高良平、张爱玲、Marius Zaharia 撰稿
北京/香港(路透社)——中国央行已转向更积极的宽松立场,但其政策武器并没有瞄准经济增长的主要敌人:持续疲软的消费需求。
中国人民银行周二宣布注入流动性并降低借贷成本,提振了市场人气,但主要是因为它们提高了人们对当局将很快推出财政方案来补充货币和金融措施的预期。
由于房地产市场急剧下滑和消费者信心疲弱,世界第二大经济体中国面临强大的通货紧缩压力,可能无法实现今年约 5% 的增长目标。分析师表示,只有通过提高养老金和其他社会福利,将钱投入消费者口袋的财政政策才能解决这些问题。
渣打银行大中华及北亚区首席经济学家丁爽表示:“央行政策超出预期,但当前经济的主要问题不是流动性不足。”
“在帮助实体经济方面,我认为还会有另一轮政策措施,尤其是财政政策。”
汇丰银行亚洲区首席经济学家弗雷德·诺伊曼对此表示赞同,他表示当局必须刺激需求,这可以“通过财政政策等其他政策措施来实现”。
尽管中国人民银行推出了自疫情爆发以来最大胆的一系列举措,但刺激措施的总规模仍然很小,分析师对其整体有效性表示怀疑。
鉴于家庭和企业信贷需求疲软,通过降低银行存款准备金率向金融系统释放的1万亿元人民币(1420亿美元)可能会刺激更多的主权债券购买,而不是实体经济贷款。
中国褐皮书在一份报告中指出,企业“多年来无论信贷条件如何都不愿意借款,因为企业信心非常低迷”。
“而且家庭不会因为储蓄回报率下降而突然变得更加乐观。”
降低现行抵押贷款利率每年将为家庭额外释放1500亿元。但这只相当于年经济产出的0.12%,其中一部分可能会被节省下来用于提前偿还抵押贷款。
澳新银行大中华区首席经济学家杨伟雄估计,中国消费者每多赚100元,只会花掉35元。
此次降息幅度为 20 个基点,幅度大于通常水平,但小于大多数央行通常采取的降息幅度。美联储上周降息 50 个基点。
龙洲经讯 (Gavekal Dragonomics) 分析师在一份报告中表示:“中国人民银行宣布的每项主要货币政策措施在过去都已使用过,并且之前对经济的影响很小”,并将此次刺激计划的规模描述为“适度”。
“因此,这一方案的意义主要在于它是否为其他举措打开大门。”
**更多刺激措施**
诺伊曼表示,通过注入流动性,中国人民银行为政府发行债券以实施额外刺激措施提供了更多空间。
他补充道:“市场希望的是,流动性注入预示着未来几周中国央行可能宣布实施大规模债券发行计划。”
荷兰银行大中华区首席经济学家宋琳表示,短期内刺激经济最直接的方式是增加政府投资,尽管“经济学家越来越倾向于需求侧支持,这种支持可以采取消费券或类似政策的形式。”
投资是老路。去年 10 月,为确保实现 2023 年的增长目标,北京宣布额外发行 1 万亿元特别国债,为各种基础设施项目提供资金。
目前还不清楚今年的额外刺激措施会有何不同。
7 月份,官员们表示,通过补贴购买新家电和其他商品,支出将略微转向消费者。这被视为多年来许多经济学家呼吁北京方面采取的一小步,以解决其投资与消费失衡的问题。
家庭消费在年度经济产出中所占的份额比全球平均水平低约 20 个百分点,而由政府主导、债务推动且回报率不断下降的投资份额则高出 20 个百分点。
这一问题可以通过从国有部门向消费者转移来解决。
野村分析师在有关中国人民银行一揽子计划的报告中表示,中国政府可能提高低收入群体的养老金和医疗福利,并为生育提供补贴,以在经济再平衡方面取得一些进展。
但他们警告称,这样的举措可能不会很快实施。
他们表示:“我们认为,仅靠这些货币和金融政策不足以阻止日益恶化的经济放缓。”
“我们认为财政刺激措施应该占据主导地位,尽管我们鼓励投资者管理他们的预期。”
(1美元=7.0331元人民币)
(撰稿人:Marius Zaharia;编辑:Shri Navaratnam)