唐纳德·J·特朗普 2017 年就任总统时,物价在过去四年中上涨了约 5%。如果他在 2024 年赢得总统大选,那么他上任时物价将上涨 20%,并且还在继续上涨。
对于共和党候选人在其竞选中提出的关税和减税政策而言,这是一个截然不同的经济背景。
特朗普经常将最近的物价上涨归咎于拜登政府,但自 2020 年冠状病毒大流行爆发以来,通货膨胀一直是一种全球现象。供应链问题、消费者支出模式的转变以及与大流行封锁及其后果相关的其他异常情况,与刺激措施推动的需求相冲突,导致成本飙升。
由此导致的数年异常快速的通货膨胀极大地改变了美国的经济状况。与疫情爆发前相比,企业更习惯于调整价格,消费者也更习惯于这些变化,当时成本已经停滞了几十年。除此之外,美联储已将利率上调至 5.3%,以减缓需求并控制局势。
这两种情况的结合——紧张的通胀预期和更高的利率——可能会让特朗普在竞选中谈到的许多想法比以前更危险或更昂贵,尤其是在经济全速运转、失业率很低的时候。
特朗普建议减税,这可能会加速经济增长并增加赤字,在政府借贷成本高昂的情况下,可能会推高通胀并增加国家债务。他谈到大规模驱逐出境,而此时经济学家警告说,大量潜在工人的流失可能导致劳动力短缺并推高物价。他承诺全面提高关税——尤其是对中国的关税——此举可能会大幅提高进口价格。
他暗示利率将 低得多 在他任内,美联储将不会再独立。这对他来说很难实现,因为美联储自行设定利率,不受白宫影响。但如果特朗普试图找到一种方法成功侵犯美联储的独立性并压低借贷成本,那么就有可能重新点燃经济增长和物价上涨的火花。
特朗普正在推行的政策是他以前尝试过的政策的升级版。减税导致国家债务激增,关税、移民控制以及对美联储的口头攻击,迫使其降低利率,这些都是他第一任期的基石。然而,此后经济的发展使得现在以更激烈的方式重复这些政策可能很危险。
穆迪分析公司首席经济学家、为拜登政府提供研究和分析的马克·赞迪 (Mark Zandi) 表示:“在通胀率低于最优水平、失业率低于充分就业水平的世界中实施扩张性财政政策是一回事。”但赞迪表示,这是一个“非常不同的经济背景”。
虽然拜登总统和特朗普当选后都预计会继续出现赤字,但一些经济分析表明,特朗普迄今为止的政策建议将带来更大的预算缺口。投资银行 TD Cowen 的研究人员表示,候选人之间的选择是在“更高的赤字”(拜登)和“更高的赤字”(特朗普)之间。
有充分理由表明,无论哪位候选人当选,政府支出都很可能继续增加:医疗保险和社会保障等项目只会增长 更贵 随着人口老龄化,利率成本高企,甚至拜登 已建议 他将延长针对收入低于 40 万美元的个人减税政策——尽管他也提议对高收入家庭和企业增税。
但幅度却截然不同。 穆迪 这表明,如果拜登在国会分裂的情况下再次当选,未来几年预算赤字可能会稳定在年产出的 5% 以上;如果特朗普获胜且共和党大获全胜,预算赤字将攀升至 6.4%;如果特朗普获胜且国会分裂,预算赤字将升至较为温和的 6%。
穆迪的赞迪表示,如果预算赤字稳定,经济就可能保持相对稳定的运行,但赤字扩大则可能再次导致经济升温。
每年的赤字都会增加国家的债务负担。通常,经济强劲时期被视为削减赤字的机会,以确保国家债务处于可持续的轨道上。
“我认为,考虑到我们的财政方针,最低原则应该是:首先,不要造成伤害,”曾担任奥巴马政府经济顾问的哈佛大学经济学家杰森·福尔曼 (Jason Furman) 说。“如果没有一次性紧急支出,现在就没有任何理由采取增加赤字的措施。”
这凸显了一个重要观点:这不是两位候选人最初继承的经济。
2017 年,特朗普接手的美国经济劳动力市场仍在复苏,通胀率较低。2021 年初,拜登接手的美国经济正处于疫情之中。无论谁在 2024 年赢得大选,都将面临截然不同的背景。美国经济目前正处于满负荷或接近满负荷运转的状态,美联储一直在试图通过提高利率来减缓经济增速,以控制通胀。
尽管近几个月就业市场有所降温,但失业率一直处于或 低于4% 自 2021 年底以来, 最长的一段 失业率创下自 20 世纪 60 年代以来的新低。尽管周五发布的数据显示情况有所改变, 失业率小幅上升至 4.1% 但以历史标准来看,6月份这一水平仍然较低。
工资增长 一直在降温,但依然保持强劲。消费者支出正在放缓,但按历史标准来看依然相当强劲。
以及由个人消费支出指数定义的通货膨胀 为 2.6% 5 月份的读数显示,通胀率低于 2022 年峰值的一半,但仍高于美联储 2% 的目标。通胀正在下降,但仍比平常快,可能仍会 略有升高 预测显示,下一任总统上任时。
经济学家表示,这就是特朗普政策令人担忧的原因。
保守派美国企业研究所经济政策研究主任迈克尔·斯特兰表示:“与 2018 年特朗普发动贸易战时相比,如今美国经济陷入通胀漩涡的风险更大。这应该让我们对任何可能让通胀魔鬼从瓶子里出来的政策更加谨慎。”
斯特兰表示,他认为关税可以提高价格,但他怀疑关税是否会引发一系列价格上涨,而驱逐移民可能会引发某些行业的劳动力短缺,从而引发通货膨胀——不过这将取决于政策如何实施。
特朗普承诺加大关税使用力度,对几乎所有贸易伙伴征收进口税,包括对所有中国商品征收 60% 的关税。研究得出结论,他之前的关税增加了进口商和消费者的成本,彼得森国际经济研究所最近的一项分析发现, 新的 可能会推高进口商品的价格水平,并可能使一个典型的中等收入家庭每年损失约 1,700 美元。
在税收方面,特朗普承诺永久延长明年到期的个人减税政策,并谈到了新的 削减 对于有小费的工人来说。
这可能会刺激经济增长,因为消费者口袋里的钱比预期的多。而在利率上升的世界里,赤字的影响可能会滚雪球般扩大。特朗普最初的减税措施是用借来的钱来融资的,分析师猜测,任何延期或新的减税措施都会效仿。
一个问题是,特朗普执政期间通胀政策的可能性是否会促使美联储加息——或者至少阻止央行降低借贷成本,正如官员们预计的那样,美联储将在今年晚些时候以及 2025 年多次降低借贷成本。
金融服务公司麦格理集团 (Macquarie Group) 利率策略师蒂埃里·威兹曼 (Thierry Wizman) 表示,如果特朗普有望获胜,“短期内不会真正影响利率”。美联储可能仍会在今年晚些时候按预期降息。
但这会改变“他们对长期发展轨迹的看法”,他说,“并且可能使他们倾向于一个比原来更高的终点。”
安娜·斯旺森 贡献了报道。