当然，华尔街。前进。骑龙。
周二，北京方面对投资者、市场分析师和金融界高层来说是一个欣慰的时刻。 宣布的措施 试图重振中国疲弱的经济。中国央行行长潘功胜宣布，将向股市注入 8000 亿元人民币（约合 1140 亿美元）。政策制定者还表示，他们正在讨论筹集一只旨在稳定股市的基金，并宣布了允许中国银行减少储备金的规定，从而腾出1万亿元人民币用于发放贷款。他们还降低了中国人民银行的中期贷款利率以及银行和客户的主要利率。购房者现在还可以减少购房首付——此举试图为中国垂死的房地产市场注入活力。
华尔街的立即反应是全面庆祝。自疫情爆发以来，中国领导人习近平几乎没有采取任何措施来止住中国房地产市场的失血，也没有采取任何措施让中国陷入困境的消费者重新开始花钱。这 上证综指 损失了近四分之一的价值。 在中国的美国公司正在被压垮。外国投资者正将创纪录的资金撤出该国。本周的公告让华尔街欣喜若狂，希望中国共产党现在像过去几年一样，做好接住落下的刀子的准备。金龙指数——大部分业务在中国开展的纳斯达克上市公司的集合——在消息公布后上涨了 9%。金融新闻界的评论家们称赞这是北京发出的一个明确信号，表明政策制定者正在切实阻止中国陷入通货紧缩的恐慌之中。将会有更多的并购！较低的利率可能意味着更多的私募股权活动！北京著名的“火箭筒”终于要来了！
但亲爱的，他们是妄想。
习近平领导下的北京缺乏扭转中国经济的意愿和力量。其问题的核心是消费需求不足以及房地产市场正在经历深度、缓慢的调整。习近平在意识形态上反对通过直接刺激检查来启动消费者支出。没有意愿。至于力量，高盛估计 中国公寓库存恢复至2018年水平 需要7.7万亿元。中国的房地产市场过度建设且负债累累，以至于解决问题所需的数万亿美元的刺激措施——以及让为其提供资金的地方政府重新整顿——甚至会导致像这样贪婪的筹款活动 OpenAI CEO Sam Altman 脸红了。中国政策制定者提供的“刺激”不过是杯水车薪，他们也知道这一点。华尔街也应该如此。但我猜他们还没有学会。
中共宣布的措施旨在让中国人民更容易获得资本和购买房产，但获得债务并不是问题。该国人民不想花钱，因为他们已经背负了大量与房地产衰退相关的房地产债务。中国家庭财富的 70% 投资于房地产，这是一个问题，因为法国兴业银行的分析师发现，一线城市的房价自 2021 年的峰值以来已下跌了 30%。购买土地为地方政府提供了资金，以便他们可以将资金用于学校、医院和其他社会服务——现在融资机制已经失常。这些行业的价格下跌，或者经济学家所说的通货紧缩，已经蔓延到更广泛的经济领域。最新的消费者物价通胀报告显示，8月份物价较上年同期仅上涨0.3%，为三年来最低物价涨幅，引发人们对通缩将持续蔓延、蔓延至工资并导致就业岗位减少的担忧。
在这种背景下，许多中国人并不急于消费。消费者正在降价购买 更便宜的产品，第二季度零售额较上年仅增长2.7%。商业调查机构中国褐皮书在最近给客户的一份报告中表示，自 2021 年疫情最严重时期的历史低点以来，商业借贷几乎没有变化。底线：如果没有人愿意贷款，那么无论获得贷款多么便宜和容易，都毫无意义。
北京大学金融学教授、卡内基基金会研究员迈克尔·佩蒂斯 (Michael Pettis) 在最近的一份报告中表示：“如果中国的问题是生产难以跟上需求的增长，这些主要是供给侧的措施肯定会有所帮助。” “但由于需求疲软是主要制约因素，这些措施更有可能促进贸易顺差，而不是GDP增长。”
在通货紧缩的经济中刺激需求的最直接方法是向家庭发放支票。但话又说回来， 习不想这么做。中国国家主席 是奥地利经济学家弗里德里希·哈耶克的追随者，他认为直接刺激会扭曲市场并导致无法控制的通货膨胀。这与经济学家对中国国情的建议背道而驰，但那些批评习近平行事方式的人 趋于消失。
显然，北京最近的举措无法解决中国的核心经济问题。华尔街的兴奋忽略了另一个关键问题：这些措施甚至没有那么大。称其为火箭筒或闪电战或其他什么，但与我们过去从中共看到的刺激相比，这种刺激是微乎其微的。 2009年，政府 减少7.6万亿元 在全球金融危机期间拯救经济。 2012年，它 减少了1570亿美元 关于基础设施项目。 2015年，它向陷入困境的地区银行注入了超过1000亿美元，并将其货币贬值至 提振疲软的出口。中共已经表明它愿意采取重大行动来稳定经济。然而，这一行动的代价是整个金融体系积累了大量债务，尤其是房地产公司、国有企业和地方政府持有的债务。过去，货币宽松平息了金融体系的波动，但增长从未如此缓慢，债务也从未如此之高。问题与此处的价格标签不符。
中国共产党手上有一个泡沫，它不想吹得更多，也不想看到它以惊人的方式破灭。另外，习近平似乎对重组房地产市场相当不感兴趣。他希望政府投资重点关注发展前沿技术和促进出口，以推动经济摆脱结构性债务问题。但这些新的收入来源尚未在中国实现，建立这些收入来源需要时间并解决贸易冲突，尤其是与美国和欧盟的贸易冲突。我们认为宽松措施就像是市场喘口气的时刻——从持续不断的坏经济消息中得到喘息的机会。但喘息就够了。
莱内特·洛佩兹 是《商业内幕》的高级记者。
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