©路透社。 文件图片：2022 年 11 月 21 日在日本东京举行的关于计划于 2024 年推出的一系列新纸币的媒体活动中，国家印刷局一家生产日本银行纸币的工厂展示了日元纸币的例子
由莱卡木原
东京（路透社）——日本央行 (BOJ) 面临最早于周三改变利率政策的压力，此前该央行试图为自己争取喘息空间的努力适得其反，鼓励债券投资者测试其决心。
与其他一直积极加息以对抗通胀的央行不同，日本央行继续其长达数十年的尝试，以刺激世界第三大经济体的物价上涨，即使通胀已超过该行的目标。
随着投资者推高日本政府债券收益率，测试日本央行的收益率曲线控制 (YCC) 政策，央行上个月将 10 年期国债收益率上限从 0.25% 上调至 0.5%，令市场震惊允许高于或低于其零目标。
“如果在日本央行政策会议之前债券市场功能继续恶化，YCC 提前结束的风险可能会增加，”资深日本央行观察员、三菱日联银行首席债券策略师 Naomi Muguruma 表示。 摩根士丹利 （纽约证券交易所：）证券。
政策制定者曾希望 12 月的突然调整将延长日本央行试图沿曲线控制利率的持续时间，直到他们能够衡量近期工资上涨是否会在全国范围内站稳脚跟，以及行长黑田东彦的继任者将于 4 月接任。
据熟悉日本央行想法的五位消息人士称，他们希望日本央行随后可以在新领导人的领导下制定有序退出 YCC 的策略，只有在工资上涨足以将通胀持续保持在该行 2% 的目标附近时才会触发。
相反，日本央行的调整引发了人们对即将发生重大变化的预期。 不到一个月后，债券卖家在周五打破了 0.5% 的收益率上限，迫使日本央行紧急购买债券以将利率回落。
日本央行周一宣布计划进行额外的紧急债券购买，表明其捍卫收益率上限的决心。
日本央行陷入困境
“日本的工资仍然很低。政策正常化很难说是板上钉钉的事情，”一位消息人士在今年年初表示，这一观点得到了另外两人的赞同。
政策制定者在周二为期两天的会议之前的想法并不明确，因为他们已进入讨论政策的停电期。
但很明显，日本央行的计划正在土崩瓦解。
可以肯定的是，随着全球商品价格下跌，私人分析师同意黑田东彦的观点，即通胀将在今年晚些时候放缓回到日本央行的目标。 但分析师表示，在黑田东彦 12 月的决定出其不意之后，市场可能不会相信黑田东彦关于利率将保持低位的保证。
投资者正在消化本周的变化，押注日本央行将 10 年期目标区间的顶部上调至 0.75%，将区间的中点从零上调或完全放弃目标。
日本央行陷入困境。 进一步的表面调整可能只会点燃市场对近期加息的预期。 但提高收益率目标将与其说法背道而驰，即在全面改革或逐步淘汰 YCC 之前，更强劲的工资增长必须伴随着通胀上升。
消息人士称，本周很大程度上取决于董事会是否认为市场扭曲严重到需要采取额外行动的程度。
“如果收益率曲线扭曲没有得到解决，日本央行必须考虑它还能做些什么，”第二位消息人士在周五市场暴跌前表示，这一观点得到了另一位消息人士的呼应。
董事会已经在讨论是否维持其对存放在日本央行的一小部分超额准备金实施负利率 0.1% 的政策，目标是将 10 年期国债收益率定在零附近，并维持其在 12 月 12 日扩大的目标收益率区间。 20.
来自下层的教训
令日本央行感到不安的是澳大利亚储备银行 (RBA)，该银行低估了通胀风险，然后在 2021 年 11 月突然放弃了三年期收益率目标，它承认这一事件是“无序的”。
三菱日联摩根士丹利的 Muguruma 表示：“情况看起来与澳大利亚央行被迫放弃其三年目标时相似。”
黑田东彦在 7 月表示，日本央行不会站在澳大利亚央行的立场上，因为日本银行的目标是 10 年期国债收益率，与三年期国债相比，10 年期国债受市场对未来利率变动的看法变化的影响较小。
但市场对提早加息的预期普遍推高了日本国债收益率，八年期收益率约为 0.6%，九年期收益率为 0.7%，高于 10 年期目标。
“随着利率上升，我们看到了 YCC 的极限，”大和证券首席市场经济学家 Mari Iwashita 表示。
“再次扩大区间不会解决收益率曲线的扭曲问题。最好取消 10 年期收益率目标，但全面改革 YCC 会引发问责制问题。”
即使日本央行在本周渡过难关，其仍将面临市场压力。 路透社调查显示，周五公布的数据可能会显示日本 12 月核心消费者价格上涨 4.0%，是日本央行目标的两倍，创 41 年来新高。
周三之后，黑田东彦将在 3 月 9 日至 10 日再主持一次会议，届时他的任期将于 4 月 8 日结束。
“日本央行正在为 12 月屈服于市场压力付出代价，”第三位消息人士称。 “如果市场继续向日本央行提出更多要求，YCC 可能不会持续那么久。”
