电信公司 AT&T(纽约证券交易所:T) 一直以来都以其成熟的业务模式吸引投资者,该模式的特点是波动性低、股息收益率高,且现金流强劲。尽管缺乏强劲的增长前景,但该公司始终以相对较低的风险支付稳定的股息。
最近几年的动荡与这些优势背道而驰,但 AT&T 此后进行了重组,重新专注于核心业务。该公司有望在未来几年继续保持强劲的股息表现,这就是我对该公司持乐观态度的原因。
T 的股息收益率仍然非常引人注目
自 20 世纪 80 年代上市以来,AT&T 一直持续支付股息,几十年来一直是股息投资的标杆。
然而,从 2022 年开始,该公司大幅削减了季度股息,降幅近 50%,从 0.52 美元降至 0.28 美元,标志着 AT&T 连续 35 年增加股息的记录结束。这一决定是由于该公司的高负债水平所致,负债水平达到净负债与 EBITDA 之比的约 3.6 倍,这主要是由于两次大规模且最终失败的收购(DirecTV 和时代华纳)导致巨额亏损。
如下图所示, AT&T 的股息收益率 自 2021 年以来,AT&T 的走势急剧下降。目前,该公司的收益率约为 6%(派息率为利润的 47%),远高于电信行业 2.5% 的平均水平,也远高于 2.7% 的 PCE 通胀率。尽管近期有所回调,但 AT&T 仍然是一个引人注目的收益股票替代品。
股息安全:管理层可能不会让股东失望
过去两年,AT&T 的投资理念遭受打击,人们开始质疑其可持续性。不过,自 2022 年以来,该公司报告的季度股息一直很稳定。
2023年, AT&T 产生了 204.6 亿美元的自由现金流 (FCF) 并支付了 81.3 亿美元的股息,这意味着只有 39% 的 FCF 用于派息。这意味着如果现金流减少,该公司有很大的回旋余地,可能避免削减股息、减少业务再投资或增加借款。
与 2022 年相比,这是一个显著的改善,当时 77% 的自由现金流被分配给股息。值得注意的是,2022 年,AT&T 的现金流受到特定业务的不利影响。这一年标志着其战略转向专注于核心电信业务,包括完成华纳媒体的分拆。此次资产剥离减少了 AT&T 的收入和来自媒体业务的现金流,影响了整体自由现金流。
此外,AT&T 通过投资 5G 基础设施和扩展光纤网络大幅增加了资本支出。这些投资虽然对于保持竞争力至关重要,但导致即时现金流出增加,从而在短期内减少了自由现金流。
随着 2023 年现金流的正常化,未来几年股息支付可能会保持稳定。AT&T 有能力减少债务,并在 2025 年上半年实现 2.5 倍杠杆率目标(净债务与 EBITDA 之比),这进一步支持了这种稳定性。
首席执行官约翰·斯坦基 (John Stankey) 在 AT&T 最近一次季度财报电话会议上的评论表明,管理层正在采取灵活的股息方式。
他们计划调整股息收益率以适应当前的经济状况,并表示:“我们非常清楚,我们希望确保善待股东。届时,我们将评估利率等因素的现状。我们将评估股息收益率相对于股权价值的水平,以及我们在哪些方面有机会对业务进行再投资。”
估值相对低廉
在估值方面,AT&T 的预期市盈率为 8.3 倍,几乎与 Verizon 的市盈率持平(纽约证券交易所:VZ)在美国为 8.7 倍,但比 T-Mobile 低得多(纳斯达克股票代码:TMUS) 19 倍。从国际来看,其预期市盈率仍低于沃达丰 (纳斯达克:视频点播) 24.2x 和 America Movil 的 (纽约证券交易所:AMX) 11.6 倍。
与国内同行不同,AT&T 的战略仍专注于核心业务运营,而 Verizon 和 T-Mobile 则奉行基于并购 (M&A) 和新产品线的战略。虽然这种保守的做法可能会限制 AT&T 相对于同行的增长,但它增强了其股息理论的吸引力。
尽管 AT&T 到 2024 年底的增长预期很低,预计其营收增幅不到 1%,但该公司管理层认为人工智能对电信业来说是一个绝佳的机会。人工智能可以帮助 AT&T 降低成本、加速去杠杆,并通过向客户提供增强的服务来促进 EBITDA 增长。
根据分析师的意见,AT&T 股票值得买入吗?
华尔街对 AT&T 股票的看法以看涨为主,12 位分析师一致将其评级为强力买入。只有三位分析师给予持有评级,没有分析师看跌。 平均 T 股票目标价 分析师平均预期该公司股价为 21.50 美元,表明其上涨潜力为 14.7%。
底线
经历了过去四五年的动荡时期后,AT&T 现在似乎处于稳定状态,并有望继续为股东带来可观的收益。该公司的战略专注于核心电信业务和去杠杆,远离雄心勃勃的并购,与同行相比,其估值较低。
此外,AT&T 管理层似乎致力于将股息收益率维持在有吸引力的水平,这反映了他们对股东价值的重视。这种稳定,加上公司的战略重点和财务纪律,使 AT&T 成为优质、股息增长型股票投资组合中不可或缺的股票。