以太坊未平仓合约创 20 个月新高——这对 ETH 来说是利好还是利空？

乙醚（以太坊) 在 9 月 17 日至 9 月 19 日期间飙升 11.7%，达到三周高点 2,572 美元。这一价格走势与以太币期货未平仓合约的上升相吻合，反映了衍生品交易所的合约总数。因此，交易员开始担心杠杆率的提高可能会放大潜在的价格波动。

较低的利率有利于 ETH 的看涨势头，但美国经济仍然存在风险

近期 ETH 价格上涨反映了加密货币市场整体 8.3% 的涨幅，这得益于以下几个因素降息美国经济复苏和强劲的劳动力市场数据。这一势头也推动标准普尔 500 指数在 9 月 19 日创下历史新高。较低的利率降低了公司发行新债的成本，缓解了人们对潜在股市回调的担忧。

然而，经济学家对于美联储是否有效平衡经济增长与衰退风险仍存在分歧，根据报告作者：雅虎财经。这种持续的不确定性让加密货币投资者变得谨慎，他们质疑现在评估美联储货币策略的成功是否为时过早。

9 月 20 日，联邦快递股价暴跌 15%，原因是该公司前一天发布的公司业绩令人失望。首席执行官拉吉·苏布拉马尼亚姆将盈利不足归因于“工业经济疲软”和通胀压力，这导致客户不再使用通常收费更高的优先快递服务。苏布拉马尼亚姆还指出，“艰难的运营环境”影响了运营利润率，因为著名的由雅虎财经 (Yahoo Finance) 提供。

尽管存在更广泛的宏观经济担忧，但以太币期货未平仓合约 9 月 19 日飙升至 466 万 ETH，为 2023 年 1 月以来的最高水平，表明对杠杆头寸的需求强劲。

以太币期货总未平仓合约，ETH。资料来源：CoinGlass

虽然最近的价格上涨清楚地解释了人们对通过期货合约进行以太币杠杆交易的兴趣日益浓厚，但这并不一定意味着看涨情绪增强在交易者之间。在衍生品市场中，每个买家（多头）都会与卖家（空头）匹配，但对杠杆的需求水平会波动。这种差异可以在每月 ETH 期货合约的定价中观察到。

未平仓合约增加，ETH 期货溢价保持稳定

人们可能预计看涨情绪将成为以太币期货需求增加的驱动力，但数据并未对此提供结论性的看法。

自 8 月以来，ETH 期货溢价一直保持相对稳定，约为每年 6%，略高于中性 5% 的门槛。交易者通常需要溢价来弥补月度合约较长的结算期。在兴奋度高涨的时期，这一指标很容易超过 10%，就像 7 月下旬的情况一样。

期货溢价的稳定表明，交易者几乎没有动力采取“现金套利”策略，即出售期货合约，同时购买 ETH 现货，以固定收益交易的形式获取溢价。因此，我们可以推断，对 ETH 的看跌头寸存在一定程度的真正需求，因为尽管近期价格上涨，但期货溢价已经稳定下来。

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当前的市场状况与 5 月下旬形成鲜明对比，当时 ETH 上涨了 28%，期货未平仓合约达到 444 万 ETH，仅比当前水平低 5%。然而，5 月 31 日，以太币期货溢价飙升至 14%，这通常表明看涨交易者对杠杆的需求过大。这一次，由于多头和空头头寸之间的杠杆分配更加均衡，连锁清算的风险似乎要低得多。