(彭博社)——近几个月来,“无法着陆”的情景——即美国经济持续增长、通胀重新抬头、美联储几乎没有降息空间的情况——已经基本不再成为债券市场的话题。
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只需要一份井喷的就业报告就可以让它复苏。
数据显示六个月来最快的就业增长、美国失业率的惊人下降和工资的上涨导致美国国债收益率飙升,投资者疯狂地改变了对最早下个月降息幅度超过正常水平半个百分点的押注。 。
对于那些一直通过买入对美联储利率敏感的短期美国票据来应对经济增长放缓、温和通胀和大幅降息的交易者来说,这是最新的痛苦调整。相反,周五的报告再次引发了一系列关于经济过热的全新担忧,破坏了导致两年期国债收益率跌至多年低点的国债涨势。
DWS Americas 固定收益主管 George Catrambone 表示:“由于定价中降息幅度较小,交易的痛苦始终是前端利率较高。” “可能发生的情况是,美联储要么不再降息,要么实际上发现自己不得不再次加息。”
最近的市场争论主要集中在经济是否能够在不陷入衰退的情况下实现减速的“软着陆”,还是转向严重衰退的“硬着陆”。在与通胀作斗争两年多后,美联储本身已表示将重点转向防止就业市场恶化,并于 9 月份突然降息半个百分点。
但周五的非农就业报告为那些认为在股市创历史新高、经济稳步扩张、通胀尚未回到美联储目标的情况下美联储降息与脱节的人提供了弹药。简而言之,就是无法着陆的情况。
包括斯坦利·德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)和穆罕默德·埃里安(Mohamed El-Erian)在内的一些著名投资者和经济学家警告称,美联储不应受制于市场对降息的预测或美联储自己的预测,埃里安警告说“通胀尚未消亡”。前财政部长拉里·萨默斯周五在一篇文章中表示,“不着陆”和“硬着陆”是美联储必须考虑的风险,并表示上个月的大幅降息是“一个错误”。
对于一些人来说,美联储上个月的大幅降息,加上中国出人意料的刺激计划,让人们不再关注经济增长问题。
Brandywine Global Investment Management 投资组合经理 Tracy Chen 表示:“现在降息 50 个基点应该是不成问题的。” “美联储的宽松政策和中国的刺激措施增加了不落地的可能性。”
与此同时,原油价格飙升后,通胀担忧再度抬头。衡量债券交易员通胀预期的10年期盈亏平衡率达到两个月高点,从9月中旬的三年低点反弹。这早于下周公布的消费者价格关键数据。
掉期交易商预计 11 月美联储会议将实施 24 个基点的宽松政策,这意味着不再保证会降息 25 个基点。截至 2025 年 10 月,预计将实施总共 150 个基点的宽松政策,低于 9 月底约 200 个基点的降息预期。
美联储预期的缩减给债券购买狂潮浇了一盆冷水,债券购买狂潮帮助美国国债连续五个月上涨,这是自 2010 年以来的最佳涨幅。自美联储上个月会议以来,十年期国债收益率已上涨超过 30 个基点。自8月以来首次接近4%。
“美联储在其双重使命中强调了劳动力市场的重要性,这促使上个月大幅降息,现在我们有证据表明劳动力市场状况良好,”首席投资官贝勒·兰开斯特-塞缪尔(Baylor Lancaster-Samuel)表示。 Amerant Investments Inc.“这绝对属于‘小心你的愿望’的范畴。”
这种转变的叙述也颠覆了最近流行的押注美联储激进宽松政策的策略:所谓的曲线陡化。在这种策略中,交易者押注短期票据的表现将优于长期债券。相反,两年期国债收益率上周上涨了 36 个基点,为 2022 年 6 月以来的最高水平。两年期国债收益率为 3.9%,仅比 10 年期国债低 6 个基点,较 9 月底的 22 个基点收窄。
彭博社策略师是这么说的……
“周五收益率上涨,剩余多头平仓,投资者积极试图在利率走高之前锁定利率。由于通胀迹象潜伏,几乎没有人担心劳动力市场崩溃,而且经济势头正处于积极轨道,因此有可能完全绕过软着陆而选择不着陆。”
— Alyce Andres,市场实时汇率/外汇策略师
随着人们重新关注通胀,下周的消费者价格报告显得尤为重要。预计核心消费者价格指数继 9 月份上涨 0.3%后,上个月将降至 0.2%。美联储理事克里斯托弗·沃勒 (Christopher Waller) 表示,他在 9 月 18 日政策会议前不久获得的通胀数据最终促使他支持降息 0.5 个百分点。
可以肯定的是,当前的市场定价表明软着陆情景仍然是投资者的基本预期。 10 年盈亏平衡点为 2.2%,仍基本符合美联储 2% 的通胀目标。掉期市场显示,交易员预计美联储将于 2027 年以约 2.9% 的利率结束宽松周期,与普遍认为的中性水平一致。
TCW全球利率联席主管杰米·巴顿(Jamie Patton)表示,最新的就业数据不足以改变美联储继续坚定实施宽松政策的必要性,因为包括退出率下降和违约率上升在内的全部数据汽车贷款和信用卡利率表明就业市场疲软和经济下行风险。
“一个数据点并不能改变我们的宏观观点,即劳动力市场总体疲软,”巴顿说。
她表示,她利用周五的抛售机会购买了更多的两年期和五年期国债,增加了曲线陡峭的头寸。 “通胀担忧的重燃可能会阻止美联储降息”,但这将增加美联储“长期维持过高借贷成本,最终导致更严重的经济衰退”的风险。
看什么
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经济数据:
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10月7日:消费信贷;每月预算表
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10月8日:NFIB小企业乐观;贸易平衡
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10月9日:MBA抵押贷款申请;批发贸易销售和库存
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10月10日:消费者价格指数;首次申请失业救济人数
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10月11日:生产者价格指数;密歇根大学,情绪和通胀预期
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美联储日历:
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10 月 7 日:美联储理事米歇尔·鲍曼;明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利:亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克;圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨利姆
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10 月 8 日:美联储理事 Adriana Kugler;波士顿联储行长苏珊·柯林斯;美联储副主席菲利普·杰斐逊;博斯蒂克
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10 月 9 日:FOMC 9 月份会议纪要;达拉斯联储主席洛里·洛根;芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比;旧金山联储主席玛丽戴利;柯林斯;杰斐逊;博斯蒂克
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10 月 10 日:里士满联储主席 Tom Barkin;美联储理事丽莎·库克;纽约联储行长约翰·威廉姆斯
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10 月 11 日:古尔斯比;洛根;鲍曼
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拍卖日历:
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10 月 7 日:13、26 周账单;
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10月8日:42天CMB;三年期票据
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10 月 9 日:17 周账单; 10年期票据
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10 月 10 日:4、8 周账单; 30年期债券
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