 。创造就业机会 。还有美联储—— – 有 。
尽管我们正处于一个奇怪的时期,因为硬性经济数据已经 。尽管有形消费者和商业活动继续增长并达到创纪录水平,但消费者和商业信心却相对较差。从投资者的角度来看, 是硬经济数据继续坚挺。
尽管如此,分析师预计美国股市可能 ,很大程度上归功于 。疫情发生以来,企业积极调整成本结构。这已经与 和 ,包括人工智能驱动的硬件。这些举措带来了积极的运营杠杆,这意味着在经济降温的情况下,销售额将出现适度增长。 。
当然,这并不意味着我们应该自满。会有 – 例如 , , , 等等。还有令人恐惧的 。这些风险中的任何一个都可能爆发并引发市场的短期波动。
还有一个残酷的现实是 和 是所有长期投资者都关注的发展 体验他们在市场上积累财富的过程。 。
目前,没有理由相信随着时间的推移,经济和市场将面临无法克服的挑战。 ,长期投资者预计这种趋势将会持续下去。
这篇文章的一个版本首先出现在 TKer.co 上