(彭博社)——自美联储近 18 个月前开始加息以来,劳动力市场首次出现足够的裂缝,让一些全球最大的债券投资者有胆量押注紧缩周期最终将结束。
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本周一系列放缓的就业指标,以周五的八月非农就业报告为首,已经改变了市场情绪,转而支持持有对政策敏感的两年期国债,贝莱德公司的杰夫·罗森伯格称之为“尖叫买入”。
美联储结束数十年来最激进的紧缩行动的前景也吸引了投资者转向另一个最受欢迎的周期末交易——收益率曲线陡峭。 押注是,随着焦点转向美联储可能转向宽松的时机,短期债券的表现将好于长期债券。 该策略还可能受益于季节性趋势:公司通常会在美国劳动节假期后急于出售债务,从而给长期债券带来压力。
管理着 1.8 万亿美元资金的太平洋投资管理公司 (Pacific Investment Management Co.) 的投资组合经理迈克尔·库齐尔 (Michael Cudzil) 表示,就业数据让“债券市场对美联储目前按兵不动、可能在本周期结束的观点感到满意”。 “如果他们是为了徒步旅行而完成的,那么就要关注导致更陡峭曲线的第一个切口。”
尽管近几个月通胀呈走低趋势,但自2022年3月以来,借贷成本已提高525个基点至5.25%-5.5%,而美联储停止加息的主要障碍是就业市场的韧性。
但现在劳动力市场似乎正在降温。 周五的一份政府报告显示,失业率跃升至 3.8%,上次达到 2022 年 2 月的水平,工资增长放缓。 这是本周第三次发布疲软的劳动力市场数据,此前职位空缺数据弱于预期,而且 ADP 研究所的报告显示美国企业新增就业岗位放缓。
在 8 月份的持续抛售导致 10 年期国债收益率触及 2007 年以来的最高水平后,债券投资者对这一数据欢呼雀跃。作为全球借贷基准的利率,本周收于 4.2% 以下。
彭博社的策略师怎么说……
“虽然在这个时候完全排除再次加息的机会有点鲁莽,但目前看来美联储不需要再次加息。 这可能为债券名义价格上涨打开一扇机会之窗,尽管今年的实际回报能否转为正值仍是一个悬而未决的问题。”
– 卡梅伦危机,宏观人专栏
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短期国债周五表现优于大盘,导致收益率曲线更加陡峭。 两年期债券收益率本周下跌约 20 个基点至 4.9% 以下。 与此同时,30 年期国债收益率本周变化不大,约为 4.30%,几周来首次升至 5 年期国债收益率之上。
三菱日联金融集团(MUFG)美国宏观策略主管乔治·贡萨尔维斯(George Goncalves)表示,就业报告看起来“是强劲就业市场结束的开始,也是美联储能按兵不动多久的倒计时”。 他表示:“这将有利于前端而不是后端。”他补充说,两年期国债收益率可能会跌至 4.5%。
利率掉期交易员预计 11 月份再次加息的可能性略低于 50%。 此后,他们已经完全消化了到六月份降息四分之一个百分点的情况。
随着工资增长放缓,BlacRock 74亿美元系统性多策略基金的投资组合经理罗森伯格表示,美联储必须降低借贷成本,以避免实际利率(或通胀调整后的政策利率)收紧。
他在彭博电视上表示:“这是关于更长时间的限制性政策,而不是更长期的更高程度的限制性政策。” “这就是债券市场明年的定价。 通胀逐渐下降,迫使美联储不得不降息,不是因为硬着陆,也不是因为利率过于紧缩,而是因为它正在避免变得过于紧缩,以维持限制性。”
罗森伯格表示,他青睐两年期国债,因为它们不仅收益率高,而且有可能从美联储政策转变中受益。 他表示,由于通胀和风险溢价的不确定性,长期债券的吸引力较低。
法国兴业银行美国利率策略主管苏巴德拉·拉贾帕(Subadra Rajappa)表示,由于交易员准备下周发行更多企业债券,较长期限债券周五大幅下跌。
但她表示,曲线贸易也有经济基本面的支持。
拉贾帕说:“交易将变得更加陡峭。” “要么市场开始消化美联储进一步降息的预期,曲线牛市就会变得陡峭,要么美联储因强劲的数据而按兵不动,在这种情况下,长期资产会遭到抛售。”
看什么
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经济日历:
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9月5日:工厂订单; 耐用品订单; 资本货物订单
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9月6日:MBA抵押贷款申请; 贸易平衡; S&P Global 美国服务业和综合 PMI; ISM服务指数; 美联储褐皮书
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9月7日:非农生产率,单位劳动力成本; 申请失业救济
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9月8日:批发贸易和库存; 消费信贷; 家庭净资产变化
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美联储日历
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9月6日:波士顿联储主席苏珊·柯林斯; 达拉斯联储主席洛里·洛根
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9月7日:费城联储主席帕特里克·哈克; 芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比; 纽约联储主席约翰·威廉姆斯; 美联储理事米歇尔·鲍曼; 亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克; 洛根
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9 月 8 日:美联储监管副主席迈克尔·巴尔 (Michael Barr)
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拍卖日历:
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9 月 5 日:13、26 和 52 周账单; 42天现金管理账单
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9 月 6 日:17 周账单
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9 月 7 日:4 周和 8 周账单
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——在凯蒂·格雷菲尔德的帮助下。
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