糟糕时刻
首先,一些投资要点。
股票是有风险的。我一直都知道这一点,我愿意承担股票的定期亏损,以期获得极好的长期回报。但债券呢?它们应该是安全的——当股市带来痛苦时,它们是一剂良药。
过去几年里,债券市场一直不太乐观。市场如此糟糕,我有时甚至怀疑是否值得持有债券。看看这些数字就知道了。
自 2022 年初至当年 10 月,随着通胀飙升和利率上升,反映主要投资级基准——彭博综合债券指数的核心债券基金遭受重创。该指数在此期间下跌超过 15%,包括利息和股息,追踪该指数的基金也是如此,例如先锋全债券市场指数基金和 iShares 核心美国综合债券 ETF。
与此同时,标普 500 指数下跌近 18%,包括股息。在股市低迷时期,债券未能稳定投资组合的回报。它们让情况变得更糟。
此后,债券收益率有所改善,但幅度不大。今年上半年,核心债券指数仍略有下降,从 2022 年初到 7 月 3 日,该指数下跌了 9%。
公平地说,即使在这些艰难的岁月里,债券在有限的情况下也是不错的投资。如果你持有优质债券直至其到期,你就不会蒙受任何损失,因此个人债券在有限的时间和用途上表现良好:比如安全地存放资金,直到你准备好买房或供孩子上大学。稳健的债券——国债、投资级公司债券或优质市政债券——对于需要为退休赚取安全收入的人来说也很有用。
但债券和债券基金的用途比这更广泛,作为多元化投资组合的永久组成部分,在这方面,它们令人失望。
变化内容
然而,历史表明,我们刚刚经历的情况实属罕见。这场磨难似乎即将结束,但有一个重大例外:总统竞选可能引发市场动荡。
让我们从债券市场的核心问题开始
看看债券在长期内的表现。从 1976 年 1 月 30 日到 6 月,彭博综合债券指数年化涨幅为 6.5%。从 1984 年到 2021 年,债券市场几乎每年都呈现正收益。
利率和通胀对于债券来说至关重要,而对于购买债券的人来说,它们已经改善了很多。
这可能令人困惑。更高的收益率为债券持有人带来更多收入。投资者的问题在于利率或收益率上升,因为债券价格随后下跌。这就是债券持有人和债券基金近年来蒙受损失的原因。
在 2008-2009 年的金融危机期间,美联储控制的短期利率降至接近零,市场驱动的长期债券利率也下降。当时利率下降导致债券收益丰厚,但也为过去几年通胀和利率飙升的灾难埋下了伏笔。
我们现在处于一个更为温和的环境,无论是通胀还是债券收益率。尽管通胀尚未被消除,但已经得到控制。
与此同时,收益率已经相当高了。市场普遍认为,10 年期美国国债收益率去年 10 月达到 5% 左右的峰值,短期内不太可能再次突破这一水平。资产管理公司富兰克林邓普顿 (Franklin-Templeton) 子公司 Fiduciary Trust International 的固定收益策略主管杰夫·麦克唐纳 (Jeff MacDonald) 表示,在目前的 4% 至 4.5% 左右的交易区间内,“10 年期美国国债具有良好的价值”。
他说,许多应税债券和免税债券的收益率一年后可能会下降,这将导致债券价格在债券产生的收入之上上涨。
此外,如果你把现金放在货币市场基金中,收益率超过 5% 是常有的事,那么你可能要考虑把一些钱转到债券或债券基金中。美联储自己的预测表明,它将在年底前开始降低短期利率。到那时,货币市场基金收益率将开始迅速下降,锁定有吸引力的债券收益率可能为时已晚。
道明证券美国利率策略主管 Gennadiy Goldberg 表示,如果经济开始停滞,利率可能会“比市场目前预期的下降速度更快、更低”。“提前采取行动是明智之举。”
但选举
股市 美国政府几乎没有对总统竞选中悬而未决的问题做出反应。但债券市场却做出了反应。
辩论结束后,长期债券利率立即上涨,以回应 明显上升 在选举中 前景 前总统唐纳德·J·特朗普和共和党国会候选人以及 恶化 外表 对民主党来说。
利率上升可能反映出人们担心特朗普可能控制国会和总统职位。然后他可以推进更深层次和更广泛的关税政策,以及可能大幅扩大预算赤字的减税政策。所有这些都可能导致通胀和利率上升。
此后,债券收益率有所回落,政治局势也不稳定。拜登总统是否会成为民主党候选人甚至都还不清楚。目前,明智的做法是 小心谨慎地行事。
如果利率突然变动,一些债券将更容易受到影响。请记住,当利率上升时,长期债券的价格会比短期证券的价格下跌得更快。目前,大举押注长期债券是有风险的。而高收益债券(也称为垃圾债券)往往是债券市场陷入困境时糟糕的选择。
彭博美国综合债券指数追踪的是市场中保守的部分。该指数的期限(对利率敏感)约为六年,仅包括政府债券和优质投资级债券。目前,我会三思而后行,考虑是否购买风险高于该水平的债券或债券基金。
事实上,如果政治局势变得更加危险,那么简单地持有现金——存放在货币市场基金、储蓄账户或其他安全的地方——可能是一个明智的临时举措。
但债券,尤其是美国国债,在真正的危机中可以成为避难所。这是持有债券的持久理由。然而,当债券悄悄地做着它们主要的、不光彩的工作时,它们处于最佳状态:产生收入并平滑股票投资组合的波动。我希望政治世界会允许债券变得极其无聊。